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事件描述
　　津巴布韋礦業(yè)與采礦發(fā)展部于2026年5月22日發(fā)布新的礦產(chǎn)分類(lèi)體系，將鋰、鎳、鈷等14種礦產(chǎn)列為“關(guān)鍵礦產(chǎn)”，要求政府通過(guò)特殊目的載體（SPV）行使強(qiáng)制最低持股權(quán)。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　資源民族主義浪潮延續(xù)，津巴布韋干股訴求在預(yù)期之中。全球范圍內(nèi)，馬里、剛果（金）、莫桑比克等非洲國(guó)家已通過(guò)立法形式將政府干股比例寫(xiě)入礦業(yè)法。津巴布韋本次聲明既是其目前迫切渴望分享鋰價(jià)上漲收益的加碼手段，又是其歷史礦業(yè)政策從“絕對(duì)管控→全面開(kāi)放→試探博弈”演變的自然延續(xù)。
　　本次訴求仍停留在行政命令層級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)談判周期可能較長(zhǎng)。本次《礦物分類(lèi)與宣言》僅為行政命令層級(jí)，尚未上升至立法層面，具體持股比例、適用范圍等關(guān)鍵細(xì)節(jié)仍待敲定，可能會(huì)伴隨《2025礦業(yè)與礦物法案》共同落地，而該法案目前仍停留在第二讀階段，距離落地仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。另一方面，津巴布韋核心訴求為經(jīng)濟(jì)收益且津巴布韋不具備成熟的冶煉技術(shù)，這是中資礦企博弈的兩大核心王牌。雙方利益訴求明確且態(tài)度強(qiáng)硬的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)談判時(shí)間較長(zhǎng)。
　　中性預(yù)期下，津政府或?qū)⒁远愂諆?yōu)惠換取干股收益。悲觀預(yù)期下，若津巴布韋對(duì)于新礦山、老礦山均采用強(qiáng)硬政策，例如持有“高比例的干股+顯著低于公允價(jià)值的現(xiàn)金股權(quán)”，則津政府或?qū)⒚媾R國(guó)際仲裁糾紛與現(xiàn)有項(xiàng)目投資停滯，同時(shí)帶來(lái)信任危機(jī)，影響后續(xù)當(dāng)?shù)劓?、鈷、石墨等關(guān)鍵礦產(chǎn)的招商。樂(lè)觀預(yù)期下，若津巴布韋僅針對(duì)未來(lái)新項(xiàng)目實(shí)行干股政策，則無(wú)法滿(mǎn)足政府希望當(dāng)下分享鋰價(jià)上漲利益的訴求。因此我們認(rèn)為本次干股政策可能會(huì)以中性預(yù)期即“合理比例干股+公允價(jià)格購(gòu)買(mǎi)部分股權(quán)”，同時(shí)提供一定稅收減免，對(duì)老礦山給予更多寬松政策收尾。
　　津巴布韋鋰精礦是全球鋰供給的重要一極，相關(guān)企業(yè)的合法權(quán)益值得關(guān)注。四家中資上市企業(yè)合計(jì)鋰精礦產(chǎn)能177萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2026年占全球鋰資源供給約9.4%。假設(shè)津巴布韋政府要求5%的干股，則所得稅稅率要由25%降低至20%，中資企業(yè)凈利潤(rùn)才能不受影響；假設(shè)津巴布韋政府要求10%的干股，則所得稅稅率要由25%降低至15%，中資企業(yè)凈利潤(rùn)才能不受影響；假設(shè)津巴布韋政府要求15%以上的干股，則即便所得稅稅率降低至15%這樣的全球較低水平，中資企業(yè)的凈利潤(rùn)也將受到不同程度的侵蝕。
　　后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注津巴布韋礦業(yè)法案立法進(jìn)展及干股談判細(xì)節(jié)落地節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.津巴布韋礦業(yè)政策超預(yù)期收緊風(fēng)險(xiǎn)；2.干股談判結(jié)果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3.鋰價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4.海外礦山運(yùn)營(yíng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)。