>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報：市場風(fēng)格極致，虹吸效應(yīng)明顯，板塊底部配置價值顯現(xiàn)-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 1317KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鄧天嬌,李育文 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2026.05.25-2026.06.05食品飲料板塊漲跌幅-3.0%，在申萬一級行業(yè)中排名第9，其中啤酒板塊漲跌幅排名靠前。當(dāng)前消費板塊中食品飲料的PE分位數(shù)僅為12%，市場結(jié)構(gòu)分化極致，資金虹吸效應(yīng)顯著，隨著需求端逐漸恢復(fù)及資金避險情緒上升，板塊底部配置價值顯現(xiàn)。
市場回顧
2026.05.25-2026.06.05食品飲料板塊漲跌幅-3.0%，在申萬一級行業(yè)中排名第9。子板塊中，啤酒、白酒漲跌幅排名靠前，分別為-2.02%、-2.03%，預(yù)加工食品、軟飲料漲跌幅排名靠后，漲跌幅分別為-10.18%、-7.85%。截至6月5日，白酒板塊估值（PE-TTM）為19.2X，食品飲料板塊估值（PE-TTM）為19.8X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-4月，白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量累計119.8萬千升，同比下降2.8%；啤酒產(chǎn)量累計1195.7萬千升，同比增長2.9%；葡萄酒產(chǎn)量累計2.7萬千升，同比下降6.9%。
截至5月29日，國內(nèi)生鮮乳價格3.03元/公斤，環(huán)比持平，同比-1.0%。
主要觀點
茅臺公告提高每股分紅金額，完成30億回購用于減少注冊資本。龍頭酒企紅利資產(chǎn)屬性凸顯。2025年貴州茅臺累計派發(fā)現(xiàn)金紅利650.3億元，分紅總額創(chuàng)歷史新高。近日，公司發(fā)布公告，截至2026年5月27日完成30億元股份回購，用于注銷減少注冊資本，同時上調(diào)每股分紅至28.02元/股（調(diào)整前27.99元/股），以實際行動回饋股東回報。從分紅角度來看，白酒龍頭賬面貨幣資金充裕，在現(xiàn)金流支撐+分紅承諾+業(yè)績下探空間有限等因素共振下，共同構(gòu)成龍頭白酒的紅利資產(chǎn)屬性。從供需兩端來看，在酒企持續(xù)出清的背景下，行業(yè)渠道動能有所恢復(fù)。但需求端受宏觀經(jīng)濟及政策環(huán)境壓制，呈現(xiàn)出消費集中、大節(jié)較旺但淡季更淡的特點。從企業(yè)自身經(jīng)營來看，酒企之間出清節(jié)奏不一，龍頭企業(yè)恢復(fù)節(jié)奏快于行業(yè)。我們判斷，下半年報表壓力在低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望修復(fù)，但是實現(xiàn)業(yè)績彈性增長，仍受需求端制約。當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)極致分化，截至6月4日，TMT板塊PE分位數(shù)為84%，其中電子板塊PE-TTM分位數(shù)為93%，而消費板塊中食品飲料的PE分位數(shù)僅為12%，資金虹吸效應(yīng)顯著。隨著需求端逐漸恢復(fù)及資金避險情緒上升，我們認(rèn)為板塊有望迎來估值+業(yè)績雙修復(fù)行情，建議關(guān)注板塊左側(cè)布局時點。
受益世界杯+高溫天氣的催化，短期對啤酒消費有所提振，關(guān)注基本面穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)個股。2026世界杯多為早間/午間直播，雖然夜間觀賽場景弱于往年，但是考慮到本輪世界杯持續(xù)時間長，且跨越6-7月啤酒消費旺季，疊加厄爾尼諾高溫影響，對于本就處于旺季的啤酒消費有一定的提振作用。從板塊基本面來看，2025年2季度、3季度受現(xiàn)飲場景限制及需求端疲軟影響，啤酒量價邊際走弱，低基數(shù)下，疊加高溫天氣及世界杯賽事催化，2026年2、3季度行業(yè)報表端收入增速有望得到修復(fù)改善。根據(jù)我們測算，啤酒板塊PE-TTM現(xiàn)值為17.9X，為2026年以來最小值水平。1Q26不同酒企之間銷量有所分化，噸價邊際向好，整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。建議重視個股阿爾法機會，重視估值及基本面兼具的優(yōu)質(zhì)個股。
消費業(yè)態(tài)持續(xù)迭代，新鮮零食店作為零售新業(yè)態(tài)受到市場較多關(guān)注，上市食品企業(yè)著手孵化新鮮零食品牌。受外部環(huán)境影響，消費市場逐步從供給驅(qū)動進(jìn)入到了需求導(dǎo)向的時代，消費者對性價比及質(zhì)價比商品的追求反向推動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)效率提升，國內(nèi)市場呈現(xiàn)出比較明顯的渠道分化特點。從新鮮零食門店的商品陳列來看，門店將情緒化、功能化、便利性、質(zhì)價比等悅己類特征兼顧的較為全面。寬類窄品的運營模式下，自有品牌的強勢單品成為引流熱點，不同品牌產(chǎn)品差異化較大且自有產(chǎn)品占比較高，且多為短保產(chǎn)品，需要較強的供應(yīng)鏈能力做支撐。根據(jù)食品板新聞，目前新鮮零食店第一梯隊主要為金粒門、幾多全、一栗及蒲媽媽，其中幾多全和一栗的門店數(shù)量超過100家，金粒門、蒲媽媽分別在30+家、50+家。相較于第一梯隊品牌的成熟連鎖化，第二梯隊則主要為上市食品企業(yè)的孵化品牌，如鳴鳴很忙的“有.推薦”、絕味的“絕味鮮零食”等。根據(jù)商業(yè)觀察新聞，絕味新鮮零食已在長沙、成都開出兩家門店，后續(xù)會推進(jìn)全國復(fù)制計劃。我們認(rèn)為，供應(yīng)鏈能力及冷鏈運輸能力為上市食品企業(yè)的核心優(yōu)勢，全國規(guī)模化復(fù)制需考慮其供應(yīng)鏈基礎(chǔ)及單店模型差異化。
投資建議
?。?）白酒企業(yè)出清節(jié)奏不一，建議優(yōu)先關(guān)注報表修復(fù)節(jié)奏較快且兼顧紅利資產(chǎn)屬性的今世緣、貴州茅臺、瀘州老窖。（2）1Q26大眾品板塊業(yè)績率先復(fù)蘇，逐步進(jìn)入布局右側(cè)。部分企業(yè)短期受高頻數(shù)據(jù)及市場情緒擾動股價表現(xiàn)，建議關(guān)注估值性價比凸顯及自身經(jīng)營具備韌性的燕京啤酒、安井食品、承德露露、巴比食品。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格波動，市場競爭加劇，食品安全事件。
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