>> 浙商證券-眾生藥業(yè)(002317)更新報告：RAY1225Ⅱ期研究亮相ADA，18mg劑量組展現(xiàn)更好的減重效果-260610
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
郭雙喜,彭波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：美國時間2026年6月7日，眾生睿創(chuàng)自主研發(fā)的全球首創(chuàng)雙周一次全偏向型GLP-1/GIP受體激動劑RAY1225，以口頭報告的形式在美國糖尿病協(xié)會第86屆科學(xué)會議呈現(xiàn)了其治療中國成人超重或肥胖的Ⅱ期臨床研究成果。
數(shù)據(jù)優(yōu)秀：數(shù)據(jù)表現(xiàn)驚艷，安全性良好
研究結(jié)果顯示，給藥后24周，RAY1225各劑量組均展現(xiàn)出顯著且呈劑量依賴性的減重效果，9mg組較基線下降14.75%，18mg組下降21.18%。24周時，RAY1225各劑量組體重較基線下降≥5%/≥10%/≥15%均顯著高于安慰劑組，9mg組達標(biāo)率分別為95%、88%、42%，18mg組達標(biāo)率均達100%。RAY1225的治療獲益遠不止于體重下降。代謝層面，收縮壓和舒張壓均顯著降低，總膽固醇、甘油三酯全面改善，ALT及UACR也呈現(xiàn)積極變化。肝臟獲益尤為突出：肝臟脂肪最大絕對降幅達8.24%，最大相對降幅達72.28%，60.5%-100.0%的參與者達到≥30%肝脂肪降低，這對MASH適應(yīng)癥的后續(xù)開發(fā)具有重要戰(zhàn)略意義。安全性方面，大多數(shù)不良事件為輕中度胃腸道事件，無藥物相關(guān)嚴(yán)重不良事件（SAE），未發(fā)現(xiàn)新的安全性信號。抗藥抗體（ADA）陽性率為16.7%，未檢測到中和抗體，對療效和安全性均無臨床影響，整體安全性特征與同類藥物一致且可控。
增加18mg組數(shù)據(jù)：減重達標(biāo)率100%達≥15%目標(biāo)
25年披露的二期頂線數(shù)據(jù)中9mg組的體重較基線下降≥10%的受試者比例為87.8%，此次報告增加了18mg組的數(shù)據(jù)且改組數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。治療24周后，18mg組受試者減重達標(biāo)率表現(xiàn)優(yōu)異，100%的受試者實現(xiàn)了≥10%/≥15%的體重減輕，50%實現(xiàn)了≥20%的體重減輕，12.5%實現(xiàn)了≥25%的體重減輕；并且無重大不良反應(yīng)，展現(xiàn)出藥品更高的劑量和療效探索潛力。
臨床開發(fā)全速推進：RAY1225降糖/減重三期研究已入組
截至26年6月，RAY1225的減重Ⅲ期研究和降糖Ⅲ期研究均已完成入組，MASH和OSA適應(yīng)癥臨床試驗申請已獲批。此外，公司于2026年5月宣布一類創(chuàng)新藥物ZSP1601片，獲得用于治療MASH的IIb期臨床試驗的頂線分析數(shù)據(jù)，試驗結(jié)果積極，支持繼續(xù)開展III期臨床試驗。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入為29.71、30.35、34.49億元，同比增長17.8%、2.2%、13.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.92、3.77、4.70億元，同比增長78.5%、-23.3%、24.6%，對應(yīng)EPS為0.58、0.44、0.55元，2026/6/9對應(yīng)2026-2028年P(guān)E為38、49、39倍。考慮到公司走出集采影響，昂拉地韋逐漸開始放量以及快速推進管線研發(fā)，創(chuàng)新藥增長曲線清晰，我們給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)失敗風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、銷售不及預(yù)期風(fēng)險、其他政策風(fēng)險
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