>> 國(guó)金證券-輕工行業(yè)2026年中期投資策略：Al消費(fèi)剛啟幕，周期修復(fù)正當(dāng)時(shí)-260609
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
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作者： |
趙中平,畢先磊 |
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對(duì)標(biāo)2016年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)行情，26年Al+消費(fèi)即將啟幕
若無(wú)互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期，A股是非常典型的3-4年輪動(dòng)主線行情+1-2年紅利行情交織的市場(chǎng)。若把本輪24-26年Al上游行情類(lèi)比2012-2015年H1移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情，則26H2AI+消費(fèi)有望對(duì)標(biāo)當(dāng)時(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)龍頭(騰訊、阿里，美團(tuán)，百度等）在26H2進(jìn)入主升浪;若科技板塊后續(xù)進(jìn)入調(diào)整且地產(chǎn)企穩(wěn)，紅利消費(fèi)白馬龍頭預(yù)計(jì)26Q4-27Q1具備配置性?xún)r(jià)比，27年情緒價(jià)值+消費(fèi)出海+銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)有望引領(lǐng)新消費(fèi)成長(zhǎng)。
對(duì)標(biāo)互聯(lián)網(wǎng):上游極致演繹后向下游應(yīng)用傳導(dǎo)，末期回上游
若本輪AI行情堪比互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別是演繹超過(guò)5年，歷史復(fù)盤(pán)顯示:1990-2000年互聯(lián)網(wǎng)革命不是1995年后純互聯(lián)網(wǎng)公司一路線性上漲，而是沿“上游硬科技盈利牛市→應(yīng)用入口證券化→消費(fèi)/交易變現(xiàn)→純互聯(lián)網(wǎng)IPO泡沫→網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/光通信/數(shù)據(jù)中心賣(mài)鏟子→B2B/無(wú)線最后沖頂”的多輪接力。對(duì)應(yīng)用戶(hù)口徑可簡(jiǎn)化為:90-95年上游，95-96年應(yīng)用，97-98年消費(fèi)，1999年后在B2C虧損暴露中重新回到上游。當(dāng)下賠率角度仍應(yīng)開(kāi)始重視AI應(yīng)用，Al+消費(fèi)等下游產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)
輕工細(xì)分行業(yè)投資要點(diǎn):
AI+消費(fèi)級(jí)3D打印:行業(yè)成長(zhǎng)屬性仍在，馬太效應(yīng)提升，關(guān)注頭部企業(yè)毛銷(xiāo)差改善。
造紙包裝板塊:造紙板塊箱板瓦楞預(yù)計(jì)表現(xiàn)更優(yōu)，包裝板塊關(guān)注高分紅、格局優(yōu)化等方向。造紙:漿價(jià)整體預(yù)計(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，廢紙價(jià)格穩(wěn)中有漲，建議關(guān)注終端景氣度較高的箱板瓦楞紙品類(lèi)，標(biāo)的方面，26年漿紙一體化龍頭的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，建議關(guān)注林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)的太陽(yáng)紙業(yè)、玫龍紙業(yè)、仙鶴股份等，同時(shí)關(guān)注華旺科技、五洲特紙、恒豐紙業(yè)等。包裝方面，主線一關(guān)注推薦行業(yè)地位穩(wěn)固、穩(wěn)健高分紅的包裝龍頭，標(biāo)的方面建議關(guān)注永新股份等，主線二關(guān)注并購(gòu)整合下金屬包裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化帶來(lái)的兩片罐企業(yè)盈利能力改善機(jī)會(huì)，標(biāo)的方面建議關(guān)注奧瑞金、寶鋼包裝、昇興股份等。
Al+眼鏡:下半年谷歌入場(chǎng)加速催化;生態(tài)協(xié)同&輕量化催化鏡片方案進(jìn)一步升級(jí)迭代，看好與大廠深度綁定的具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)與量產(chǎn)逐步落地的制造企業(yè)。關(guān)注康耐特光學(xué)。
新型煙草:合規(guī)風(fēng)暴利好龍頭，重視新煙放開(kāi)期權(quán)。相關(guān)標(biāo)的:華寶國(guó)際〈包括華寶股份)，恒豐紙業(yè)，看好思摩爾國(guó)際，中煙香港，盈趣科技。關(guān)注國(guó)際煙草巨頭如:菲莫國(guó)際，英美煙草，日本煙草，帝國(guó)煙草的投資機(jī)會(huì);
潮玩:邊際景氣度高基數(shù)下轉(zhuǎn)弱，新業(yè)態(tài)&新品類(lèi)&新嘗試涌現(xiàn)，情緒價(jià)值具備韌性;關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益比改善、估值回調(diào)、但基本面仍最強(qiáng)的龍頭&基于催化、業(yè)績(jī)驗(yàn)證的細(xì)分賽道/傳統(tǒng)公司轉(zhuǎn)型標(biāo)的。關(guān)注泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品、布魯可、晨光股份。
寵物:行業(yè)成長(zhǎng)屬性仍在，馬太效應(yīng)提升，關(guān)注頭部企業(yè)毛銷(xiāo)差改善。
個(gè)護(hù):競(jìng)爭(zhēng)邊際加劇下集中度下降，但新銳國(guó)貨品牌份額提升的同時(shí)仍需關(guān)注盈利端兌現(xiàn)節(jié)奏;關(guān)注兼具份額提升空間與盈利優(yōu)化能力的國(guó)貨品牌，關(guān)注登康口腔、百亞股份。
內(nèi)銷(xiāo)家居:26H1國(guó)補(bǔ)高基數(shù)壓制業(yè)績(jī)，H2起基數(shù)壓力消退。分品類(lèi)看，軟體復(fù)蘇有望先于定制。優(yōu)選零售能力突出的大家居企業(yè)
兩輪車(chē)&四輪非汽車(chē):25年量利雙創(chuàng)新高、26Q1高基數(shù)下短期承壓，H2伴隨新國(guó)標(biāo)落地進(jìn)入換購(gòu)修復(fù)期，疊加以舊換新延續(xù)、新品迭代與均價(jià)上行，行業(yè)景氣與格局有望同步優(yōu)化，中長(zhǎng)期油改電拓寬需求邊界、出海打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線，板塊估值具備布局性?xún)r(jià)比,優(yōu)選傳統(tǒng)龍頭與新勢(shì)力，四輪非汽車(chē)關(guān)注低速電動(dòng)車(chē)出海α標(biāo)的。
出口&出海: 26年以來(lái)出口景氣邊際修復(fù)、多品類(lèi)降幅收窄并轉(zhuǎn)正，越南高增驗(yàn)證對(duì)美產(chǎn)能轉(zhuǎn)移;受人民幣升值擾動(dòng)出口企業(yè)業(yè)績(jī)分化，但多為匯兌拖累而非經(jīng)營(yíng)惡化、隨匯率趨穩(wěn)有望修復(fù)。關(guān)稅不確定性較前期邊際緩和、但后續(xù)政策仍有可能反復(fù)，中期期待美國(guó)降息催化家具需求，依然建議把握海外產(chǎn)能領(lǐng)先、自身α或邊際改善型標(biāo)的的布局機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策落地效果不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，匯率大幅波動(dòng)，代工客戶(hù)流失，出口貿(mào)易摩擦加大。
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