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 2026年中期策略：新范式下，行業(yè)景氣趨勢(shì)仍將延續(xù)
　　中東地緣局勢(shì)反復(fù)下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，大宗金屬整體承壓，而受益于AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，算力金屬迎來(lái)硬缺口，高景氣可期。在去全球化和AI大發(fā)展的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)下，貴金屬、基本金屬長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)邏輯不變，加息預(yù)期提供長(zhǎng)期配置窗口，戰(zhàn)略金屬及算力金屬景氣持續(xù)向上。
　　1）貴金屬：短期承壓，長(zhǎng)期向好不變。短期中東沖突下能源價(jià)格上漲，加息預(yù)期升溫，短期美債利率升高、美元走強(qiáng)壓制金價(jià)，但金價(jià)回調(diào)同時(shí)全球央行購(gòu)金加速，美伊沖突緩和后貴金屬有望回歸長(zhǎng)期趨勢(shì)，白銀彈性或更突出（建議關(guān)注赤峰黃金、靈寶黃金、山金國(guó)際、紫金黃金國(guó)際、招金礦業(yè)、中金黃金、山東黃金、盛達(dá)資源、株冶集團(tuán)等）。
　　2）基本金屬：景氣趨勢(shì)不變。銅，大礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)26年全球礦端幾乎沒有增量，關(guān)稅預(yù)期驅(qū)動(dòng)comex庫(kù)存持續(xù)累積，供需偏緊看好銅價(jià)（建議關(guān)注金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、中國(guó)有色礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色等）；電解鋁，國(guó)內(nèi)逼近產(chǎn)能天花板，海外中東減產(chǎn)短期恢復(fù)難度較大，新能源及電力需求增長(zhǎng)對(duì)沖傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下滑，26年鋁價(jià)有望維持高位；海外礦端政策趨勢(shì)性收緊，或從成本端支撐氧化鋁價(jià)格中樞回升（建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展等）。
　　3）能源金屬：積極變化涌現(xiàn)。儲(chǔ)能需求高增下、碳酸鋰行業(yè)反轉(zhuǎn)周期提前到來(lái)；鈷供給顯著收縮、供給缺口顯著，價(jià)格繼續(xù)震蕩走高；鎳成本支撐明確、供應(yīng)擾動(dòng)邊際加??；（建議關(guān)注大中礦業(yè)、國(guó)城礦業(yè)、盛新鋰能、華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等）。
　　4）戰(zhàn)略金屬：供給擾動(dòng)持續(xù)，需求百花齊放。去全球化背景下，戰(zhàn)略小金屬價(jià)值持續(xù)重估：油價(jià)高企背景下，新能源汽車加速滲透帶來(lái)輕重稀土需求增長(zhǎng)，此外MLCC有望拓展重稀土需求；鎢供應(yīng)受配額、有限超采以及品位限制，需求隨PCB、軍工等領(lǐng)域保持高景氣；錫作為一種算力金屬，在未來(lái)AI機(jī)柜的高增速下有望價(jià)格進(jìn)一步走高；磷化銦襯底作為目前光模塊的主要原材料，需求確定性高，作為上游原材料的銦價(jià)未來(lái)可期（建議關(guān)注包鋼股份、北方稀土、中國(guó)稀土、金力永磁、正海磁材、廈門鎢業(yè)、中鎢高新、佳鑫國(guó)際資源、云南鍺業(yè)、錫業(yè)股份等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期、供應(yīng)瓶頸緩解、AI及儲(chǔ)能等需求不及預(yù)期等