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投資要點(diǎn)
　　本周核心觀點(diǎn)：1）非化石能源電力消費(fèi)核算指南印發(fā)。近日，國家發(fā)展改革委、國家能源局、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計(jì)局、國家數(shù)據(jù)局聯(lián)合印發(fā)了《非化石能源電力消費(fèi)核算指南（試行）》，當(dāng)前我國非化石能源消費(fèi)絕大部分為電力形式，但核算工作面臨規(guī)則不統(tǒng)一、覆蓋面不足等問題?！吨改稀分荚诮y(tǒng)一和明確各省市及電力用戶的非化石能源電力消費(fèi)核算方法，以支撐碳排放核算，促進(jìn)電能量交易、綠證交易、碳核算等政策機(jī)制的有效銜接?！吨改稀访鞔_了非化石能源電力消費(fèi)的核算基礎(chǔ)。首先，規(guī)定了三種消費(fèi)歸屬認(rèn)定方式：物理認(rèn)定：適用于自發(fā)自用、綠電直連自用、非化石能源發(fā)電項(xiàng)目自身生產(chǎn)耗用電等情況。交易認(rèn)定：適用于參與電能量市場交易（含綠電交易）和綠證交易的電量。分?jǐn)傉J(rèn)定：作為兜底機(jī)制，對未參與上述兩種認(rèn)定的非化石能源電量，通過省間和省內(nèi)分?jǐn)傔M(jìn)行核算，確保完整性。其次，《指南》分層（省級、地市級、電力用戶）明確了具體的核算方法，并確立了“每千瓦時(shí)電量只采用一種認(rèn)定方式、只歸屬一個(gè)主體”的核心原則，以確保核算的科學(xué)性，避免重復(fù)計(jì)算。2）云霄直流開展輸電權(quán)市場化交易。國家發(fā)展改革委與國家能源局宣布自2026年6月1日起，在云霄直流（連接福建與廣東的特高壓直流輸電通道）率先開展輸電權(quán)市場化交易。交易將以月度及以內(nèi)的短期交易起步，遵循“安全為錨、穩(wěn)妥為要、公平公開、競爭有序”的原則。文件明確了各方職責(zé)：國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)需深化合作，挖掘通道潛力，在保障安全和優(yōu)先發(fā)電計(jì)劃基礎(chǔ)上，利用交易機(jī)制促進(jìn)可再生能源跨省消納。兩家電網(wǎng)所屬的北京、廣州電力交易中心需負(fù)責(zé)交易全流程統(tǒng)籌、信息披露與風(fēng)險(xiǎn)防范。國家發(fā)展改革委與國家能源局將負(fù)責(zé)持續(xù)指導(dǎo)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并適時(shí)推廣。
　　行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2026年5月全國平均電網(wǎng)代購電價(jià)同比下降13.3%。煤價(jià)：截至2026/6/5，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉價(jià)863元/噸，周環(huán)比+0.58%。水情：截至2026/6/5，三峽水庫站水位150.02米，2022、2023、2024、2025年同期水位分別為148.37米、151.79米、145.60米、154.81米，蓄水水位正常。2026/6/5，三峽水庫站入庫流量14800立方米/秒，同比上升34.55%，三峽水庫站出庫流量23000立方米/秒，同比上升90.08%。用電量：2026M1-4全社會(huì)用電量3.33萬億千瓦時(shí)（同比+5.4%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+5.8%、+4.9%、+8.3%、+3.9%。發(fā)電量：2026M1-4累計(jì)發(fā)電量3.12萬億千瓦時(shí)（同比+3.3%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別+3.6%、+9.9%、-4.8%、-3.5%、+9.8%。裝機(jī)容量：2026M1-4新增裝機(jī)容量，火電新增2800萬千瓦（同比+115.7%），水電新增245萬千瓦（同比-7.4%），核電新增362萬千瓦，風(fēng)電新增2126萬千瓦（同比+6.5%），光伏新增5091萬千瓦（同比-51.5%）。
　　投資建議：電改深化電力重估，紅利配置價(jià)值顯著。1）綠電：消納+電價(jià)+補(bǔ)貼三大壓制因素逐步緩解，新能源全面入市，市場化引領(lǐng)新能源高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】，重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)保】。2）火電：定位轉(zhuǎn)型，挖掘可靠性價(jià)值與靈活性價(jià)值。建議關(guān)注【華能國際H】【華電國際H】。3）水電：量價(jià)齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，現(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長江電力】。4）核電：成長確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022至2025年已連續(xù)四年核準(zhǔn)10臺+，成長再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅同步提升。重點(diǎn)推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來水不及預(yù)期等