>> 華源證券-商業(yè)航天行業(yè)周報：手機直連衛(wèi)星升空，國產(chǎn)鏈加速推進-260613
| 上傳日期： |
2026/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
李宏濤 |
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1.投資要點
1.1.寬帶直連驗證啟動，通信運營商有望輻射全球。6月9日16時23分，朱雀二號改進型遙六火箭以"一箭雙星"方式成功將中國移動02星和垣信首顆手機直連衛(wèi)星送入預(yù)定軌道。兩顆衛(wèi)星均聚焦手機直連衛(wèi)星技術(shù)驗證，標(biāo)志著國內(nèi)手機直連賽道進入多線并進格局。中國移動02星將重點驗證普通5G手機無需硬件改動即可寬帶直連衛(wèi)星，理論峰值下行速率可達100Mbps，時延控制在50ms以內(nèi)，支持視頻通話、網(wǎng)頁瀏覽等寬帶業(yè)務(wù)。同時，02星將測試天基衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)與地面5G/6G通信協(xié)議的無縫切換技術(shù)，實現(xiàn)用戶在地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋區(qū)與盲區(qū)之間移動時，通信連接不中斷、業(yè)務(wù)體驗無感知。此前，中國移動已向ITU申報CHINAMOBILE-L1（2520顆低軌）+M1（144顆中軌）共2664顆衛(wèi)星星座計劃，有望從技術(shù)驗證正式轉(zhuǎn)向大規(guī)模部署。中國移動"以天補地"路線與SpaceX"以天替地"形成對比，憑借全球最大地面網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，天地融合可大幅降低建設(shè)運營成本。2025年，中國移動的移動端ARPU值僅為46.8元/戶/月，starlink ARPU值為81美元/戶/月，T-mobile則為50.4美元/戶/月。我們認(rèn)為，運營商在手機直連衛(wèi)星領(lǐng)域的布局有望實現(xiàn)以國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進行全球化的高質(zhì)量通信服務(wù)，進而帶來營收增長預(yù)期。
1.2.垣信商業(yè)閉環(huán)推進，手機直連網(wǎng)絡(luò)布局不遠(yuǎn)。6月9日，垣信首顆手機直連試驗星升空。該試驗星將在軌開展手機直連應(yīng)用服務(wù)、天地一體化融合組網(wǎng)等關(guān)鍵技術(shù)驗證，為衛(wèi)星通信與5G/6G深度融合提供技術(shù)攻關(guān)支撐。根據(jù)垣信“千帆星座”第一期規(guī)劃，在2026年7月前要完成324顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。上周垣信實現(xiàn)“一周三發(fā)”/“24小時兩發(fā)”。6月1日，長征十二號乙運載火箭在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)點火升空，成功完成首飛，并將搭載的兩顆千帆衛(wèi)星送入指定軌道，衛(wèi)星太陽帆板順利展開，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功；6月4日，垣信衛(wèi)星在太原衛(wèi)星發(fā)射中心使用長征六號甲運載火箭，將18顆千帆組網(wǎng)衛(wèi)星送入預(yù)定軌道，所有衛(wèi)星狀態(tài)正常，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功。6月5日14時34分，垣信衛(wèi)星在海南國際商業(yè)航天發(fā)射場，使用長征八號運載火箭，成功將18顆千帆衛(wèi)星送入預(yù)定軌道，所有衛(wèi)星狀態(tài)正常，發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功。此前，垣信衛(wèi)星已經(jīng)分別和馬來西亞MEASATGlobal Berhad、巴西國有通信企業(yè)Telecomunicaes Brasileiras S.A.分別簽署備忘錄。我們認(rèn)為，這意味著我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)正在加速推進，如手機直連衛(wèi)星測試通過，則有望加速垣信在海外的商業(yè)閉環(huán)推進。
1.3.可回收火箭密集驗證+SpaceX上市：商業(yè)閉環(huán)加速催化。當(dāng)?shù)貢r間6月11日，SpaceX提交給美國證監(jiān)會的文件顯示，該公司IPO的公開發(fā)行價為每股135美元，將發(fā)行5.556億股，募資近750億美元。SpaceX此次IPO募資規(guī)模是沙特阿美2019年創(chuàng)下的294億美元上市紀(jì)錄的逾兩倍，也創(chuàng)下了史上最大規(guī)模IPO紀(jì)錄。按發(fā)行價計算，SpaceX市值達到1.77萬億美元。計入員工股票期權(quán)和限制性股票單位后，公司完全攤薄估值約為1.8萬億美元。SpaceX還授予承銷銀行超額配售權(quán)，可按發(fā)行價額外購買8330萬股股票。若該權(quán)利全部行使，IPO融資規(guī)模將增至約860億美元。國內(nèi)方面，2026年有望成為"可回收火箭元年"。多家企業(yè)同步推進回收驗證：
智神星一號（星河動力，發(fā)動機回收剖面校準(zhǔn)試車6月2日完成）、大航躍遷在可復(fù)用火箭動力自研領(lǐng)域取得關(guān)鍵性突破，旗下150噸級液氧甲烷發(fā)動機「擎宇-11」多項核心研制試驗圓滿收官。研制團隊即將啟動半系統(tǒng)試車試驗，項目也將于下半年開展發(fā)動機全系統(tǒng)整機試車。我們認(rèn)為，全球范圍內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉砑铀?，同時SpaceX上市將有望拉動全球商業(yè)航天估值上修。
2.行業(yè)要聞
2.1.TrendForce：SpaceXIPO將帶動全球衛(wèi)星產(chǎn)值2027年達4470億美元，年增14%。據(jù)IT之家，TrendForce集邦咨詢表示，SpaceX除持續(xù)擴大衛(wèi)星寬帶服務(wù)版圖外，也積極布局手機直連衛(wèi)星、AI太空運算及太空太陽能(Space-BasedSolar Power, SBSP)等新興領(lǐng)域，并通過擴建自有太空AI運算芯片廠Terafab，強化垂直整合能力，推動低軌衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)由通信服務(wù)邁向運算服務(wù)新階段。隨著衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)、AI基礎(chǔ)設(shè)施與太空應(yīng)用加速融合，全球太空經(jīng)濟正進入新一輪成長周期，預(yù)估2027年全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達4,470億美元，年成長率達14%。
2.2.Juniper Research：預(yù)計衛(wèi)星直連蜂窩用戶將從2026年的1740萬激增至2031年的1.33億。據(jù)The Silicon Review，Juniper Research預(yù)測衛(wèi)星直連基站用戶總數(shù)將從2026年的1740萬增加到2031年的1.33億，五年預(yù)測期內(nèi)增長665%。覆蓋損失通常來源于密集的城市環(huán)境和厚墻等物理障礙，而D2C服務(wù)并未解決這些問題。Juniper Research預(yù)測，到2031年，D2C的年度服務(wù)收入將達到62億美元，較2026年的7.1億美元有所增長。因為運營商將啟動北美、歐洲和亞太地區(qū)的商業(yè)服務(wù)。研究作者Alex Webb表示，目前消費者對D2C的需求集中在特定的出行場景，如國家公園和自然保護區(qū)，而非日常使用。監(jiān)管審批正在加
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