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核心觀點(diǎn)
　　食品飲料：短期繼續(xù)關(guān)注中小市值及主題性標(biāo)的，優(yōu)先新鮮零食。近期食品飲料股價(jià)向下調(diào)整幅度明顯，我們認(rèn)為主要系消費(fèi)景氣度仍偏弱，疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升?？紤]到食品飲料短期內(nèi)交易結(jié)構(gòu)顯著改善但又缺乏強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐，我們認(rèn)為下階段食品飲料存在交易層面的機(jī)會(huì)，主要聚焦在：1）中小市值企業(yè)：二三線白酒、餐飲供應(yīng)鏈、休閑食品標(biāo)的；2）具備企業(yè)改革、內(nèi)部治理改善、新業(yè)態(tài)敘事的標(biāo)的；綜合以上，建議優(yōu)先關(guān)注新鮮零食主題相關(guān)的零食折扣、零食品牌方及餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的。
　　回歸盈利前瞻，下游聚焦具備高業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的標(biāo)的。我們觀察到，2026Q2消費(fèi)品“漲上游，不漲下游”趨勢(shì)延續(xù)，食品飲料面臨來(lái)自需求側(cè)和成本端的雙重挑戰(zhàn)，展望后續(xù)，伴隨盈利前瞻逐步明晰，具備高業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的標(biāo)的相對(duì)收益更明顯：1）白酒：季度層面，預(yù)計(jì)2026Q2企業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)仍處于下滑區(qū)間，但下滑幅度收窄；2）餐飲供應(yīng)鏈：餐飲供應(yīng)鏈呈現(xiàn)K型分化，平價(jià)餐飲表現(xiàn)好于高端餐飲，B端客戶需求優(yōu)于C端需求；3）休閑食品、飲料：預(yù)計(jì)2026Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊偃蕴幱诃h(huán)比回落區(qū)間，零食渠道端話語(yǔ)權(quán)仍強(qiáng)；4）啤酒、乳制品：2026Q2啤酒、乳制品需求側(cè)仍處于弱復(fù)蘇區(qū)間，具備經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)的頭部乳制品標(biāo)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于行業(yè)，實(shí)現(xiàn)小區(qū)域、高占有的地方性乳企及啤酒企業(yè)仍具備較好的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度。
　　供給側(cè)邏輯驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)看好上游主線。我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，能源價(jià)格在短期內(nèi)回落概率偏低，受此驅(qū)動(dòng)，部分化工品及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將在一定時(shí)間內(nèi)維持相對(duì)高位，仍相對(duì)看好受益供給側(cè)出清及具備價(jià)格傳導(dǎo)能力的代糖、牧業(yè)等上游企業(yè)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：優(yōu)先中小市值及主題性標(biāo)的，下游去地產(chǎn)依附，上游邏輯強(qiáng)化。
　　上游主線：
　　推薦華康股份(605077，買入)、優(yōu)然牧業(yè)(09858，買入)，相關(guān)標(biāo)的晨光生物(300138，未評(píng)級(jí))；
　　下游主線：
　　1）中小市值，具備企業(yè)改革、內(nèi)部治理改善、新業(yè)態(tài)敘事的標(biāo)的：推薦酒鬼酒(000799，買入)、舍得酒業(yè)(600702，買入)、金徽酒(603919，買入)，相關(guān)標(biāo)的民生健康(301507，未評(píng)級(jí))、三元股份(600429，未評(píng)級(jí))、貝因美(002570，未評(píng)級(jí))、ST絕味(603517，未評(píng)級(jí))、中炬高新(600872，未評(píng)級(jí))、鍋圈(02517，未評(píng)級(jí))；
　　2）餐飲供應(yīng)鏈：推薦頤海國(guó)際(01579，買入)、千味央廚(001215，增持)，相關(guān)標(biāo)的海天味業(yè)(603288，未評(píng)級(jí))；
　　3）乳制品：推薦伊利股份(600887，買入)、新乳業(yè)(002946，買入)、妙可藍(lán)多(600882，買入)；
　　4）白酒：推薦山西汾酒(600809，買入)；
　　5）休閑食品、飲料：推薦東鵬飲料(605499，買入)、洽洽食品(002557，買入)、鹽津鋪?zhàn)?002847，買入)，相關(guān)標(biāo)的萬(wàn)辰集團(tuán)(300972，未評(píng)級(jí))、鳴鳴很忙(01768，未評(píng)級(jí))、衛(wèi)龍美味(09985，未評(píng)級(jí)); 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。