>> 中銀證券-化工行業(yè)2026年一季報(bào)綜述：基礎(chǔ)化工景氣回升，石油石化盈利向好-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 1255KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄,趙泰 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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2026Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)雙增，盈利能力同比小幅提升，在建工程增速轉(zhuǎn)負(fù)；石油石化行業(yè)營(yíng)收小幅下降，盈利修復(fù)。隨著供給端壓力緩解，行業(yè)盈利能力有望企穩(wěn)回升，維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2026Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)營(yíng)收、業(yè)績(jī)同比提升。2026Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6,058.51億元，同比提升9.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)392.85億元，同比提升13.41%。行業(yè)毛利率、凈利率分別為17.15%、6.88%，較2025Q1分別提升0.55pct、0.40pct。
基礎(chǔ)化工多數(shù)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比上升?；A(chǔ)化工33個(gè)子行業(yè)中，有29個(gè)子行業(yè)2026Q1營(yíng)業(yè)收入較2025Q1年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中13個(gè)子行業(yè)漲幅超過(guò)10%。鉀肥、聚氨酯、氟化工子行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)幅度居前，同比增速分別為70.80%、24.69%、23.06%。其余4個(gè)子行業(yè)的營(yíng)收同比下降，其中錦綸、純堿子行業(yè)降幅居前，同比分別下降9.91%、4.40%。
粘膠、膜材料、鉀肥等子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)改善明顯。33個(gè)子行業(yè)中，有20個(gè)子行業(yè)2026Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中，粘膠、膜材料、鉀肥、氮肥、紡織化學(xué)制品子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比漲幅分別達(dá)809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。13個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下降，其中，錦綸、炭黑、其他橡膠制品、鈦白粉、無(wú)機(jī)鹽降幅居前，同比分別下降83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比均增長(zhǎng)的子行業(yè)包括鉀肥、聚氨酯、氟化工、紡織化學(xué)制品、膜材料、復(fù)合肥、滌綸、粘膠、其他塑料制品、膠黏劑及膠帶、橡膠助劑、民爆制品、其他化學(xué)纖維、氨綸、農(nóng)藥、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化學(xué)原料、磷肥及磷化工。
2026Q1末基礎(chǔ)化工在建工程同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2026Q1末基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程3,065.82億元，同比下降15.15%。在33個(gè)子行業(yè)中，2026Q1在建工程同比增長(zhǎng)幅度較大的子行業(yè)為純堿（+56.57%）、炭黑（+46.07%），同比下降幅度較大的子行業(yè)為其他橡膠制品（-69.47%）、其他塑料制品（-65.04%）。2026Q1末基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)金額為15090.02億元，同比增長(zhǎng)11.46%，增速持續(xù)下降。
石油石化行業(yè)2026Q1營(yíng)收小幅下降，業(yè)績(jī)有所改善。2026Q1年石油石化板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)18,782.24億元，同比下降2.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,201.81億元，同比增長(zhǎng)14.57%。2026Q1石油石化行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.19%、6.98%，較2025Q1年分別提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行業(yè)ROE（攤?。?.15%，較2025Q1提升0.33pct。
石油石化行業(yè)在建工程同比負(fù)增長(zhǎng)。截至2026Q1末，石油石化行業(yè)在建工程為7,084.48億元，較2025Q1末減少4.28%。2026Q1末中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油在建工程金額分別為2,167.05億元、2,026.13億元、1,565.88億元，同比分別-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行業(yè)比重為81.29%。
投資建議
截至2026年5月12日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為29.38倍，處在歷史（2002年至今）的84.09%分位數(shù)；市凈率為2.60倍，處在歷史水平的74.11%分位數(shù)；SW石油石化市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為15.64倍，處在歷史（2002年至今）的46.24%分位數(shù)；市凈率為1.42倍，處在歷史水平的48.60%分位數(shù)?？紤]到本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)已近尾聲，“雙碳”、“反內(nèi)卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復(fù)，同時(shí)新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開(kāi)啟新一輪高成長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看化工產(chǎn)業(yè)鏈全球市占率與競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期推薦投資主線：
1、地緣沖突持續(xù)背景下油價(jià)維持中高位，優(yōu)質(zhì)石化、煤化工資產(chǎn)有望迎來(lái)價(jià)值重估；2、化工產(chǎn)業(yè)全球市占率與競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，行業(yè)龍頭經(jīng)營(yíng)韌性凸顯，布局新材料等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)能力逆勢(shì)提升，行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)背景下有望迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙提升；3、“雙碳”、“反內(nèi)卷”等持續(xù)催化，關(guān)注供需格局持續(xù)向好子行業(yè)，包括煉化、聚酯、染料、有機(jī)硅、農(nóng)藥、制冷劑、磷化工等；4、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。
推薦：中國(guó)石油、中國(guó)海油、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、新和成、中國(guó)石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份、新鳳鳴、浙江龍盛、興發(fā)集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、聯(lián)化科技、巨化股份、云天化、賽輪輪胎、安集科技、雅克科技、鼎龍股份、江豐電子、彤程新材、圣泉集團(tuán)、東材科技、中材科技、萊特光電、藍(lán)曉科技等。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；周期持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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