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水電:來水偏豐及財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，分紅比例具有提升空間。2025年秋汛保障了今年Q1水電發(fā)電量同比高增，4月入汛后長江中下游持續(xù)極端降水，Q2預(yù)計(jì)水電保持同比高增長。水電開發(fā)進(jìn)入尾聲，現(xiàn)金流充沛，可優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)及提前還貸，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)下降。部分上市公司機(jī)組資產(chǎn)折舊到期，進(jìn)一步提升盈利能力。水電股分紅能力進(jìn)一步提升，繼續(xù)看好國投電力、長江電力、川投能源、華能水電、桂冠電力等大水電公司紅利價值。
　　煤電:算電協(xié)同利好區(qū)域龍頭，現(xiàn)貨電價上漲修復(fù)盈利能力。算力中心用電高增，算力集群所在地的煤電由基礎(chǔ)負(fù)荷轉(zhuǎn)向電網(wǎng)調(diào)節(jié)剛需。煤電聯(lián)營企業(yè)依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火電現(xiàn)金流穩(wěn)健、高股息屬性明確。國際形勢導(dǎo)致煤價進(jìn)一步抬升，月度長協(xié)及現(xiàn)貨電價顯著反彈，修復(fù)煤電盈利能力。推薦華能國際(A+H)、建投能源、國電電力、華能蒙電、廣州發(fā)展、華潤電力等。
　　核電:托底電價政策落地，2027年機(jī)組投產(chǎn)高增長即將啟動。2026年Q1機(jī)組集中檢修壓制上半年發(fā)電量水平。遼桂兩地出臺核電托底電價政策，鎖定絕大部分電量收益，對沖現(xiàn)貨電價波動。電價底部夯實(shí)，疊加十四五裝機(jī)穩(wěn)步投產(chǎn)，核電即將迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注中國核電、中國廣核(A+H)。
　　新能源:算力配套持續(xù)落地帶動供需改善，2027年迎來反轉(zhuǎn)窗口。當(dāng)前風(fēng)光機(jī)組利用小時、上網(wǎng)電價持續(xù)下行，疊加風(fēng)電增值稅退稅政策退坡，Q1新能源盈利能力顯著下降。隨著綠電直連、算電協(xié)同配套政策持續(xù)落地，以及特高壓建設(shè)的推進(jìn)，新能源消納壓力有望逐年緩解?？春?027年新能源供需格局改善，電價企穩(wěn)，行業(yè)迎來困境反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注新天綠色能源、龍?jiān)措娏Α⑷A潤電力、福能股份等。
　　天然氣:國際形勢嚴(yán)峻，國內(nèi)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。中東局勢導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)持續(xù)受阻，全球約20%LNG供給中斷導(dǎo)致短期全球天然氣供需緊張。歐亞氣價以及全球油價在3月后大幅上漲，其中中東LNG近80%供給亞洲，東北亞LNG現(xiàn)貨價格漲幅更為顯著。我國天然氣進(jìn)口來源多元，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。三桶油管道氣合同年內(nèi)僅小幅上漲，國內(nèi)供需具有靈活調(diào)整空間，保障找國天然氣產(chǎn)業(yè)穩(wěn)態(tài)運(yùn)行。短期來看，具有海外長協(xié)資源天然氣貿(mào)易商有海外轉(zhuǎn)售能力，短期盈利能力增強(qiáng)，推薦新奧股份、九豐能源、新天綠色能源、深圳燃?xì)獾?。國?nèi)城燃運(yùn)營商經(jīng)營穩(wěn)健，低碳政策利好天然氣長期發(fā)展，推薦昆侖能源、新奧能源、華潤燃?xì)狻⑾愀壑腥A煤氣、中國燃?xì)獾取?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價格高波動風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)順價機(jī)制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、電價波動風(fēng)險(xiǎn)