>> 國海證券-債券研究周報：債市短期啞鈴防御-260613
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 685KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,洪子彥 |
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本篇報告解決了以下核心問題：1、近期債市行情分析；2、后續(xù)市場行情展望。
投資要點:
上周的報告我們開始推薦啞鈴組合，不再推薦10年國開債（詳見《資金緊了，怎么應(yīng)對？》，發(fā)布日期:2026/6/8），1Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y國債從6月5日至6月12日分別上行了1.9bp、3.0bp、5.3bp、5.0bp、2.2bp、1.8bp，從結(jié)果上看1Y與30Y國債上行幅度最小，一周下來這是相對較優(yōu)的策略。
短期我們?nèi)匀煌扑]這一策略，但應(yīng)當(dāng)稍降久期，原因在于本輪資金收緊速度快、幅度大，且原因尚不完全明朗。6月12日大型銀行的資金融出為1.17萬億元，已經(jīng)低于2025年2月任何日期，并且這一輪大型銀行資金融出的降速較快，5月26日至6月12日降幅為3萬億元，一共用了14個交易日，而大型銀行資金融出從2024年12月31日到2025年2月17日，資金融出由4.19萬億元降至1.31萬億元，幅度為2.88萬億元，用了30個交易日。因此，我們應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前的資金收緊予以足夠重視，6月15日央行將開展6000億元買斷式逆回購等量續(xù)作，或引導(dǎo)資金利率中樞合理回升。
我們認為債市利率的上行幅度可以重點觀察同業(yè)存單。3月以來同業(yè)存單與10Y國債利率先走擴后收窄，在此期間存單利率整體是呈現(xiàn)下降趨勢的，因此曲線上是長端被短端帶動跟隨下行，6月12日1Y存單利率上行到了1.495%，較6月1日上行了6.75bp，而10年國債則對應(yīng)上行4.18bp，即使不排除后續(xù)存單利率繼續(xù)上行，這樣看10年國債仍然可能偏滯后出現(xiàn)上行，對應(yīng)幅度可以參考存單利率，曲線可能在此過程中出現(xiàn)熊平。
30年國債中目前仍然推薦2600002與2500006，短期關(guān)注2500006超跌反彈的價值。
風(fēng)險提示：流動性風(fēng)險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差；相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計算所得，不能完全預(yù)測未來；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率險波超動預(yù)風(fēng)期；地緣政治風(fēng)險加劇。
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