>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)周報：淡季茅臺價格堅挺，大眾品優(yōu)選右側(cè)機會-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,田晨曦,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒淡季價盤總體穩(wěn)定，茅臺批價逆勢穩(wěn)中微升，龍頭定價權(quán)的分化或?qū)⒊蔀樾乱惠喼芷诜只钠瘘c。近兩年白酒價格體系在外部需求回落與內(nèi)部競爭加劇的雙重壓力下持續(xù)尋底，當(dāng)前二季度傳統(tǒng)淡季也是行業(yè)前端動銷進(jìn)入絕對低基數(shù)前的最后一個考驗窗口期，4月以來在需求如期轉(zhuǎn)弱的背景下，白酒頭部單品價盤仍保持相對穩(wěn)定、波動有限，韌性略超預(yù)期，亦表明行業(yè)已初步經(jīng)受住淡季需求轉(zhuǎn)弱的考驗。這一韌性更多來自酒企供給端淡季普遍采取控貨挺價策略，價格支撐力度邊際增強。展望后續(xù)，隨著渠道庫存逐步去化，渠道踩踏式拋售風(fēng)險降低，以及酒企對量價平衡的共識加深，行業(yè)價格體系再度大幅下行的概率較低，周期底部特征或已逐步夯實。
茅臺供給端精準(zhǔn)調(diào)控穩(wěn)價，基本形成自營體系零售價格動態(tài)調(diào)整機制，下半年起飛天有望“穩(wěn)價”到“漲價”。茅臺4月價格整體逆勢微漲，5月在i茅臺增加投放下價盤也保持堅挺，市場化改革下公司自營體系零售價格動態(tài)調(diào)整機制基本形成。一是4月淡季公司i茅臺、線下渠道、高附加值產(chǎn)品代售渠道等均控制發(fā)貨、使得價格逆勢微漲、5月需求環(huán)比小幅回溫后公司i茅臺適當(dāng)增投，價盤保持穩(wěn)定；二是在前期普飛、部分高附加值產(chǎn)品提價后，本周普飛100ml×6禮盒提至1819元/盒，且陸續(xù)有省區(qū)調(diào)整經(jīng)銷商專賣店價格，飛天從1539元提升至1700元+，隨著下半年供需緊張，飛天批價有望小幅上漲。
其他品牌價盤因淡季需求走弱、618預(yù)期影響等有小幅回落。五糧液普五前期批價因電商去庫下滑，近日在酒廠管控及經(jīng)銷商聯(lián)合停止低價出貨下回升至760元左右。其他品牌如汾酒等也有小幅回落，總體保持穩(wěn)定。
大眾品：淡季需求基本平穩(wěn)，新鮮零食跑馬圈地中。五一節(jié)后需求略有轉(zhuǎn)淡，企業(yè)經(jīng)營策略理性務(wù)實，其中，乳制品終端動銷平穩(wěn)，龍頭企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)均順利達(dá)成，且渠道庫存維持低位甚至進(jìn)一步回落，經(jīng)營質(zhì)量較優(yōu)；軟飲料因天氣升溫節(jié)奏偏慢，動銷緩慢爬坡，同時行業(yè)競爭持續(xù)加劇，各大企業(yè)加大冰柜投放、掃碼營銷等費投力度，結(jié)合成本上行，預(yù)計行業(yè)集中度進(jìn)一步提升；休閑零食表現(xiàn)延續(xù)分化，洽洽新興渠道擴(kuò)展成效顯現(xiàn)，鹽津/衛(wèi)龍的魔芋等健康品類維持高增。而與此同時，以新鮮現(xiàn)制為核心賣點的新鮮零食業(yè)態(tài)，以非標(biāo)品實現(xiàn)了品質(zhì)與效率的再均衡，更好的滿足消費者對品質(zhì)與情緒價值的追求。當(dāng)前新鮮零食已進(jìn)入了跑馬圈地的新階段，各路資本與跨界巨頭密集入局搶占行業(yè)紅利，建議關(guān)注絕味、很忙等相關(guān)企業(yè)布局進(jìn)展。
餐飲供應(yīng)鏈：板塊已至右側(cè)，短期擾動提供布局機會。餐飲需求自25H2起環(huán)比改善，帶動板塊需求修復(fù)，加上企業(yè)通過近幾年調(diào)整，能力不斷強化，通過新品&新渠道貢獻(xiàn)增量，25Q4+26Q1改善明確，板塊迎來右側(cè)布局機會。1）速凍食品：安井5月預(yù)計同比接近雙位數(shù)增長，公司基本面延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)趨勢，短期回調(diào)提供布局機會。2）調(diào)味品：海天經(jīng)營保持平穩(wěn)，5月預(yù)計環(huán)比略有提速，中炬改革效果體現(xiàn)，基本面有望持續(xù)修復(fù)。
投資建議：底部信號漸明，優(yōu)選右側(cè)機會。當(dāng)前板塊底部信號漸明，機會選擇看：第一，當(dāng)下已非常適合從1-2年維度吸籌去“播種”一批基本面實際已走出冬天，但股價仍正經(jīng)歷嚴(yán)寒的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬股；第二，從季度改善的視角去選擇右側(cè)機會，當(dāng)下黃酒、零食量販機會值得重點把握。具體來看：
酒類：基本面加速筑底，關(guān)注動銷拐點，首選茅臺。節(jié)后白酒需求整體偏淡，酒企普遍優(yōu)化費投力度，提升經(jīng)營效率。26年全年看，酒企從被動應(yīng)對進(jìn)入主動調(diào)整，機會在于茅臺批價回落并企穩(wěn)之后，預(yù)期筑底企穩(wěn)。周期節(jié)奏上，25H2板塊矯枉過正、壓力增大，26H1酒企主動調(diào)整、曙光微現(xiàn)，26H2有望拐點漸明、漸次改善。優(yōu)先推薦穿越周期的絕對龍頭茅臺，其次關(guān)注見底節(jié)奏相對較快的古井、今世緣，持續(xù)推薦經(jīng)營穩(wěn)中向好的五糧液及汾酒，關(guān)注低基數(shù)下彈性品種老窖。
大眾品：底部布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，把握邊際改善機會。一是中期維度優(yōu)選基本面已走出冬天，但股價被錯殺的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬，推薦海天、東鵬、安琪；二是短期把握邊際改善機會，包括會稽山、鹽津；三是零食量販景氣較優(yōu)，很忙入通在即望迎催化，關(guān)注很忙、萬辰，關(guān)注布局新鮮零食賽道的ST絕味；此外，持續(xù)推薦餐飲供應(yīng)鏈及乳業(yè)β已在邊際改善，業(yè)績確定性較優(yōu)，餐供優(yōu)選安井、頤海、巴比，關(guān)注中炬、天味改善持續(xù)性，乳業(yè)推薦蒙牛、伊利、新乳業(yè)等。
風(fēng)險提示：宏觀需求持續(xù)疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本上漲壓制短期盈利等。
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