>> 中信建投-食品飲料行業(yè)：萬辰鳴鳴發(fā)布反內(nèi)卷聲明，關(guān)注餐飲鏈調(diào)整后α標(biāo)的-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 2627KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉瑞宇,高暢,楊驥 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
洋河股東大會推進(jìn)架構(gòu)精簡，戰(zhàn)區(qū)統(tǒng)籌全品類，理順渠道備戰(zhàn)端午。五糧液落地百億回購并完成首期買入，疊加增持分紅支撐股價，普五價盤平穩(wěn)。行業(yè)逐步筑底，板塊底部拐點(diǎn)顯現(xiàn)，推薦貴州茅臺。新鮮零食賽道處在爆發(fā)前夜，金粒門幾多全等品牌開店進(jìn)入加速期，關(guān)注新鮮零食門店及相關(guān)供應(yīng)鏈，絕味布局較早，有望享受行業(yè)紅利期。萬辰與鳴鳴很忙發(fā)布反內(nèi)卷聲明，對價格戰(zhàn)問題擔(dān)心逐步修復(fù)，5月開店繼續(xù)提速，鳴鳴很忙6月8號納入港股通，繼續(xù)強(qiáng)推零售連鎖變革的投資機(jī)會。餐飲鏈從25Q3以來的競爭趨緩方向不變，關(guān)注餐飲鏈調(diào)整后的α標(biāo)的。大眾品方面，推薦萬辰集團(tuán)、鳴鳴很忙、鹽津鋪?zhàn)?、?yōu)然牧業(yè)、ST絕味、燕京啤酒。
本周要點(diǎn)：
本周A股下跌，上證指數(shù)收于4027.74點(diǎn)，周變動1.00%。食品飲料板塊周變動-4.59%，表現(xiàn)弱于大盤3.58個百分點(diǎn)，位居申萬一級行業(yè)分類第28位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：肉制品（ -1.13% ），保健品（ -3.37% ），休閑食品（ -3.56%），調(diào)味發(fā)酵品（-3.93%），啤酒（-4.29%），乳品（-4.59%），白酒（-4.65%），其他酒類（-4.84%），軟飲料（-5.39%），預(yù)加工食品（-9.77%）。
觀點(diǎn)及投資建議：
白酒：洋河落地組織改革、五糧液百億回購落地。6月3日洋河召開年度股東大會，審議通過分紅及薪酬改革方案，核心推進(jìn)營銷架構(gòu)優(yōu)化，壓縮品牌事業(yè)部與線下辦事處數(shù)量，設(shè)立14大戰(zhàn)區(qū)統(tǒng)一運(yùn)營海天夢、雙溝全系產(chǎn)品，整治品牌內(nèi)耗、渠道資源分散問題，通過扁平化管理優(yōu)化營銷費(fèi)用、穩(wěn)固產(chǎn)品價盤，助力端午終端備貨提速。
五糧液80-100億元回購方案落地，公司已完成首筆約1億元股份回購，回購股份用于注銷增厚業(yè)績，疊加大股東大額增持與高分紅政策，多重利好夯實(shí)股價底部，普五批價保持穩(wěn)健，618、端午備貨有序進(jìn)行。目前行業(yè)逐步筑底出清，多家酒企一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長，頭部企業(yè)股息率優(yōu)勢顯著。結(jié)合基本面回暖、估值處于低位等因素，行業(yè)底部拐點(diǎn)基本確立，推薦貴州茅臺
大眾品：萬辰與鳴鳴很忙發(fā)布反內(nèi)卷聲明，繼續(xù)強(qiáng)推線下零售連鎖變革等三條主線，珍惜錯殺機(jī)會。1）關(guān)注零售新店型、商超定制等渠道變革機(jī)會，餐飲鏈復(fù)蘇可期。新鮮零食賽道處在爆發(fā)前夜，金粒門幾多全等品牌開店進(jìn)入加速期，關(guān)注新鮮零食門店及相關(guān)供應(yīng)鏈，絕味布局較早，有望享受行業(yè)紅利期。參考抖音口徑（已開通團(tuán)購門店數(shù)），5月萬辰系凈增門店約1000家、很忙系凈增約900家，較4月繼續(xù)提速，預(yù)計(jì)26年1-5月實(shí)際累計(jì)開店均明顯超過3k家，全年開店預(yù)期確定性上調(diào)。萬辰鳴鳴26年開店超預(yù)期，量販賽道開店天花板大概率逐步上修，市場對價格戰(zhàn)擔(dān)心后續(xù)逐步修復(fù)，兩家EPS均會逐步上修，鳴鳴很忙將在6月8號入通，繼續(xù)重點(diǎn)推薦萬辰鳴鳴。安井4月主業(yè)+15-20%，5月上半月趨勢穩(wěn)定，下半月主要受南方天氣炎熱影響，淡季增速有所回落屬于正常波動，公司費(fèi)投同比收縮，6-8月均是低基數(shù)，公司反轉(zhuǎn)景氣有望延續(xù)，行業(yè)從Q3以來的格局趨緩和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，持續(xù)看好公司26年表現(xiàn)。燕京啤酒26Q1量價表現(xiàn)超預(yù)期，大單品燕京U8繼續(xù)保持近30%的高增速，A10新品鋪貨增量。巴比分紅超100%且未來可持續(xù)，目標(biāo)26年底小籠包門店突破600家。推薦萬辰集團(tuán)、鳴鳴很忙、ST絕味、燕京啤酒、安井食品、巴比食品。2）健康化賽道與功能化大單品。西麥?zhǔn)芤嬗凇把帑?”健康化賽道高景氣，藥食同源新品爬坡，26Q1利潤同增82%，再超市場預(yù)期，公司反饋4-5月業(yè)績?nèi)员３諵1趨勢，線下需求端向好。鹽津鋪?zhàn)由侥沸缕拂L魚卷表現(xiàn)超預(yù)期，關(guān)注公司Q2收入提速。農(nóng)夫山泉26年指引收入端仍保持雙位數(shù)增長，公司具備充分的信心應(yīng)對成本壓力，會根據(jù)市場競爭環(huán)境靈活調(diào)整營銷費(fèi)用和折扣，同時今年推出電解質(zhì)水新品，定位競爭性產(chǎn)品，并推出30周年開蓋贏獎活動，26年下半年或27年上半年考慮推出創(chuàng)新性能量飲料產(chǎn)品。推薦西麥?zhǔn)称?、鹽津鋪?zhàn)?、農(nóng)夫山泉。3）價格周期拐點(diǎn)。截至2026年4月末，奶牛存欄為584.2萬頭，環(huán)比+1.8萬頭，主要系疫病封場導(dǎo)致交易市場停滯，病牛無法淘汰，去化趨勢明確，珍惜錯殺機(jī)會。肉奶共振推動原奶周期向好，利好龍頭液奶競爭格局改善，牛價持續(xù)上行帶動上游牧場盈利修復(fù)，奶價企穩(wěn)下牧場利潤彈性更大。三元股份一季報主業(yè)利潤增量約2千萬，超出市場預(yù)期，京外虧損液奶收縮、八喜冰激凌表現(xiàn)亮眼，改革效果初步顯現(xiàn)，未來還有望受益奶價企穩(wěn)，是當(dāng)下兼具賠率和勝率的國企改革標(biāo)的。推薦優(yōu)然牧業(yè)、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
強(qiáng)推零售連鎖變革的投資機(jī)會：拓品類拓場景+深耕下沉廣闊市場+凈利率表現(xiàn)超預(yù)期，強(qiáng)推萬辰、鳴鳴很忙
強(qiáng)推標(biāo)的：萬辰集團(tuán)：萬店龍頭高成長，折扣業(yè)態(tài)啟新章
核心觀點(diǎn)：中國線下零售劇烈變革，零食量販門店以高效靈活的商業(yè)模式成為最先跑通的典范。萬辰集團(tuán)是全國領(lǐng)先的量販零食零售集團(tuán)，為消費(fèi)者提供了一站式采購高性價比的零食的購物方式，公司通過加盟的方式實(shí)現(xiàn)快
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