>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：OFAC限制伊朗原油外運，石化產(chǎn)品供給緊張加劇-260512
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 1827KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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本期投資提示：
OFAC限制伊朗原油外運，石化產(chǎn)品供給緊張加劇。自2025年起，美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）以采購受制裁原油為由制裁多家中國石化企業(yè)和港口，制裁直接導致：其一，原油美元結算通道被切斷，銀行授信面臨凍結或抽貸；其二，折扣原油（每桶便宜20美元）歸零，企業(yè)被迫轉向主流市場采購，原油成本每桶增加15-20美元，疊加運費和戰(zhàn)爭風險保費上漲，物流端再增5-10美元，到岸成本在布油基礎上合計增加20-30美元，流動資金需求大幅提升；其三，煉廠原油采購渠道收窄，原材料供給緊張將沖擊產(chǎn)能利用率，預計開工率下滑，下游石化產(chǎn)品供給加劇緊張。截至3月下旬，韓國、日本、印度、中國煉廠開工率已出現(xiàn)不同程度下降。由于OFAC制裁將進一步阻礙伊朗原油外運，亞洲區(qū)域成品油及化工品供應收縮壓力將進一步加劇。
上游板塊：本周Brent油價上漲，自升式鉆井日費持平。至4月24日收盤，Brent原油期貨收于105.33美元/桶，較上周末環(huán)比增長16.54%；WTI期貨價格收于94.40美元/桶，較上周末環(huán)比增長12.58%；周均價分別為101.25美元/桶和92.50美元/桶，漲跌幅分別為5.73%和0.50%。4月17日，美國商業(yè)原油庫存量4.66億桶，比前一周增加192.5萬桶；美國汽油庫存總量2.28億桶，比前一周下降457萬桶；餾分油庫存量為1.08億桶，比前一周下降342.7萬桶。丙烷/丙烯庫存79.99百萬桶，比前一周增加209萬桶。4月17日，美國石油戰(zhàn)略儲備4.05億桶，下降了413.6萬桶；美國商業(yè)石油庫存總量下降179.4萬桶。4月24日，美國鉆機數(shù)544臺，周環(huán)比增加1臺，同比減少43臺；加拿大鉆機數(shù)130臺，周環(huán)比保持不變，同比增加2臺。自升式平臺250-、361-400英尺水深日費分別為74891.8、102012.6美元，環(huán)比皆持平，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺250-英尺水深使用率為71.43%，環(huán)比持平，半潛式平臺使用率50%，環(huán)比持平。我們認為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費水平仍處于較低水平，預期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差漲跌不一。至2026年4月24日當周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為44.67美元/桶，較之前一周下跌31.19美元/桶。至2026年4月24日當周美國汽油RBOB與WTI原油價差為46.4美元/桶，較之前一周下跌2.2美元/桶，歷史平均為24.9美元/桶。烯烴方面，至2026年4月24日當周石腦油裂解乙烯綜合價差290美元/噸，較之前一周價格上漲13美元/噸；乙烯與石腦油價差為437美元/噸，較之前一周上漲23.6美元/噸，歷史平均403美元/噸。東北亞丙烯1340美元/噸。至2026年4月24日當周丙烯與丙烷價差298美元/噸，較之前一周上漲118.4美元/噸，歷史平均價差為249美元/噸。我們認為，油價高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預期隨著經(jīng)濟復蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，周內(nèi)亞洲PX市場均價1219.33美元/噸，周環(huán)比上漲1.76%。至2026年4月24日當周PX與石腦油價差為268美元/噸，較之前一周上漲67.7美元/噸，價差歷史平均為376美元/噸。PTA價格轉跌為漲，至2026年4月24日當周PTA-0.66PX價差為164元/噸，較之前一周下跌57元/噸，歷史平均為770元/噸。滌綸長絲POY價差為1629元/噸，較之前下跌174元/噸，歷史平均為1390元/噸。我們認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉。
投資分析意見：油價具備向上彈性，2026年整體預期維持高油價背景，油公司業(yè)績將單邊受益，重點推薦彈性較大的【中國海油】、【中國石油】、【中國石化】、【洲際油氣】等；油價景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開發(fā)，重點推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價上漲具備較大能源套利，重點推薦【衛(wèi)星化學】；海外能源危機，加速落后產(chǎn)能出清，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應鏈取得顯著優(yōu)勢，重點推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預期，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】。
風險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風險。
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