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報(bào)告要點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)商品期貨多數(shù)下跌，黑色系跌幅居前
　　摘要
　　海外宏觀：近期美國(guó)就業(yè)、PMI和訂單數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)，但耐品訂單結(jié)構(gòu)性分化、服務(wù)領(lǐng)域通脹粘性及企業(yè)投資意愿偏弱的隱憂仍存。第一，美國(guó)5月新增非農(nóng)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，打破以往夏季放緩規(guī)律；3、4月新增非農(nóng)同步被上修，就業(yè)增長(zhǎng)行業(yè)覆蓋面擴(kuò)大；失業(yè)率持穩(wěn)運(yùn)行，時(shí)薪同環(huán)比增長(zhǎng)亦均符合預(yù)期。第二，5月美國(guó)ISM制造業(yè)與非制造業(yè)PMI雙雙超預(yù)期回升；制造業(yè)訂單與生產(chǎn)動(dòng)能增強(qiáng)，非制造業(yè)供需端同步修復(fù)，但通脹粘性仍存。第三，4月美國(guó)耐用品訂單總量受運(yùn)輸設(shè)備拉動(dòng)大幅反彈，剔除波動(dòng)項(xiàng)后核心資本開支動(dòng)能回落，企業(yè)長(zhǎng)期投資意愿受高利率壓制。
　　在此影響下，市場(chǎng)進(jìn)步定價(jià)年內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策；美伊談判仍陷僵局，能源價(jià)格企且通脹壓顯著。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月會(huì)議上維持利率不變，且對(duì)聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息定價(jià)顯著升溫。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：5國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI產(chǎn)需兩端均弱，專項(xiàng)債發(fā)延續(xù)放緩。5月制造業(yè)PMI回落至榮枯線，產(chǎn)需同步走弱，內(nèi)外需訂單均有回落，價(jià)格端仍受能源沖擊壓制中下游利潤(rùn)；服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)景氣度邊際回升。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)：配置上，維持IC、鋁、焦煤等多頭標(biāo)配，貴金屬和其他基本金屬或震蕩整理。債券方面，收益率下行空間有限，但曲線仍有策略價(jià)值。重點(diǎn)關(guān)注美伊談判、海峽復(fù)航情況、將公布的5月通脹和6月議息會(huì)議等指引。（以上數(shù)據(jù)均來萬得、彭博）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)；2）國(guó)內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；3）全球貨幣政策超預(yù)期收緊。