>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
大?。?/td>
| 2831KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊鈜漢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周合成橡膠觀點：基本面偏弱，但估值偏低，低位震蕩
供應(yīng)
截至2026年6月11日，中國高順順丁橡膠行業(yè)周產(chǎn)能利用率在69.26%，環(huán)比提升2.13個百分點（上周期6月4日修正為：67.13%）。本周順丁橡膠產(chǎn)量3.06萬噸，環(huán)比上漲0.12萬噸，漲幅4.08%。本周國內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)能利用率環(huán)比提升，周期內(nèi)錦州石化裝置開車，此外部分企業(yè)提升生產(chǎn)負(fù)荷，使得國內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)能利用率提升。本周揚子石化、獨山子石化、山東威特、振華新材料等裝置繼續(xù)停車中，其他裝置正常生產(chǎn)。下周國內(nèi)順丁橡膠裝置暫無新增檢修或重啟計劃，預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量波動幅度有限。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，周期內(nèi)半鋼輪胎檢修樣本企業(yè)裝置生產(chǎn)逐步恢復(fù)，帶動企業(yè)產(chǎn)能利用率逐步提升，然外貿(mào)訂單不足，疊加整體出貨表現(xiàn)不及預(yù)期，部分企業(yè)存減產(chǎn)現(xiàn)象，限制整體產(chǎn)能利用率提升幅度。全鋼輪胎企業(yè)產(chǎn)銷壓力攀升，疊加原料成本壓力猶存，部分企業(yè)控制經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品排產(chǎn)，存靈活降幅或檢修安排，拖拽全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率走低。預(yù)計下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率仍將維持偏弱運行狀態(tài)，一是整體外貿(mào)訂單連續(xù)性不足，中東地緣沖突、歐盟反傾銷等因素影響尚存，訂單增量受限，對整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。二是企業(yè)成品庫存逐步抬升，部分原料價格仍處相對高位，企業(yè)控產(chǎn)現(xiàn)象仍存，以上因素將導(dǎo)致輪胎整體產(chǎn)能利用率維持穩(wěn)中偏弱運行狀態(tài)。（隆眾資訊）
替代需求方面，目前NR-BR主力合約價差低位反轉(zhuǎn)，逐步回到合理水平。目前合成橡膠已經(jīng)低于20號膠的主力合約價格，合成橡膠整體需求預(yù)計受價差影響逐步改善。
庫存
至2026年6月10日，國內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量在3.09萬噸，環(huán)比+1.94%。本周期內(nèi)，順丁橡膠樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存量呈現(xiàn)增勢，周期內(nèi)多數(shù)樣本企業(yè)庫存量維持常態(tài)水平，部分因出貨欠佳庫存增量，僅個別樣本企業(yè)庫存量下滑，綜合看本周期樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存量轉(zhuǎn)為增勢。順丁橡膠現(xiàn)貨端貿(mào)易企業(yè)貨權(quán)庫存量明顯下降，部分貿(mào)易企業(yè)開單受阻，另部分其他資源少量累庫，綜合看貿(mào)易企業(yè)貨權(quán)庫存量明顯下降。綜合樣本庫存呈現(xiàn)小幅增量趨勢。預(yù)計下周預(yù)期來看，順丁橡膠裝置預(yù)期開工波動有限，但終端需求偏淡，入市備貨意向不佳，下周期庫存量或小幅增加。（隆眾資訊）
估值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為13000-14000元/噸。上方估值而言，給予可交割品現(xiàn)貨出廠價加800元/噸左右的升水為壓力位。下方估值而言，邏輯一，NRBR主力合約價差靠近2000-2400元/噸附近，有靜態(tài)估值支撐。由于順丁庫存偏中性，目前主要錨順丁橡膠生產(chǎn)成本。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=10800*1.02+2500≈13500。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在12800元/噸附近（10800*1.02+1800）。
觀點
短期來看，市場就霍爾木茲海峽地緣問題仍以緩解預(yù)期為主導(dǎo)，國際能源價格震蕩承壓，合成橡膠短期仍跟隨油品產(chǎn)業(yè)鏈為主，但由于NR-BR價差大幅走擴(kuò)，橡膠板塊對合成橡膠估值逐步形成支撐。基本面而言，丁二烯基本面缺少驅(qū)動進(jìn)入，順丁基本面中性。產(chǎn)業(yè)鏈來看，丁二烯環(huán)節(jié)供需雙減后6月供需小幅雙增，供應(yīng)端開工率變化幅度有限，需求端，順丁及丁苯開工環(huán)比提升，ABS、SBS需求回歸有限。丁二烯在前期大幅降價以后給予下游生產(chǎn)企業(yè)一定加工利潤，后續(xù)預(yù)計丁二烯產(chǎn)銷對價格形成支撐但缺乏驅(qū)動。順丁橡膠環(huán)節(jié)，目前同樣呈現(xiàn)大幅的供需雙減后供應(yīng)及需求均有所回升，庫存中性，基本面整體中性。整體來看，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏中性承壓，基本面及原油壓制合成橡膠上方空間，橡膠板塊支撐合成橡膠下方空間，預(yù)計盤面震蕩承壓，但下方空間收窄。此外，地緣沖突的變化或?qū)е氯諆?nèi)盤中走勢的波動率明顯加劇，交易邏輯跟隨地緣的消息面變化較快，建議各位投資者做好風(fēng)險管理。
策略
單邊：弱勢運行，但下方空間收窄；上方壓力14000-14200元/噸附近，下方支撐13000-13200元/噸附近；
跨品種：估值角度考量，后續(xù)逐步關(guān)注多BR空NR頭寸，但仍未見驅(qū)動，替代需求僅為支撐不是驅(qū)動。
風(fēng)險點
天然橡膠東南亞自然災(zāi)害擾動，日韓地區(qū)乙烯裝置超預(yù)期檢修，原油價格大幅波動、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險。
|
|
