>> 東吳證券-金工定期報告：情緒底已過，衍生品提示“曙光初現(xiàn)”-260613
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
大?。?/td>
| 1927KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于明明,孫石,崔詩笛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周點評
情緒底已過，衍生品提示“曙光初現(xiàn)”：本周指數(shù)先抑后揚、小盤領(lǐng)跌，但衍生品整體指向情緒修復(fù)成果鞏固、市場預(yù)期轉(zhuǎn)向偏樂觀。期權(quán)方面，VIX穩(wěn)定于60%分位附近，未因周初下行而明顯抬升，大盤期限結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)正向；SKEW持續(xù)回落，投資者對尾部風險的擔憂較低。期指方面，全市場減倉近2萬張，小盤基差未隨指數(shù)走弱反而收窄，IC、IM周度分別收窄超70點和40點，收窄主要集中于周五反彈時段。綜合來看，衍生品市場已連續(xù)三周釋放積極信號，短期情緒修復(fù)基本完成，市場或逐步進入偏樂觀運行階段。
內(nèi)容摘要
基差貼水整體收斂：2026年6月12日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點位分別為75.09、65.57、46.34、57.03。本周各品種合約分紅調(diào)整年化基差相比上周整體上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當季合約分紅處理過的年化基差分別為-6.18%、-4.57%、-0.82%、-9.62%。
小盤貼水大幅收窄，IC當月出現(xiàn)升水：本周期指市場整體減倉近2萬張。小盤指數(shù)領(lǐng)跌，但小盤期指基差呈反向收斂，IC、IM周度分別收窄超70點和40點，且收窄主要集中于周五的反彈行情中，顯示資金在小盤品種上的悲觀預(yù)期有所修正。IC與IM季月對沖策略受到貼水變動的影響，周度收益分別為-0.53%與-0.29%。
指數(shù)成分股分紅對當前合約基差存在影響：截至2026年6月12日，本周中證500成分股中有52只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升7.91，占指數(shù)點位0.10%；滬深300成分股中有29只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升8.86，占指數(shù)點位0.19%；上證50成分股中有6只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升10.67，占指數(shù)點位0.37%；中證1000成分股中有120只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升6.41，占指數(shù)點位0.08%。指數(shù)成分股年報分紅對當前合約基差存在影響。
情緒修復(fù)成果鞏固，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向偏樂觀：截至2026年6月12日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為20.09、20.17、29.34及27.84，當前VIX水平占2024年以來的分位數(shù)分別為60%、60%、68%與58%。本周指數(shù)走弱，小盤領(lǐng)跌，但各品種VIX穩(wěn)定在60%分位水平，且大盤VIX期限結(jié)構(gòu)已調(diào)整為近低遠高的正向形態(tài)，市場情緒并未因周初下行而出現(xiàn)明顯焦慮。風險偏度方面，各品種SKEW整體繼續(xù)下降，衍生品投資者對尾部風險的擔憂較低。經(jīng)歷持續(xù)兩周的修復(fù)后，衍生品市場情緒整體偏樂觀?？傮w來看，市場情緒已從前期謹慎逐步修復(fù)至偏樂觀狀態(tài)，當前或處于震蕩筑底后期。
風險提示：1.本報告中的分析和結(jié)論，特別是涉及歷史分位數(shù)和統(tǒng)計規(guī)律的判斷，均基于歷史數(shù)據(jù)和特定模型框架得出。歷史表現(xiàn)不代表未來，市場結(jié)構(gòu)和投資者行為可能發(fā)生根本性變化，存在模型失效和統(tǒng)計規(guī)律改變的風險。2.VIX和SKEW反映的是期權(quán)市場的即時預(yù)期，具有高度的時效性和敏感性。在報告發(fā)布后，若出現(xiàn)未被模型覆蓋的重大事件，可能導(dǎo)致市場預(yù)期瞬間逆轉(zhuǎn)，當前所有基于價格信號的判斷均面臨失效風險。3.報告中對VIX與SKEW等指標的分析，基于特定市場環(huán)境下的常規(guī)邏輯。在市場出現(xiàn)極端分化、流動性枯竭或新型交易策略主導(dǎo)時，指標間的常規(guī)關(guān)系可能發(fā)生扭曲，導(dǎo)致對市場情緒的解讀出現(xiàn)偏差。
|
|
