>> 國(guó)泰海通證券-有色金屬行業(yè)：行業(yè)震蕩，擇優(yōu)布局-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大小： |
3248KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉小華,李鵬飛,魏雨迪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
在供需緊平衡的狀況下，供需平衡表很重要，但更需關(guān)注宏觀對(duì)金屬價(jià)格走勢(shì)的核心影響，貨幣政策、宏觀預(yù)期、地緣博弈與供給擾動(dòng)將成為勝負(fù)手。
投資要點(diǎn)：
貴金屬：就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席表態(tài)。美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較好，加息預(yù)期有所加強(qiáng)，貴金屬價(jià)格承壓。美以伊沖突大趨勢(shì)緩解，但在油價(jià)較高的背景下，美國(guó)4月PPI、核心CPI數(shù)據(jù)均有所抬升，通脹敘事持續(xù)壓低貴金屬價(jià)格。貴金屬長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，短期波動(dòng)將成為較好的布局時(shí)點(diǎn)。推薦：山金國(guó)際、中金黃金、赤峰黃金。相關(guān)標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、盛達(dá)資源。
銅：宏觀擾動(dòng)壓制估值，銅價(jià)韌性支撐盈利兌現(xiàn)。宏觀因素短期壓制銅價(jià)，國(guó)內(nèi)電解銅桿、線纜開工率環(huán)比略有提升，社庫(kù)有所去化；CL價(jià)差收窄，但關(guān)稅落定之前，或仍有貨源流向美國(guó)，銅供需韌性支撐銅價(jià)。短期宏觀對(duì)板塊估值仍有壓力，但公司盈利在高銅價(jià)下仍有較大同比增速，建議布局業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高，且量增空間較大的標(biāo)的。推薦標(biāo)的：金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、中國(guó)有色礦業(yè)、紫金礦業(yè)。鋁：出口韌性對(duì)沖內(nèi)需疲軟，鋁價(jià)短期震蕩調(diào)整。需求端，國(guó)內(nèi)5月鋁加工業(yè)PMI回落至榮枯線附近，國(guó)內(nèi)需求弱勢(shì)；出口韌性凸顯，鋁板帶、鋁箔、鋁絞線等品類出口訂單亮眼。鋁加工龍頭企業(yè)開工率微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至64%。庫(kù)存端，電解鋁國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存137.5萬噸，環(huán)比去庫(kù)2.6萬噸。推薦：云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、神火股份、南山鋁業(yè)；相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)鋁業(yè)、創(chuàng)新實(shí)業(yè)。錫：供給擾動(dòng)支撐錫價(jià)，AI需求支撐估值修復(fù)。剛果（金）疫情持續(xù)，緬甸復(fù)產(chǎn)滯后，但近期印尼錫配額取得進(jìn)展，出口或逐步改善。同時(shí)疊加宏觀擾動(dòng)，錫價(jià)短期震蕩承壓為主。后續(xù)隨著半導(dǎo)體復(fù)蘇、AI需求兌現(xiàn)，板塊估值仍具修復(fù)空間。推薦標(biāo)的：華錫有色，錫業(yè)股份，興業(yè)銀錫；相關(guān)標(biāo)的：新金路。
能源金屬：倉(cāng)單增量擾動(dòng)價(jià)格，供給敘事有所波動(dòng)。碳酸鋰：上周碳酸鋰產(chǎn)量上升，倉(cāng)單量的不斷上升，使得庫(kù)存壓力加大，價(jià)格承壓。供應(yīng)端受到新規(guī)影響，復(fù)產(chǎn)前景有所波動(dòng)，供需仍然偏緊。推薦：盛新鋰能、藏格礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。鎳板塊：印尼收緊鎳礦配額，重新定義鎳價(jià)公式，鎳供給從過剩逐步走向平衡，疊加硫磺價(jià)格偏強(qiáng)，預(yù)期鎳價(jià)中樞逐步上移。推薦華友鈷業(yè)；相關(guān)標(biāo)的：格林美。
稀土：稀土價(jià)格環(huán)比有所回升。上周稀土價(jià)格整體回升，且重稀土價(jià)格回升幅度大于輕稀土。中長(zhǎng)期展望來看，我們持續(xù)看好稀土作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源的投資價(jià)值，推薦稀土龍頭標(biāo)的：中稀有色、金力永磁。
戰(zhàn)略金屬：價(jià)值凸顯。鎢：鎢價(jià)偏強(qiáng)震蕩，股票迎盈利與估值雙修復(fù)。當(dāng)前鎢市場(chǎng)處于“礦端挺價(jià)、APT流通偏緊、下游剛需跟進(jìn)”的偏強(qiáng)震蕩階段。后續(xù)若制造業(yè)持續(xù)修復(fù)，開啟階段性集中補(bǔ)庫(kù)，以及戰(zhàn)略資源地位再度強(qiáng)化，相關(guān)股票有望迎來盈利預(yù)期與估值雙升，建議持續(xù)關(guān)注海外或國(guó)內(nèi)資源端自有礦比例高的標(biāo)的。推薦標(biāo)的：廈門鎢業(yè)，中鎢高新，相關(guān)標(biāo)的：佳鑫國(guó)際資源，章源鎢業(yè)。鈾：5月天然鈾長(zhǎng)協(xié)價(jià)格94美元每磅，環(huán)比4月提升，供給剛性及核電發(fā)展帶來鈾供需缺口長(zhǎng)存，鈾價(jià)有望繼續(xù)上行。推薦標(biāo)的：中國(guó)鈾業(yè)；相關(guān)標(biāo)的：中廣核礦業(yè)。鉭：鉭價(jià)格高位回調(diào)后上行。地緣局勢(shì)反復(fù)及貨源擾動(dòng)，鉭精礦價(jià)格逐步回歸理性，但全球供應(yīng)緊張的格局未發(fā)生改變，疊加AI等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉動(dòng)終端需求，我們預(yù)期鉭價(jià)維持高位。推薦標(biāo)的：東方鉭業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期。
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