>> 申萬(wàn)宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：地緣擾動(dòng)持續(xù)，港口原油庫(kù)存去化，國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工承壓-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 2105KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
沖突以來(lái)港口原油庫(kù)存加速下降，原料供應(yīng)壓力下，國(guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工承壓。一季度我國(guó)累計(jì)進(jìn)口原油14683.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。從進(jìn)口來(lái)源看，俄羅斯、沙特阿拉伯、巴西、馬來(lái)西亞和伊拉克為我國(guó)前五大原油供應(yīng)國(guó)，合計(jì)進(jìn)口量達(dá)8996.6萬(wàn)噸，占全國(guó)進(jìn)口總量的61.3%，其中俄羅斯以21.7%穩(wěn)居首位。26Q1山東原油進(jìn)口增量更為突出，一季度累計(jì)進(jìn)口3184.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.9%，進(jìn)口來(lái)源高度集中于遠(yuǎn)東及東南亞，俄羅斯、印尼和馬來(lái)西亞，三者合計(jì)占比90.8%。4月以來(lái)，中國(guó)港口商業(yè)原油庫(kù)存指數(shù)持續(xù)去化，從3月初的104.10降至4月底的101.95，累計(jì)下降2.15點(diǎn)。在一季度進(jìn)口高增背景下庫(kù)存不升反降，表明煉廠Q1集中補(bǔ)庫(kù)后轉(zhuǎn)向消耗港口存量、放緩現(xiàn)貨采購(gòu)。煉廠開(kāi)工率普遍下滑，主營(yíng)煉廠開(kāi)工率從2月末的82.17%大幅下滑至5月初的67.81%，累計(jì)下降14.36pct；獨(dú)立煉廠及山東地?zé)捦陂_(kāi)工分別下降6.30pct和2.74pct。
上游板塊：本周Brent油價(jià)下跌，自升式鉆井日費(fèi)上漲。至5月8日收盤(pán)，Brent原油期貨收于101.29美元/桶，較上周末環(huán)比下跌6.36%；WTI期貨價(jià)格收于95.42美元/桶，較上周末環(huán)比下跌6.40%；5月1日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.57億桶，比前一周減少231.4萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.20億桶，比前一周下降250.4萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存量為1.02億桶，比前一周下降129.3萬(wàn)桶。丙烷/丙烯庫(kù)存77.56百萬(wàn)桶，比前一周減少129萬(wàn)桶。5月1日，美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備3.93億桶，下降了522.4萬(wàn)桶；美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量下降587.5萬(wàn)桶。5月8日，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)548臺(tái)，周環(huán)比增加1臺(tái)，同比減少30臺(tái)；加拿大鉆機(jī)數(shù)124臺(tái)，周環(huán)比增加1臺(tái)，同比增加10臺(tái)。自升式平臺(tái)250-、361-400英尺水深日費(fèi)分別為74891.8、103161美元，環(huán)比分別持平和上漲1148.02美元，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺(tái)250-英尺水深使用率為68.57%，環(huán)比下跌2.86%，半潛式平臺(tái)使用率50%，環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁(yè)巖油成本支撐下，未來(lái)仍將維持中高位震蕩走勢(shì)；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來(lái)隨著全球資本開(kāi)支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差下跌，烯烴價(jià)差漲跌不一。至2026年5月8日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為44.64美元/桶，較之前一周下跌2.85美元/桶。至2026年5月8日當(dāng)周美國(guó)汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為52.3美元/桶，較之前一周上漲5.9美元/桶，歷史平均為25.1美元/桶。烯烴方面，至2026年5月8日當(dāng)周石腦油裂解乙烯綜合價(jià)差212美元/噸，較之前一周價(jià)格上漲11美元/噸；乙烯與石腦油價(jià)差為271美元/噸，較之前一周下跌31.5美元/噸，歷史平均399美元/噸。東北亞丙烯1320美元/噸。至2026年5月8日當(dāng)周丙烯與丙烷價(jià)差275美元/噸，較之前一周上漲58.9美元/噸，歷史平均價(jià)差為249美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長(zhǎng)絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，周內(nèi)亞洲PX市場(chǎng)均價(jià)1270.58美元/噸，周環(huán)比上漲1.87%。至2026年5月8日當(dāng)周PX與石腦油價(jià)差為281美元/噸，較之前一周上漲59.6美元/噸，價(jià)差歷史平均為376美元/噸。PTA價(jià)格持續(xù)上漲，至2026年5月8日當(dāng)周PTA-0.66*PX價(jià)差為9元/噸，較之前一周下跌207元/噸，歷史平均為770元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差為1428元/噸，較之前上漲333元/噸，歷史平均為1391元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長(zhǎng)期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開(kāi)始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見(jiàn)：油價(jià)具備向上彈性，2026年整體預(yù)期維持高油價(jià)背景，油公司業(yè)績(jī)將單邊受益，重點(diǎn)推薦彈性較大的【中國(guó)海油】、【中國(guó)石油】、【中國(guó)石化】等；油價(jià)景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開(kāi)發(fā)，重點(diǎn)推薦【中海油服】、【海油工程】；美國(guó)乙烷供需維持寬松格局，油價(jià)上漲具備較大能源套利，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；海外能源危機(jī)，加速落后產(chǎn)能出清，國(guó)內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈取得顯著優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬(wàn)凱新材】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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