>> 平安證券-石油石化行業(yè)周報：美伊談判陷入僵局，油價震蕩偏強-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大小： |
2301KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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核心觀點：
石油石化：美伊談判陷入僵局，油價震蕩偏強。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2026年5月8日-2026年5月15日，WTI原油期貨結(jié)算價上漲10.48%，布倫特油期貨結(jié)算價上漲7.87%。重點事件：5月10日，伊朗拒絕美國提出的方案，要求美國支付戰(zhàn)爭賠償，并確認(rèn)伊朗對霍爾木茲海峽的主權(quán)，強調(diào)有必要結(jié)束對伊朗的制裁，并解凍該國被凍結(jié)的資產(chǎn)；5月11日，美方稱與伊朗停火協(xié)議已“岌岌可?！?，伊朗稱雙方就濃縮鈾處置方式存在嚴(yán)重分歧；5月12日，伊朗稱與美談判先決條件是結(jié)束戰(zhàn)事和解除封鎖霍爾木茲海峽；5月15日，美國已拒絕伊朗就結(jié)束戰(zhàn)爭提出的書面方案，以色列正在為重啟對伊朗軍事行動做準(zhǔn)備，特朗普稱接受暫停核計劃20年；5月16日，五角大樓正在為恢復(fù)對伊朗的軍事行動做準(zhǔn)備，美國和以色列最早可能在下周恢復(fù)對伊朗的軍事打擊。目前談判陷入僵局，短期美伊談判快速達(dá)成一致的難度較大，雙方就霍爾木茲海峽管轄權(quán)、伊鈾濃縮和伊核等問題仍存在較大分歧。且美國繼續(xù)執(zhí)行對伊朗的海上封鎖，伊朗對霍爾木茲海峽實施管控，該海峽目前通行量遠(yuǎn)低于正常值（據(jù)廣州港航，截至2026年5月15日下午16:00，近24小時霍爾木茲海峽共通過船舶8艘），全球石油供應(yīng)趨緊情況仍在發(fā)酵。因此短期我們認(rèn)為能化品供應(yīng)危機尚未解除，油價和化工品價格難回沖突前水平。
氟化工：制冷劑需求旺季將迎，高景氣有望延續(xù)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，熱門制冷劑R32和R134a價格高位持穩(wěn)，當(dāng)前制冷劑庫存處于歷史低位，行業(yè)供應(yīng)偏緊；上游原材料價格窄幅探漲，成本端支撐制冷劑產(chǎn)品價格延續(xù)高位。供給端總量受控，2026年HFCs生產(chǎn)配額核發(fā)公示，總量為797845噸，同比增加5963噸，配額增加品種：HFC134a增加3242噸，HFC-245fa增加2918噸，HFC-32增加1171噸等，品類間配額調(diào)整比例從10%調(diào)增至30%。需求端，二季度為下游傳統(tǒng)旺季，進(jìn)入5月份，隨著各地氣溫明顯升高，空調(diào)、汽車、制冷行業(yè)都將迎來產(chǎn)銷旺季。綜上，國際地緣沖突引發(fā)原料價格上漲，短期內(nèi)成本攀升支撐氟化工產(chǎn)品價格高位，同時在供應(yīng)偏緊且需求旺季來臨的情況下，預(yù)計制冷劑后市將延續(xù)高位探漲走勢。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：美伊談判尚未有實質(zhì)性進(jìn)展，伊朗地緣局勢階段性升溫風(fēng)險尚存，短期布倫特油價或在90-110美元/桶左右的位置高位震蕩；本輪美以伊沖突以來，霍爾木茲海峽經(jīng)歷首次真正意義上的封鎖，且涉及大部分中東石油主產(chǎn)國，不論是油運還是煉廠生產(chǎn)均受較大影響，后續(xù)即使戰(zhàn)爭逐漸平息，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航和煉廠設(shè)施重啟、油田復(fù)產(chǎn)均需數(shù)周甚至更長時間，疊加原油浮倉量消耗和多國釋放石油庫存使供應(yīng)緩沖墊被削薄，因此我們認(rèn)為本輪沖突后油價中樞難回60美元/桶左右的低位，中期來看，新的中樞或上移至80美元/桶左右。面對國際油價劇烈震蕩，國內(nèi)油企通過上下游一體化布局和油氣來源多元化降低了業(yè)績對油價的敏感性，并加快在國內(nèi)海上油氣資源開放方面的投入，以降低能源對外依賴程度。建議關(guān)注增產(chǎn)空間大、成本有優(yōu)勢的中國海油、中曼石油，以及深入煉化一體化布局、降本增效成果較好、企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)出較強韌性的中國石油、榮盛石化、恒力石化。氟化工：2026年三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端隨著氣溫上行，空調(diào)、汽車、制冷行業(yè)有望迎來產(chǎn)銷旺季，制冷劑供需格局向好，價格有望高位探漲。建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源龍頭：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫存去化趨勢向好，終端基本面逐步回暖，周期上行與國產(chǎn)替代形成共振，建議關(guān)注上海新陽、聯(lián)瑞新材、南大光電、江化微。
風(fēng)險提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。受海外政治經(jīng)濟(jì)局勢較大變動的影響，原材料價格波動明顯，進(jìn)而可能影響材料企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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