>> 光大證券-2026年5月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：核心通脹保持穩(wěn)定，能源沖擊尚未擴(kuò)散-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
大?。?/td>
| 406KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙格格,劉星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
1）5月美國CPI同比+4.2%，市場預(yù)期+4.2%，前值+3.8%；環(huán)比+0.5%，預(yù)期+0.5%，前值+0.6%；
2）核心CPI同比+2.9%，市場預(yù)期+2.9%，前值+2.8%；環(huán)比+0.2%，預(yù)期+0.3%，前值+0.4%。
核心觀點(diǎn)：
5月份美國CPI同比增速抬升主要反映了油價(jià)上漲帶來的結(jié)構(gòu)性沖擊，上漲領(lǐng)域集中在汽油、電力和機(jī)票等與油價(jià)直接關(guān)聯(lián)領(lǐng)域，尚未引發(fā)“二次通脹”風(fēng)險(xiǎn)，核心通脹仍保持穩(wěn)定、環(huán)比增速低于市場預(yù)期。
對于美聯(lián)儲而言，當(dāng)前中長期通脹預(yù)期尚未脫錨，居民薪資增速放緩制約“工資通脹”螺旋，短期內(nèi)選擇實(shí)質(zhì)性加息概率較低。更有可能的是通過釋放緊縮信號管控市場預(yù)期，阻止“二次通脹”擴(kuò)散。從美國通脹走勢來看，如果年內(nèi)油價(jià)仍保持當(dāng)前水平，CPI同比增速可能還會保持在4%附近，高于當(dāng)前基準(zhǔn)利率。因此，后續(xù)通脹擔(dān)憂的緩解仍然要以霍爾木茲海峽實(shí)際開放情況為準(zhǔn)。
一、5月美國總體通脹繼續(xù)上行，但核心通脹保持穩(wěn)定
5月受能源沖擊影響，美國CPI同比增速自上月的+3.8%繼續(xù)升至+4.2%，符合市場預(yù)期；環(huán)比增速自上月的+0.6%回落至+0.5%。剔除油價(jià)影響外，美國核心通脹保持穩(wěn)定，核心CPI環(huán)比增速自上月的+0.4%降至+0.2%，低于市場預(yù)期的+0.3%，同比增速自上月的+2.8%升至+2.9%。表明尚未出現(xiàn)能源價(jià)格向核心通脹擴(kuò)散的跡象。
目前來看，本輪美國CPI同比增速抬升主要反映了能源價(jià)格上漲帶來的結(jié)構(gòu)性沖擊，尚未引發(fā)“二次通脹”風(fēng)險(xiǎn)。4-5月CPI上漲的領(lǐng)域主要集中在汽油、電力和機(jī)票等與油價(jià)直接相關(guān)的領(lǐng)域，暫未向其他領(lǐng)域明顯擴(kuò)散。
分項(xiàng)來看：
食品價(jià)格環(huán)比增速明顯降溫。5月美國食品價(jià)格環(huán)比增速降至+0.2%（上月為+0.5%）。其中，家庭食品價(jià)格明顯回落，環(huán)比增速自上月的+0.7%降至+0.1%，主要與肉類、乳制品、水果蔬菜價(jià)格環(huán)比增速回落有關(guān)。外出就餐價(jià)格小幅上漲，環(huán)比增速自上月的+0.2%升至+0.3%。
能源價(jià)格環(huán)比漲幅與上月基本一致。5月美國能源價(jià)格環(huán)比增速為+3.9%，上月為+3.8%。其中，汽油價(jià)格環(huán)比增速自上月的+5.4%升至+7.0%；但電力價(jià)格漲幅收窄，環(huán)比增速自上月的+2.1%降至+0.6%。近期受停戰(zhàn)預(yù)期影響，國際油價(jià)自高位有所放緩，帶動美國成品油價(jià)格回落，6月1日至6月8日，美國汽油零售價(jià)較5月均值下降5%。未來霍爾木茲海峽開放情況仍是決定油價(jià)走勢的關(guān)鍵變量。若海峽持續(xù)關(guān)閉，三季度隨著夏季需求旺季到來，全球石油庫存緩沖將會加快消耗，國際油價(jià)或再度面臨上行風(fēng)險(xiǎn)
核心商品價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，顯示關(guān)稅傳導(dǎo)繼續(xù)減弱，AI產(chǎn)品帶來的通脹影響有限。5月核心商品價(jià)格環(huán)比增速自上月的0%繼續(xù)降至-0.1%。其中，服裝價(jià)格環(huán)比增速自上月的+0.6%降至+0.3%；家居用品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，上月為下降0.5%；休閑用品價(jià)格環(huán)比增速自上月的+0.1%降至-0.1%。新車價(jià)格環(huán)比增速自上月的-0.2%降至-0.3%，顯示油價(jià)上漲對汽車消費(fèi)的抑制，二手車和卡車價(jià)格環(huán)比增速自上月的0%微升至+0.1%。與AI相關(guān)的計(jì)算機(jī)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，上月為上漲0.9%；智能手機(jī)價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，上月為上漲1.0%。
住房價(jià)格環(huán)比開始回歸正?；?月住房價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，低于上月的+0.6%。其中，主要居所租金、業(yè)主等價(jià)租金價(jià)格環(huán)比增速降至+0.4%、+0.3%，上月均為+0.5%。4月份受上年政府停擺導(dǎo)致的統(tǒng)計(jì)層面技術(shù)性調(diào)整，住房通脹出現(xiàn)回補(bǔ)式反彈，5月份這一影響開始消退。從領(lǐng)先指標(biāo)來看，高利率影響下，美國房價(jià)和市場租金價(jià)格仍處在放緩階段，后續(xù)美國住房通脹仍將再度回歸此前的降溫趨勢。
非住房服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)分化，交通服務(wù)價(jià)格環(huán)比下跌，而醫(yī)療、娛樂、通信、個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格環(huán)比小幅上漲。其中，5月交通服務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅自上月的+0.3%下跌至-0.6%，主要受機(jī)動車保險(xiǎn)價(jià)格下跌有關(guān)，環(huán)比增速自上月+0.1%降至-1.7%，機(jī)票價(jià)格則繼續(xù)上漲，環(huán)比上漲2.7%，上月為上漲2.8%；醫(yī)療護(hù)理服務(wù)價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大，自上月0%升至+0.5%；娛樂服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速自上月的+0.1%升至+0.5%，體育賽事入場券價(jià)格明顯上漲；教育和通信服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速自上月的-0.1%升至+0.9%；個(gè)人護(hù)理服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，上月為下降0.7%。
二、核心通脹穩(wěn)定部分緩和市場擔(dān)憂，后續(xù)關(guān)注點(diǎn)在于海峽開放時(shí)點(diǎn)
最近一個(gè)月，受油價(jià)推升通脹預(yù)期、美聯(lián)儲官員表態(tài)放鷹、就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期等因素影響，市場加息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，敘事邏輯向“higher for longer”切換。在本次通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前，因擔(dān)憂數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場恐慌情緒繼續(xù)升溫，資金從黃金市場加速流出。數(shù)據(jù)發(fā)布后，由于美國CPI數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，且核心通脹尚未出現(xiàn)擴(kuò)散情況，黃金市場拋壓也有所減弱。但后續(xù)受美伊局勢再度升溫，市場脆弱性進(jìn)一步加劇，黃金價(jià)格繼續(xù)向下探底，美股也轉(zhuǎn)為下跌。
因此，當(dāng)前市場對年內(nèi)加息預(yù)期依然保持在偏高水平，流動性警報(bào)尚未解除。市場計(jì)價(jià)9月加息一次及以上的概率是38.8%，10月加息一次及以上的概率是51.6%，12月加息一次及以上的概率是71.5%。
對于美聯(lián)儲而言
|
|
