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投資要件
　　板塊整體分析意見(jiàn)：延續(xù)年度投資策略《黎明前夕，曙光將至》中的觀點(diǎn)，在經(jīng)歷了2021-2025年5年的調(diào)整期后，我們看好2026年食品飲料行業(yè)的系統(tǒng)性修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)鍵外部指標(biāo)是CPI，核心方向是順周期屬性的白酒和餐飲供應(yīng)鏈。從年初至今基本面和股價(jià)表現(xiàn)看，茅臺(tái)價(jià)格企穩(wěn)回升，白酒基本面筑底得到驗(yàn)證，但股價(jià)表現(xiàn)低于預(yù)期；大眾食品餐飲供應(yīng)鏈板塊復(fù)蘇明顯，頭部企業(yè)安井食品、海天味業(yè)、天味食品表現(xiàn)較好，驗(yàn)證觀點(diǎn)。
　　白酒：從一季度的基本面表現(xiàn)來(lái)看，飛天茅臺(tái)春節(jié)動(dòng)銷大幅增長(zhǎng)，春節(jié)后批價(jià)保持堅(jiān)挺并且直接提價(jià)，行業(yè)整體去庫(kù)存且價(jià)格筑底，底部特征顯著。展望26H2，預(yù)計(jì)26Q3動(dòng)銷端與報(bào)表端均有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，行業(yè)需求復(fù)蘇的方向是確定的，但復(fù)蘇的彈性和斜率尚不確定，不同品牌復(fù)蘇的節(jié)奏及彈性存在差異，主要取決于企業(yè)自身調(diào)整的節(jié)奏、出清的幅度、以及未來(lái)的阿爾法能力。行業(yè)未來(lái)的趨勢(shì)是縮量集中，從大魚吃小魚到大魚吃大魚，上市公司的強(qiáng)分化不可避免。盡管總量萎縮，但長(zhǎng)期留下的頭部企業(yè)仍有成長(zhǎng)空間。若基本面如期修復(fù)，預(yù)計(jì)26年底-27年初行業(yè)將迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙擊，優(yōu)質(zhì)白酒已處于戰(zhàn)略配置期。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒、金徽酒、迎駕貢酒、今世緣。
　　大眾品：大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從價(jià)格轉(zhuǎn)向質(zhì)量，行業(yè)供需逐步平衡，原料成本傳導(dǎo)至下游，食品CPI望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的公司將迎來(lái)修復(fù)。展望下半年，預(yù)計(jì)食品加工板塊有望延續(xù)分化復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，頭部企業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，繼續(xù)看好順周期屬性的餐飲鏈（調(diào)味品、預(yù)加工食品）、乳制品、部分高景氣零食個(gè)股。重點(diǎn)推薦：安井食品(AH)、海天味業(yè)(H)、伊利股份、新乳業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印⑻煳妒称?，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、三元股份、雙匯發(fā)展、東鵬飲料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題：食品飲料行業(yè)歷史上均發(fā)生過(guò)影響較大的食品安全事件，對(duì)行業(yè)發(fā)展和行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)造成了較大影響。若食品飲料行業(yè)內(nèi)再次出現(xiàn)影響較大的食品安全問(wèn)題，消費(fèi)者需求可能受到影響。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)：食品飲料屬于消費(fèi)行業(yè)，消費(fèi)需求與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高度相關(guān)。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，則消費(fèi)需求恢復(fù)或消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)亦將受到影響。原材料價(jià)格上漲：食品飲料上游是農(nóng)產(chǎn)品、包材等原材料，受大宗商品價(jià)格變化波動(dòng)影響顯著，若未來(lái)全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)，則成本下行的彈性可能受到影響，對(duì)行業(yè)毛利率產(chǎn)生不利影響。