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核心觀點(diǎn)
　　5月紡服美護(hù)線上GMV增速環(huán)比略有改善，不同品牌表現(xiàn)分化。2026年5月服裝配飾板塊線上全渠道銷售額同比下降9.2%，環(huán)比4月降幅收窄，顯示板塊需求仍然偏弱。從細(xì)分賽道來看，運(yùn)動(dòng)及功能性服飾表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，頭部國產(chǎn)品牌持續(xù)受益于運(yùn)動(dòng)消費(fèi)滲透率提升及產(chǎn)品升級(jí)。其中太平鳥/特步分別同比增長19.4%/17.1%，展現(xiàn)較強(qiáng)的品牌韌性。
　　美護(hù)年中大促開啟，大單品持續(xù)帶動(dòng)增長。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2026年5月主流電商平臺(tái)（天貓、抖音、京東）GMV共4.66億元，同比增加23%，其中彩妝占比79%、護(hù)膚占比21%。從單品表現(xiàn)來看，魚子醬面膜/無痕粉膏/光感柔紗凝顏小金扇粉餅/養(yǎng)膚煥顏黑霜相關(guān)產(chǎn)品GMV分別為3987萬元/2361萬元/4259萬元/727萬元，同比-12%/-59%/+28%/+72%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
　　4月服裝零售增速環(huán)比持續(xù)放緩。4月服裝零售同比增長3.6%，環(huán)比有所降速。我們認(rèn)為最差的時(shí)候已經(jīng)過去。鑒于服裝板塊的彈性和改善空間，建議對(duì)服裝零售保持樂觀，看好未來增長潛力。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)：運(yùn)動(dòng)戶外（穩(wěn)健向上）、男裝（底部企穩(wěn)）、女裝（底部企穩(wěn)）、家紡（拐點(diǎn)向上）、中游代工（穩(wěn)健向上）、紡織原材料（拐點(diǎn)向上）、美護(hù)（穩(wěn)健向上）、醫(yī)美（穩(wěn)健向上）。
　　投資建議
　　1）彈性方向：李寧26年目標(biāo)高單增長高于行業(yè)平均，新系列榮耀金標(biāo)以及戶外開店空間較大有望帶動(dòng)公司整體品牌力以及增長向上，同時(shí)李寧本人持續(xù)增持彰顯信心；推薦主品牌流水業(yè)績恢復(fù)，新品牌有望拓展第二成長曲線的——比音勒芬；推薦大單品戰(zhàn)略帶動(dòng)品牌破圈，線上高增帶動(dòng)品牌成長的家紡板塊；推薦順應(yīng)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，未來開店空間較大且具備較強(qiáng)盈利能力，同時(shí)主業(yè)成人裝筑底恢復(fù)，分紅水平近年維持在高位的海瀾之家。
　　2）確定性方向：基本面角度來看，紡織原材料板塊景氣度延續(xù)，業(yè)績韌性突出，紡織原材料龍頭產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移已有多年歷史，產(chǎn)業(yè)鏈成熟。推薦制造龍頭——新澳股份等。
　　3）美護(hù)板塊：①修復(fù)方向：低基數(shù)效應(yīng)疊加新品周期，Q2業(yè)績有望迎來反彈的巨子生物；管理層全面煥新，新品周期預(yù)計(jì)520開啟的珀萊雅；②高端方向：依托東方美學(xué)心智成功拓展護(hù)膚、香水線，新興平臺(tái)粉絲基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)的毛戈平；③大眾性價(jià)比方向：高市場需求、渠道規(guī)則敏感度，成熟經(jīng)驗(yàn)復(fù)用多元品牌矩陣的若羽臣、上美股份。
　　行情回顧及公告新聞
　　行情回顧：上周（2026.06.05-2026.06.05）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為-0.82%、-2.29%、0.09%，紡織服裝板塊下降1.31%。板塊對(duì)比來看，紡織服裝最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第14。個(gè)股方面，天創(chuàng)時(shí)尚、迪阿股份漲幅居前，瑞貝卡、九牧王跌幅居前。美容護(hù)理最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第12。個(gè)股方面，逸仙電商、巨子生物漲幅居前，嘉亨家化、壹網(wǎng)壹創(chuàng)跌幅居前。
　　行業(yè)新聞動(dòng)態(tài)：1）PriceSeek提醒：美棉出口增長棉系商品行情分析；2）特朗普取消打擊伊朗美棉全面收漲32、40支棉紗成交較好紡企為減輕成本壓力提高化纖使用比例；3）東部紡織服裝城招商引資推介大會(huì)舉辦精準(zhǔn)招引項(xiàng)目加快提質(zhì)升級(jí)
　　重點(diǎn)公司公告：1）珀萊雅發(fā)布不向下修正“珀萊轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格公告。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。