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摘要
　　中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年6月8日發(fā)布的題為《Investors'feedback》的報(bào)告，在早前48頁(yè)報(bào)告發(fā)布后，投資者關(guān)注長(zhǎng)江和記（CKHutchison）的資產(chǎn)處置動(dòng)機(jī)，但普遍認(rèn)同應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)出售。部分投資者擔(dān)憂其整體資產(chǎn)組合的增長(zhǎng)前景缺乏吸引力。中信里昂基于資產(chǎn)處置催化因素的投資邏輯仍然成立，并認(rèn)為最終可能派發(fā)特別股息。
　　投資者關(guān)注資產(chǎn)處置動(dòng)機(jī)
　　在《長(zhǎng)江和記——現(xiàn)金充裕蓄勢(shì)待發(fā)》報(bào)告發(fā)布后，投資者重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)近期資產(chǎn)處置的動(dòng)機(jī)，但普遍認(rèn)同應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)更多資產(chǎn)出售。中信里昂在報(bào)告中列明假設(shè)仍然有效，即仍相信香港及中國(guó)以外港口資產(chǎn)將完成處置，剩余電信資產(chǎn)亦可能出售。
　　投資者認(rèn)為資產(chǎn)增長(zhǎng)前景欠佳傾向股份回購(gòu)
　　主要反對(duì)意見(jiàn)認(rèn)為長(zhǎng)江和記資產(chǎn)組合的增長(zhǎng)前景缺乏吸引力。因此，鑒于當(dāng)前較資產(chǎn)凈值的深度折讓，投資者更傾向集團(tuán)進(jìn)行股份回購(gòu)，并通過(guò)資產(chǎn)處置進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表。中信里昂認(rèn)同此觀點(diǎn)，并明確指出若缺乏進(jìn)一步資產(chǎn)處置（作為催化因素）可能動(dòng)搖投資論點(diǎn)。
　　投資論點(diǎn)回顧
　　投資論點(diǎn)基于以下觀點(diǎn)：1）資產(chǎn)處置將持續(xù)推進(jìn)；2）集團(tuán)可投資領(lǐng)域較數(shù)十年前已大幅收窄。因此，在并購(gòu)空間有限的情況下，研究指出未來(lái)的資本配置決策最終將有利于少數(shù)股東。雖然催化因素時(shí)點(diǎn)難以確定，但股息應(yīng)隨2026財(cái)年至2028財(cái)年的盈利增長(zhǎng)而增加。分析指出，投資者在等待催化因素期間可獲得合理回報(bào)。
　　催化因素
　　主要催化因素包括：1）資產(chǎn)處置；2）大規(guī)模股份回購(gòu)；3）提高股息。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　下行風(fēng)險(xiǎn)包括：無(wú)法物色具吸引力的并購(gòu)機(jī)會(huì)；未能善用資產(chǎn)負(fù)債表能力；非美元貨幣（尤其是歐元及英鎊）匯率波動(dòng)；油價(jià)波動(dòng)；歐洲電信業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；整體經(jīng)濟(jì)衰退；全球貿(mào)易復(fù)蘇遜預(yù)期。
　　公司概況
　　長(zhǎng)江和記是一家業(yè)務(wù)多元化的跨國(guó)綜合企業(yè)，經(jīng)營(yíng)電訊、零售、基建、港口及相關(guān)服務(wù)。集團(tuán)在全球約50個(gè)國(guó)家/市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多項(xiàng)業(yè)務(wù)，雇員超過(guò)30萬(wàn)人。