>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：阿聯(lián)酋退出OPEC及OPEC+，中國阻斷令首次生效-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
大?。?/td>
| 1872KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
2026年4月28日，阿聯(lián)酋能源部宣布自5月1日起正式退出OPEC及OPEC+機制，結(jié)束近60年成員國身份。此次"退群"的核心矛盾在于產(chǎn)能與配額嚴重錯配：阿聯(lián)酋實際原油產(chǎn)能可提升至450萬桶/日以上，且ADNOC正推進1500億美元擴張戰(zhàn)略，計劃2027年將產(chǎn)能提升至500萬桶/日；但OPEC給予的2026年5月配額僅為344.7萬桶/日，產(chǎn)量被約束在低于產(chǎn)能約30%的區(qū)間。在高油價周期下，阿聯(lián)酋不愿繼續(xù)為維系OPEC體系犧牲自身出口收益。對OPEC+而言，阿聯(lián)酋退出進一步削弱了該組織的產(chǎn)量控制能力與邊際定價權(quán)。在美國原油產(chǎn)量持續(xù)攀升的背景下，OPEC+內(nèi)部減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行難度將顯著上升，沙特主導的"控量保價"策略面臨更大挑戰(zhàn)。未來全球原油市場可能轉(zhuǎn)向更充分的多極競爭格局，油價波動率或?qū)⑾到y(tǒng)性抬升。
2026年4月24日美國OFAC對中國獨立煉廠制裁升級，威脅對涉伊朗交易的外國金融機構(gòu)啟用二級制裁。作為反制，中國商務部于5月2日發(fā)布第21號公告，首次激活《阻斷外國法律與措施不當域外適用辦法》，認定美方制裁存在"不當域外適用"，禁止任何主體承認、執(zhí)行或遵守相關(guān)制裁措施。此舉為被制裁企業(yè)提供國內(nèi)法律保護，同時令在華跨國金融機構(gòu)面臨"雙重合規(guī)"困境，中國阻斷制度從紙面規(guī)則正式進入實戰(zhàn)狀態(tài)
上游板塊：本周Brent油價上漲，自升式鉆井日費上漲。至5月1日收盤，Brent原油期貨收于108.17美元/桶，較上周末環(huán)比增長2.70%；WTI期貨價格收于101.94美元/桶，較上周末環(huán)比增長7.99%；4月24日，美國商業(yè)原油庫存量4.59億桶，比前一周減少623.3萬桶；美國汽油庫存總量2.22億桶，比前一周下降607.5萬桶；餾分油庫存量為1.04億桶，比前一周下降449.4萬桶。丙烷/丙烯庫存78.85百萬桶，比前一周減少114萬桶。4月24日，美國石油戰(zhàn)略儲備3.98億桶，下降了712萬桶；美國商業(yè)石油庫存總量下降1696.2萬桶。5月1日，美國鉆機數(shù)547臺，周環(huán)比增加3臺，同比減少37臺；加拿大鉆機數(shù)123臺，周環(huán)比減少7臺，同比增加3臺。，自升式平臺250-、361-400英尺水深日費分別為74891.8、103161美元，環(huán)比分別持平和上漲1148.02美元，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺250-英尺水深使用率為68.57%，環(huán)比下跌2.86%，半潛式平臺使用率50%，環(huán)比持平。我們認為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費水平仍處于較低水平，預期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差上漲，烯烴價差下跌。至2026年5月1日當周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為47.48美元/桶，較之前一周上漲2.81美元/桶。至2026年5月1日當周美國汽油RBOB與WTI原油價差為49.8美元/桶，較之前一周上漲3.4美元/桶，歷史平均為25.1美元/桶。烯烴方面，至2026年5月1日當周石腦油裂解乙烯綜合價差201美元/噸，較之前一周價格下跌89美元/噸；乙烯與石腦油價差為303美元/噸，較之前一周下跌133.8美元/噸，歷史平均403美元/噸。東北亞丙烯1340美元/噸。至2026年5月1日當周丙烯與丙烷價差216美元/噸，較之前一周下跌81.7美元/噸，歷史平均價差為249美元/噸。我們認為，油價高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預期隨著經(jīng)濟復蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利上漲，滌綸長絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，周內(nèi)亞洲PX市場均價1247.20美元/噸，周環(huán)比上漲2.29%。至2026年5月1日當周PX與石腦油價差為221美元/噸，較之前一周下跌47.3美元/噸，價差歷史平均為375美元/噸。PTA價格持續(xù)上漲，至2026年5月1日當周PTA-0.66
PX價差為216元/噸，較之前一周上漲52元/噸，歷史平均為770元/噸。滌綸長絲POY價差為1096元/噸，較之前下跌533元/噸，歷史平均為1391元/噸。我們認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：油價具備向上彈性，2026年整體預期維持高油價背景，油公司業(yè)績將單邊受益，重點推薦彈性較大的【中國海油】、【中國石油】、【中國石化】等；油價景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開發(fā)，重點推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價上漲具備較大能源套利，重點推薦【衛(wèi)星化學】；海外能源危機，加速落后產(chǎn)能出清，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應鏈取得顯著優(yōu)勢，重點推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預期，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】。
風險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風險。
|
|
