>> 國金證券-家電行業(yè)26年中期策略報告：重視紅利價值，擁抱科技與出海-260606
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大小： |
3825KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,王剛,蔡潤澤 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權限： |
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黑電：內(nèi)需方面，國補催化下Mini LED滲透率已于25年突破32%，結構升級成為國內(nèi)黑電的核心主線；競爭格局持續(xù)優(yōu)化，小米在Mini LED賽道缺乏產(chǎn)業(yè)鏈與技術積累，份額向海信、TCL集中的趨勢進一步確立。外需方面，體育賽事驅(qū)動26Q1全球電視銷量同比+6%，中資品牌10年間全球份額從20%+躍升至40%+，TCL控股索尼電視業(yè)務、LG與海信傳出合作接觸，日韓品牌主動尋求與中資協(xié)同，折射出格局演化已進入加速階段；展望后續(xù)，26年美加墨世界杯疊加美聯(lián)儲降息周期，北美、歐洲需求有望持續(xù)釋放，中資龍頭量價雙升的邏輯較為清晰。
白電：內(nèi)需方面，26H1承壓主因25年國補的高基數(shù)透支，但Q3起基數(shù)壓力將大幅緩解，高溫預期疊加空調(diào)庫存低位，景氣拐點臨近。外需方面，受高基數(shù)與關稅雙重疊壓，表觀增速低估實際動能，歐洲在連續(xù)兩年20%+高基數(shù)下仍實現(xiàn)5.3%增長，H2隨基數(shù)切換，增速修復可期。成本端銅鋁價格高位運行，但歷史復盤顯示龍頭通過提價與生產(chǎn)調(diào)配能夠有效對沖，盈利韌性較強。白電龍頭盈利穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕，分紅持續(xù)提升的空間與意愿兼具，是紅利配置方向優(yōu)選。
科技消費：1)手持影像是稀缺的高成長+情緒消費賽道，2025年全球出貨量增長83%，供需共振下未來成長空間廣闊?？春卯a(chǎn)品定義、創(chuàng)新能力突出+持續(xù)高增長+未來多個新品類催化的影像平臺型公司影石創(chuàng)新。2）NAS產(chǎn)品目前處于從專業(yè)小眾工具走向大眾產(chǎn)品的階段，品類未來幾年有望迎來加速爆發(fā)?？春?C主業(yè)快速增長、NAS業(yè)務打開成長空間的3C消費電子龍頭綠聯(lián)科技。
投資建議：建議關注三條主線：①黑電全球敘事轉(zhuǎn)變，從"份額追趕"邁向"利潤與定價權之爭"，中資憑借垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈與工程師紅利構建系統(tǒng)性優(yōu)勢，推薦海信視像、TCL電子；②紅利屬性疊加出海成長，白電龍頭攻守兼?zhèn)?，推薦美的集團、海爾智家，建議關注海信家電；③全球競爭顯著占優(yōu)的新消費出海，看好成長性突出的智能影像和消費級NAS賽道，推薦影石創(chuàng)新、綠聯(lián)科技。
風險提示
海內(nèi)外需求波動的風險。當供給端新品推新力度不足、疊加下游需求在宏觀環(huán)境影響下轉(zhuǎn)弱，則行業(yè)有可能出現(xiàn)增長不及預期甚至下滑的風險，進而影響上市公司的盈利狀況。
行業(yè)競爭加劇。若行業(yè)發(fā)生價格戰(zhàn)等情況，或?qū)窘?jīng)營情況產(chǎn)生負面影響，進而影響公司利潤水平。
匯率波動風險。匯率的大幅波動會導致公司產(chǎn)生匯兌損益變動與外銷毛利率變動，進而影響公司利潤水平。
關稅風險。當前全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境復雜，如果海外國家關稅政策出現(xiàn)變化，會對我國出口企業(yè)利潤產(chǎn)生一定影響。
原材料價格波動風險。如果未來原材料價格出現(xiàn)大幅波動，可能導致企業(yè)毛利率出現(xiàn)大幅波動，對企業(yè)的盈利能力造成不利影響。
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