>> 平安證券-石油石化行業(yè)周報(bào)：美伊談判處博弈階段，油價(jià)呈震蕩回落走勢(shì)-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
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| 2339KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
石油石化：美伊談判處博弈階段，油價(jià)呈震蕩回落走勢(shì)。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2026年5月22日-2026年5月29日，WTI原油期貨結(jié)算價(jià)下跌9.57%，布倫特油期貨結(jié)算價(jià)下跌11.10%。重點(diǎn)事件：5月24日，美官員稱美伊原則上已就協(xié)議達(dá)成一致，但特朗普稱美伊協(xié)議“尚未完全談妥”；5月26日，美軍軍機(jī)侵入伊朗領(lǐng)空，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)稱將對(duì)美方任何違反?；鹦袨椴扇?duì)等報(bào)復(fù)；5月27日，伊朗官員稱，根據(jù)美伊初步協(xié)議草案，美將在所有戰(zhàn)線?；?0天；同日，伊朗稱與阿曼協(xié)商海峽共管，美不滿談判進(jìn)程，威脅盟友守規(guī)矩；5月29日，圍繞美伊諒解備忘錄的博弈持續(xù)升溫，特朗普重申強(qiáng)硬立場(chǎng)并稱將“作出最終決定”，而伊朗方面則堅(jiān)決否認(rèn)達(dá)成協(xié)議，指美方言論“真假參半”，并重申對(duì)霍爾木茲海峽的管控權(quán)。當(dāng)前美以伊沖突尚未結(jié)束，美伊談判正處博弈僵持階段，霍爾木茲海峽通行量雖有增加但仍遠(yuǎn)低于正常量，原油供應(yīng)偏緊的問題尚未解決，油價(jià)仍存在階段性上漲的可能。但伊朗沖突整體方向向下，呈現(xiàn)緩和跡象，我們認(rèn)為沖突再度大規(guī)模升級(jí)的概率較低，更多是雙方為談判爭(zhēng)取籌碼而進(jìn)行階段性打擊，因此短期內(nèi)布倫特油價(jià)或在90美元/桶左右震蕩運(yùn)行。
氟化工：厄爾尼諾氣候顯現(xiàn)，提振制冷劑需求。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，熱門制冷劑R32和R134a價(jià)格高位持穩(wěn)，當(dāng)前制冷劑暫無庫(kù)存壓力，整體供應(yīng)偏緊；上游基礎(chǔ)原材料產(chǎn)銷良好，受國(guó)際沖突影響，硫磺、甲醇、石油等依賴進(jìn)口的產(chǎn)品貨緊價(jià)高的情況普遍。供給端總量受控，2026年HFCs生產(chǎn)配額核發(fā)公示，總量為797845噸，同比增加5963噸，配額增加品種：HFC-134a增加3242噸，HFC-245fa增加2918噸，HFC-32增加1171噸等，品類間配額調(diào)整比例從10%調(diào)增至30%。需求端，二季度為下游傳統(tǒng)旺季，今年受厄爾尼諾事件影響，近期呈現(xiàn)北旱南澇、北方異常高溫、南方暴雨集中的特征，高溫提前且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，疊加制冷劑配額剛性、行業(yè)庫(kù)存低位，將顯著拉動(dòng)空調(diào)及維修市場(chǎng)需求。綜上，國(guó)際地緣沖突引發(fā)原料價(jià)格上漲，短期內(nèi)成本攀升支撐氟化工產(chǎn)品價(jià)格高位，同時(shí)在供應(yīng)偏緊且需求旺季來臨、極端高溫天氣的情況下，制冷劑后市有望延續(xù)高位探漲走勢(shì)。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：美伊沖突雖有緩和但談判尚處博弈階段，伊朗地緣局勢(shì)階段性升溫風(fēng)險(xiǎn)尚存，短期布倫特油價(jià)或在90美元/桶左右的位置震蕩運(yùn)行；本輪美以伊沖突以來，霍爾木茲海峽經(jīng)歷首次真正意義上的封鎖，且涉及大部分中東石油主產(chǎn)國(guó)，不論是油運(yùn)還是煉廠生產(chǎn)均受較大影響，后續(xù)即使戰(zhàn)爭(zhēng)逐漸平息，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航和煉廠設(shè)施重啟、油田復(fù)產(chǎn)均需數(shù)周甚至更長(zhǎng)時(shí)間，疊加原油浮倉(cāng)量消耗和多國(guó)釋放石油庫(kù)存使供應(yīng)緩沖墊被削薄，因此我們認(rèn)為本輪沖突后油價(jià)中樞難回60美元/桶左右的低位，中期來看，新的中樞或上移至80美元/桶左右。面對(duì)國(guó)際油價(jià)劇烈震蕩，國(guó)內(nèi)油企通過上下游一體化布局和油氣來源多元化降低了業(yè)績(jī)對(duì)油價(jià)的敏感性，并加快在國(guó)內(nèi)海上油氣資源開放方面的投入，以降低能源對(duì)外依賴程度。建議關(guān)注增產(chǎn)空間大、成本有優(yōu)勢(shì)的中國(guó)海油、中曼石油，以及深入煉化一體化布局、降本增效成果較好、企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性的中國(guó)石油、榮盛石化、恒力石化。氟化工：2026年三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端隨著氣溫上行，空調(diào)、汽車、制冷行業(yè)有望迎來產(chǎn)銷旺季，制冷劑供需格局向好，價(jià)格有望高位探漲。建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源龍頭：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫(kù)存去化，終端需求向好，景氣持續(xù)提升，周期上行與國(guó)產(chǎn)替代形成共振，建議關(guān)注上海新陽、聯(lián)瑞新材、南大光電、江化微。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動(dòng)原材料價(jià)格。受海外政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)較大變動(dòng)的影響，原材料價(jià)格波動(dòng)明顯，進(jìn)而可能影響材料企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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