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本期投資提示：
　　海峽通行預(yù)期改善，疊加周五運(yùn)價(jià)回升，美股油輪大漲。我們判斷隨著科威特阿聯(lián)酋原油STS過駁作業(yè)啟動，VLCC運(yùn)價(jià)底部已經(jīng)確立，繼續(xù)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能、松發(fā)股份、中國船舶，關(guān)注招商南油。美股關(guān)注FRO、DHT、ECO、STNG。
　　交運(yùn)半年度策略發(fā)布《動蕩護(hù)航-霍爾木茲海峽封鎖與地緣新格局》，亂世鏢局2.0框架：解決過去3年，船舶資產(chǎn)價(jià)格、運(yùn)價(jià)中樞與年度供需平衡表脫鉤問題。地緣敘事：當(dāng)前中美競爭主線背景下，可以參考1815年“維也納體系解體”前的地緣超級周期。這也可以解釋為何中美貿(mào)易摩擦“逆全球化”以來，海運(yùn)船舶資產(chǎn)的上行周期，無法用1990-2008年“全球化”的分析框架解讀。
　　原油運(yùn)：科威特阿聯(lián)酋原油在富查伊拉STS或帶來灣外25-40艘左右VLCC需求增量，將有效改善灣外供給壓力。運(yùn)價(jià)下行壓力最大的時期已過，將現(xiàn)回升拐點(diǎn)。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)顯示，本周最新VLCC平均運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑6%，錄得93,420美元/天。但周內(nèi)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)先跌后漲的態(tài)勢，科威特及阿聯(lián)酋通過將灣內(nèi)原油運(yùn)出到富查伊拉港口STS，階段性改善了灣外市場的需求。同時，前期太平洋市場因大量私下成交已明顯改善了可用運(yùn)力，預(yù)計(jì)太平洋市場運(yùn)價(jià)先企穩(wěn)回升，隨后通過運(yùn)力調(diào)度對大西洋市場運(yùn)價(jià)形成支撐。具體航線中，雖然中東灣-中國航線環(huán)比下跌5%至395,420美元/天；紅海/阿曼-韓國航線環(huán)比下滑14%，但周內(nèi)“V”型節(jié)奏與前面描述類似，有企穩(wěn)回升態(tài)勢。大西洋市場同樣，克拉克森的美灣-中國航線環(huán)比下跌3%至101,230美元/天，但周五西非和美灣航線均有反彈跡象。本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌7%，錄得85,320美元/天。由于美灣出口貨盤未能有效發(fā)力，且前期壓載至大西洋的運(yùn)力過剩，導(dǎo)致整體運(yùn)價(jià)繼續(xù)震蕩走弱。阿芙拉原油輪本周未能維持上周的暴漲行情，運(yùn)價(jià)迎來回調(diào)，環(huán)比下滑14%至58,450美元/天。地中海市場因前期的集中補(bǔ)艙基本結(jié)束，港口延遲情況有所緩解，可用運(yùn)力重回寬松，運(yùn)價(jià)收益高位回落。成品油：本周MR平均運(yùn)價(jià)環(huán)比上周五繼續(xù)下滑8%至28,757美元/天。大西洋一攬子運(yùn)價(jià)未能延續(xù)前期漲勢，環(huán)比下跌16%至40,801美元/天，主要是因?yàn)槊罏呈袌鲈谥苤谐霈F(xiàn)大幅回調(diào)，市場情緒轉(zhuǎn)弱，盡管西北歐和地中海短航線貨盤周初有所回暖且短期運(yùn)力偏緊，但仍難以阻擋大西洋整體的下行。美灣運(yùn)價(jià)的回撤導(dǎo)致部分運(yùn)力開始折返西北歐，可能導(dǎo)致下周大西洋運(yùn)價(jià)繼續(xù)承壓。相較之下，太平洋市場跌勢明顯放緩，本周東南亞新加坡-澳洲航線運(yùn)價(jià)環(huán)比微跌2%，錄得31,079美元/天，市場基本面進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段。
　　干散：大型船旺季轉(zhuǎn)淡拐點(diǎn)顯現(xiàn)，中小型船需求堅(jiān)挺逆勢上揚(yáng)，高位震蕩格局未變。BDI于6月12日錄得2729點(diǎn)，環(huán)比上周五下跌8.5%，好望角型延續(xù)跌勢，中小型散貨船則表現(xiàn)堅(jiān)挺。本周末Capesize運(yùn)價(jià)5TC環(huán)比下跌16.1%，TCE錄得37251美元/天。運(yùn)價(jià)自高位進(jìn)一步下探，符合6月中下旬旺季向淡季轉(zhuǎn)換的拐點(diǎn)預(yù)期。太平洋航線前期集中出貨窗口臨近尾聲，澳大利亞礦商發(fā)貨節(jié)奏明顯放緩，同時大量空放及積壓運(yùn)力涌入導(dǎo)致供給過剩。相較之下，大西洋航線表現(xiàn)出一定韌性，遠(yuǎn)程礦航線走勢相對平穩(wěn)，但整體仍受太平洋市場拖累回落。本周Panamax運(yùn)價(jià)扭轉(zhuǎn)跌勢，5TC環(huán)比上漲2.1%至20545美元/天。本周巴拿馬型船整體走勢喜憂參半，太平洋航線受國內(nèi)煤炭價(jià)格倒掛制約，印尼與澳大利亞煤炭貨盤縮減，日租金面臨下行壓力；但大西洋航線表現(xiàn)活躍，尤其是跨大西洋糧食的貨盤需求增加，為市場提供了關(guān)鍵支撐，帶動整體運(yùn)價(jià)小幅回升。本周Supramax運(yùn)價(jià)同樣堅(jiān)挺，BSI-11TC環(huán)比上漲3.4%至20756美元/天。雖然外貿(mào)煤炭貨盤同步收縮，但我國北方鋼材出口運(yùn)輸需求穩(wěn)固，疊加菲律賓鎳礦貨盤階段性放量，需求端形成有效支撐，供需相對平衡。集運(yùn)：旺季運(yùn)價(jià)走勢延續(xù)強(qiáng)勢，市場整體保持上漲態(tài)勢。6月12日SCFI指數(shù)錄得2985.22點(diǎn)，環(huán)比上期上漲9.5%。歐線與地中海線方面，運(yùn)價(jià)再度加速上行。西北歐航線運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲17.6%至3064美元/TEU，地中海線環(huán)比上漲8.9%，錄得4172美元/TEU?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，目前6月末均值達(dá)到4900美金/FEU。受到長協(xié)貨物訂艙（包括合約貨量和艙保外的FAK訂艙）的強(qiáng)力支撐，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)高位接受度較好，大部分船司裝載偏強(qiáng)。此外，繼馬士基之后，MSC和CMA分別跟進(jìn)7月初宣漲至7500美金/FEU和6300美金/FEU。同時，馬士基宣布自7月1日起北歐及地中海航線征收旺季附加費(fèi)，40英尺大柜征收1000美元（非SPOT客戶），后續(xù)需密切關(guān)注7月宣漲的落地空間。美線方面，運(yùn)輸需求總體平穩(wěn)，供求關(guān)系良好。受到近期宏觀及地緣局勢引起的供應(yīng)鏈通脹預(yù)期擴(kuò)散影響，即期市場訂艙價(jià)格繼續(xù)暴漲，本周美西航線環(huán)比大漲12.1%至5101美元/FEU，美東航線環(huán)比上漲10.1%至6321美元/FEU。此外，南美航線由于運(yùn)輸需求延續(xù)增長態(tài)勢，繼續(xù)環(huán)比大漲12.5%至7591美元/TEU。亞洲區(qū)域內(nèi)NCFI運(yùn)價(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化回落：印巴線高位回吐，本周下滑10.95%；菲律賓線由漲轉(zhuǎn)跌，環(huán)比下跌7.18%；泰越線延續(xù)偏弱走勢，本周下跌5.26%；唯有新馬線依舊維持堅(jiān)挺，單周環(huán)比上漲4.