>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：日韓石腦油進(jìn)口縮量顯著，石腦油內(nèi)外價差擴大-260531
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 1256KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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本期投資提示：
日韓石腦油進(jìn)口縮量顯著，石腦油內(nèi)外價差擴大。2026年1-4月，日本石腦油進(jìn)口338.7萬噸，同比下降31%，韓國進(jìn)口795萬噸，同比降16.4%，兩國石腦油進(jìn)口規(guī)模同步收縮，日本降幅更為顯著且進(jìn)口來源加速多元化。但由于日韓存在較多煉化短流程裝置，對石腦油需求量較大，當(dāng)?shù)毓┬杵o。同期，中國由于多數(shù)煉廠以長流程煉化為主，而且具備原油原料來源保障，開工率相比日韓等地受影響程度較小，因此國內(nèi)石腦油價格相比日韓CFR價差拉大，保障了國內(nèi)煉化原料的低成本供應(yīng)。
上游板塊：本周Brent油價下跌，自升式鉆井日費上漲。至5月29日收盤，Brent原油期貨收于92.05美元/桶，較上周末環(huán)比下跌11.10%；WTI期貨價格收于87.36美元/桶，較上周末環(huán)比下跌9.57%。5月22日，美國商業(yè)原油庫存量4.42億桶，比前一周減少332.7萬桶；汽油庫存總量2.12億桶，比前一周下降257.2萬桶；餾分油庫存量1.01億桶，比前一周減少210.7萬桶。丙烷/丙烯庫存81.19百萬桶，比前一周減少38萬桶。5月22日，美國石油戰(zhàn)略儲備3.65億桶，下降906萬桶；商業(yè)石油庫存總量下降831萬桶。5月29日，美國鉆機數(shù)562臺，周環(huán)比增加4臺，同比減少1臺；加拿大鉆機數(shù)162臺，周環(huán)比增加24臺，同比增加50臺。截至2026年5月28日，自升式平臺250-、361-400英尺水深日費分別為74891.8、100195.6美元，環(huán)比分別持平和上漲182.2美元，半潛式平臺3001-5000英尺水深日費146800美元，環(huán)比持平；自升式平臺250-英尺水深使用率為71.43%，環(huán)比持平，半潛式平臺使用率50%，環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差上漲。至2026年5月29日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為37.91美元/桶，較之前一周下跌7.55美元/桶。至2026年5月29日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為43.1美元/桶，較之前一周下跌0.9美元/桶，歷史平均為25.0美元/桶。烯烴方面，至2026年5月29日當(dāng)周石腦油裂解乙烯綜合價差204美元/噸，較之前一周價格上漲22美元/噸；乙烯與石腦油價差為184美元/噸，較之前一周上漲35美元/噸，歷史平均399美元/噸。東北亞丙烯1200美元/噸。至2026年5月29日當(dāng)周丙烯與丙烷價差177.1美元/噸，較之前一周上漲76.7美元/噸，歷史平均價差為249美元/噸。我們認(rèn)為，油價高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利大幅上漲，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，周內(nèi)亞洲PX市場均價1124.75美元/噸，周環(huán)比下跌6.32%。至2026年5月29日當(dāng)周PX與石腦油價差為272美元/噸，較之前一周上漲37美元/噸，價差歷史平均為376美元/噸。PTA價格持續(xù)下跌，至2026年5月29日當(dāng)周PTA-0.66PX價差為446元/噸，較之前一周上漲263元/噸，歷史平均為756元/噸。滌綸長絲POY價差為1667元/噸，較之前上漲179元/噸，歷史平均為1391元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：油價具備向上彈性，2026年整體預(yù)期維持高油價背景，油公司業(yè)績將單邊受益，重點推薦彈性較大的【中國海油】、【中國石油】、【中國石化】等；油價景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開發(fā)，重點推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價上漲具備較大能源套利，重點推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；海外能源危機，加速落后產(chǎn)能出清，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈取得顯著優(yōu)勢，重點推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險。
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