>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)周報：宏觀擾動，板塊調(diào)整-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大小： |
1285KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李帥華,魏欣,楊豐源 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點
貴金屬：宏觀擾動，仍需蓄勢。本周貴金屬出現(xiàn)下跌。一方面是中東局勢依然未定，另一方面美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，增加人數(shù)超出市場預(yù)期，美國加息預(yù)期提升，整體有色金屬板塊在數(shù)據(jù)公布后出現(xiàn)下跌。黃金和白銀作為利率敏感品種下跌幅度較大。我們認為，黃金的配置價值會在恐慌性的流動性擔(dān)憂緩解后再度綻放，人民銀行3月大幅抄底，且波蘭央行宣布進一步購金體現(xiàn)黃金上漲的長邏輯不變，美國金融流動性預(yù)期修正后，金價有望迎來修復(fù)，逢低購入商品以及權(quán)益。
銅：本周銅價在宏觀利空壓制與基本面強支撐博弈下高位震蕩，供需偏緊格局夯實銅價底部，行情重心易上難下。周內(nèi)國內(nèi)外現(xiàn)貨、倫銅期價同步環(huán)比走高，現(xiàn)貨沖高后震蕩整理。供給端亮點突出，銅精礦TC深陷歷史深度負值，智利銅礦減產(chǎn)、贊比亞三大冶煉廠集中檢修，疊加地緣及國內(nèi)政策引發(fā)全球硫酸緊缺，濕法煉銅生產(chǎn)受限；需求結(jié)構(gòu)性分化，傳統(tǒng)地產(chǎn)、家電消費偏弱，AI算力、新能源車、電網(wǎng)投資持續(xù)貢獻增量。宏觀上美伊地緣推升油價抬升加息與美元壓力，美國6月末關(guān)稅評估擾動跨區(qū)域庫存分布。我們預(yù)計短期銅價維持區(qū)間寬震。
鋁：需求仍偏弱。本周LME鋁下跌1.92%，中國社庫數(shù)據(jù)雖然出現(xiàn)一定去化，但幅度相對有限。國內(nèi)部分廠商超產(chǎn)使得年內(nèi)電解鋁庫存居高不下，雖然4月鋁出口數(shù)據(jù)強勢反彈驗證了海外電解鋁短缺的事實是存在的，但國內(nèi)庫存持續(xù)高位意味著國內(nèi)現(xiàn)貨偏寬松。庫存難以去化的原因主要系需求偏弱，光伏、新能源汽車等需求持續(xù)弱于預(yù)期，考慮到淡季即將到來，庫存或難以出現(xiàn)較為順暢的下滑。海外宏觀存在一定壓力，短期價格或有壓力，仍需關(guān)注下游恢復(fù)情況。
錫：炒作情緒退潮，錫價短期承壓。本周錫價回調(diào)，社會庫存大幅累庫，下游對高錫價接受度有限，疊加海外AI相關(guān)股票營收不及預(yù)期，此前因算力金屬炒作涌入的資金退潮。此外，周五美伊談判反復(fù)，通脹預(yù)期持續(xù)高位，就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，加息預(yù)期上升。雖然短期因素對錫價的支撐減弱，但供給端印尼仍在收緊出口，剛果金未見疫情控制跡象，需求端AI資本支出帶動錫焊料需求，預(yù)計錫價40萬元/噸或為本次回調(diào)的重要支撐點。
鎢：鎢價大幅反彈，看漲情緒濃厚。本周鎢市場穩(wěn)步上漲為主，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢，鎢礦及APT市場持續(xù)上漲，上游行業(yè)長單開始上調(diào)報價，下游粉末企業(yè)新增訂單開始逐步好轉(zhuǎn)，成交量增加及成本上漲支撐下，粉末企業(yè)陸續(xù)提高報價，下游及終端企業(yè)前期剛需零星采買轉(zhuǎn)為批量接貨，市場看漲情緒日漸濃厚，價格漲幅集中在上游原料與APT環(huán)節(jié)，深加工制品跟隨成本被動上行。
鋰：終端剛需提供底部支撐，短期磨底不改中期資源偏緊邏輯。本周電池級碳酸鋰現(xiàn)貨自17.9萬元/噸回落至16.3萬元/噸，周跌約8.9%。存量隱性庫存轉(zhuǎn)為期貨高倉單、短期宏觀避險，共同促成本輪跌勢。供給端海外多座鋰礦復(fù)產(chǎn)、津巴布韋礦源臨近到港壓制遠期估值，但國內(nèi)宜春礦山仍受限停產(chǎn)；需求端鋰電5月排產(chǎn)創(chuàng)新高，動儲需求高增筑牢16萬支撐。我們預(yù)計短內(nèi)期鋰價依托需求在16-17萬元區(qū)間震蕩磨底，隨倉單逐步去化有望迎修復(fù)行情；中期礦端約束持續(xù)落地，供需邊際改善可期。后續(xù)重點跟蹤倉單拐點、宜春復(fù)產(chǎn)進度與海外鋰礦到港節(jié)奏。
鉬：本周國內(nèi)鉬市在原料供給偏緊、礦山招標價格抬升驅(qū)動下整體重心上移，行業(yè)呈現(xiàn)漲價后高位企穩(wěn)、強弱博弈的良性修復(fù)格局。
本周鉬原料強勢領(lǐng)漲，鉬精礦、氧化鉬周度上漲130元/噸度，鉬鐵上漲0.59萬元/噸；鋼廠招標價格逐波上調(diào)至31.5-32.0萬元/噸。基本面來看，供給端東北產(chǎn)區(qū)檢修減量，需求端主流鋼廠開標價有所回升，市場信心得到提振，同時整體社會庫存保持低位，疊加外盤價格高位支撐，行業(yè)利好因素占優(yōu)。展望后市，短期鉬價依托堅實成本支撐，預(yù)計延續(xù)穩(wěn)中小漲、高位偏強震蕩走勢，博弈帶來的調(diào)整空間有限；中期供給偏緊格局延續(xù)，價格中樞有望穩(wěn)步上移。后續(xù)重點跟蹤鋼招量價落地、主流礦山出貨節(jié)奏及現(xiàn)貨成交持續(xù)性。
投資建議：
建議關(guān)注新金路、中金嶺南、中鎢高新、紫金礦業(yè)等。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進度不及預(yù)期
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