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核心觀點(diǎn)
　　《2025年度中國(guó)電力市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》全文發(fā)布，2025年，全國(guó)市場(chǎng)化交易電量6.64萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，占全社會(huì)用電量64.0%，同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)跨省跨區(qū)交易電量合計(jì)1.59萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.6%，較全國(guó)市場(chǎng)交易電量增速高出4.2個(gè)百分點(diǎn)。在交易價(jià)格方面，2025年，各地電力中長(zhǎng)期交易均價(jià)較煤電基準(zhǔn)價(jià)平均下降1.9%，其中17個(gè)省(區(qū)、市)/地區(qū)高于當(dāng)?shù)孛弘娀鶞?zhǔn)價(jià)。受新能源快速發(fā)展、一次能源價(jià)格變化等因素影響，與2024年相比，2025年27個(gè)省(區(qū)、市)/地區(qū)中長(zhǎng)期交易均價(jià)呈下降趨勢(shì)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，截至2025年底，山西、廣東、山東、甘肅、蒙西、湖北、浙江7個(gè)省級(jí)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和省間電力現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正式運(yùn)行，省內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格總體呈現(xiàn)低于中長(zhǎng)期價(jià)格的態(tài)勢(shì)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：6月1日-6月6日電力板塊（882528.WI）下跌3.44%，滬深300指數(shù)下跌1.54%,電力板塊跑輸大盤(pán)1.9個(gè)百分點(diǎn)。2025年初至今電力板塊上漲13.84個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲4.04%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤(pán)9.8個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊來(lái)看，6月1日-6月6日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-5.9%、-1.29%、-0.87%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.58%，同比增長(zhǎng)38.71%
　　6月5日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為860元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.58%，同比增長(zhǎng)38.71%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤6月4日價(jià)格為966元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.28%，同比增長(zhǎng)43.18%。
　　秦港煤炭庫(kù)存環(huán)比下降0.29%，同比增長(zhǎng)5.04%
　　煤炭庫(kù)存方面，截至6月6日，秦港庫(kù)存688萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸，降幅0.29%，同比增加33萬(wàn)噸，增幅5.04%。而廣州港6月5日庫(kù)存為297.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加5萬(wàn)噸，增幅1.71%，同比增加19.2萬(wàn)噸，增幅6.89%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括甘肅能源、京能電力、上海電力、華電國(guó)際、華能?chē)?guó)際、皖能電力、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的川投能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響，市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問(wèn)題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。