>> 中信建投-石油石化行業(yè)動態(tài)：博弈美伊局勢，油價寬幅震蕩-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 2662KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
楊暉,吳宇,陳俊新 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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核心觀點(diǎn)
從長周期表現(xiàn)來看，康波蕭條期往往伴隨經(jīng)濟(jì)增速下行與地緣博弈加劇。在此階段，油、氣、煤作為不可替代的戰(zhàn)略性實(shí)物資產(chǎn)，其價格不僅具備抗通脹韌性，更能在滯脹環(huán)境下表現(xiàn)出明顯優(yōu)于一般金融資產(chǎn)的寬幅震蕩或中樞上移特征。能源公司的投資邏輯轉(zhuǎn)化為具備“自由現(xiàn)金流+高股息+持續(xù)回購”的紅利資產(chǎn)。浪底戰(zhàn)爭的概率提升使能源資產(chǎn)的風(fēng)險溢價系統(tǒng)性抬升，從國家能源安全的角度，需要重點(diǎn)關(guān)注新疆地區(qū)進(jìn)行的能源自主可控建設(shè)。
市場開始逐漸定價遠(yuǎn)期油價的上行：我們認(rèn)為市場低估了油價短期和中期的上行風(fēng)險。短期看，一方面是霍爾木茲海峽已經(jīng)關(guān)閉數(shù)周，更多油井被迫關(guān)停，而長時間關(guān)停將會導(dǎo)致部分產(chǎn)能的永久損失。長期看，在低資本開支的背景下，美國的庫存井和新鉆井?dāng)?shù)量屢創(chuàng)新低，這也意味著美國原油高產(chǎn)量難以為繼，未來剩余供給和定價權(quán)有望掌握在中東手中。此前市場過分樂觀估計(jì)了中東戰(zhàn)事的結(jié)束進(jìn)度，然而現(xiàn)實(shí)世界的矛盾越發(fā)顯著，近期市場開始逐漸定價遠(yuǎn)期油價的上行，同樣需要關(guān)注潛在的通脹風(fēng)險。
原油：博弈美伊局勢，油價寬幅震蕩。本周，市場仍在博弈美伊和談的進(jìn)程，霍爾木茲海峽的通行情況目前仍是油價的第一支撐力，油價在地緣消息面的刺激下寬幅震蕩。雖然OPEC+連續(xù)三月表示增產(chǎn)，但霍爾木茲海峽的斷航使得增產(chǎn)更多是基于對油價穩(wěn)定的維護(hù)而非實(shí)際產(chǎn)量的增加。此外，隨著北半球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入夏季用油備貨高峰，現(xiàn)貨市場的緊張格局日益凸顯，油價的基本面將繼續(xù)走強(qiáng)。本周，Brent原油現(xiàn)貨價108.75美元/桶，環(huán)比-8.68%；WTI原油現(xiàn)貨價98.80美元/桶，環(huán)比-3.17%。
新疆煤化工：能源保障+成本優(yōu)勢，新疆煤化工有望開啟黃金年代。從國家戰(zhàn)略的角度，新疆受益于兩大轉(zhuǎn)向：從沿海經(jīng)濟(jì)到一帶一路，新疆從地緣后方變成前沿門戶，占據(jù)地緣優(yōu)勢。能源保障和雙碳環(huán)保的天平開始左傾，煤化工王者歸來，新疆依靠資源優(yōu)勢成為能源保障的重心。從新疆自身的角度，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。新疆煤化工的發(fā)展和美國的頁巖氣都有類似之處，即需要國家進(jìn)行長周期的底層技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，最終克服能源對外依賴。
天然氣：俄羅斯LNG出口在1月至4月間增長8.6%。LSEG周二初步數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯液化天然氣出口在1月至4月期間同比增長8.6%，達(dá)到1140萬噸，這得益于北極LNG 2項(xiàng)目的供應(yīng)，該項(xiàng)目在今年前四個月達(dá)到100萬噸。僅4月份，俄羅斯LNG出口總量同比增長13.2%，達(dá)到292萬噸。本周NYMEX天然氣均價2.78美元/百萬英熱，環(huán)比+4.5%，歐洲TTF天然氣近月期貨合約價格45.33歐元/MWh，環(huán)比+0.2%。
風(fēng)險提示：國際油價大幅波動風(fēng)險；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能過剩與政策調(diào)控風(fēng)險
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