>> 國泰君安期貨-棕櫚油：產(chǎn)地暫時企穩(wěn)，宏觀風(fēng)險兌現(xiàn)，豆油，基本面與宏觀共振，豆系弱勢運行-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李雋鈺 |
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上周觀點及邏輯：
棕櫚油：產(chǎn)地短期利空交易程度有限，能源逐步脫敏，美豆油再次跟隨RIN交易2027年的超緊基本面而沖高，市場情緒在上周過熱后隨美國加息交易及地緣降溫進(jìn)入快速回調(diào)，但在9300得到短暫支撐，最終棕櫚09合約周跌幅1.57%，棕櫚1-5月差持續(xù)走弱至貼水。
豆油：美豆交易中國采購問題，疊加播種天氣順利、國內(nèi)到港壓力明顯，豆系自身題材不足，跟隨宏觀及油脂題材回調(diào)為主，豆油09合約周跌幅1.04%。
本周觀點及邏輯：
棕櫚油：MPOB5月棕櫚油供需數(shù)據(jù)顯示，馬來5月期末庫存增5.15%至242.78萬噸，明顯高于市場預(yù)估的增2%左右。報告顯示產(chǎn)量較前月減產(chǎn)6.96%至151.63萬噸，低于市場預(yù)估；出口環(huán)比減14.45%至110.58萬噸，明顯低于市場預(yù)估，因出口不及預(yù)期導(dǎo)致累庫明顯偏高，報告中性偏空，情緒上整體表現(xiàn)為利空落地，等待6-7月產(chǎn)量給全年減產(chǎn)趨勢確認(rèn)初步基調(diào)。報告過后，產(chǎn)地關(guān)于馬來5月庫存高企、印尼出口政策拋壓、印度需求低迷的利空交易暫時較為充分。基本面上看，如果馬來6月產(chǎn)量160萬噸以上則可能持續(xù)累庫，印度需求至夏天持續(xù)低迷的疑慮仍在，年內(nèi)馬來庫存較有可能重現(xiàn)260萬噸以上水平。印尼雖說出口政策小幅退步，給到了出口商一定談判額度，但6月至8月仍可能出現(xiàn)甩貨及搶出口現(xiàn)象，主要矛盾仍然落在B50路測結(jié)果及7月1號能否將今年生柴分配量落實在1760萬千升。不過當(dāng)前現(xiàn)實面逐步改善中，印馬價差反彈后企穩(wěn)，中國月差給到產(chǎn)地較好的搬庫存空間。印度隨著大量葵油到港，國內(nèi)葵棕現(xiàn)貨價差接近平水，葵油進(jìn)口利潤開始倒掛，CPO進(jìn)口利潤走高，支撐棕櫚價格，但國際豆棕價差偏低使得棕櫚上方打開空間還是不大，只是豆棕價差持續(xù)升水的狀態(tài)將支撐產(chǎn)地不至于進(jìn)一步讓價。近期宏觀交易及地緣仍主導(dǎo)市場，棕櫚自身在6月能否筑底反彈較大程度上取決于B50是否在7月1日準(zhǔn)時落地，產(chǎn)量只要不呈現(xiàn)同比增加則壓力不會進(jìn)一步放大，只是宏觀角度目前仍有看到油脂一波回調(diào)的可能，但能產(chǎn)生年度價格低點的趨勢也將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，隨能源回調(diào)或交易現(xiàn)實時背靠前低建01或05多單、長期持有為主。
豆油：美豆在中國采購問題、宏觀加息交易及播種順利的基本面下呈現(xiàn)格外偏弱走勢，在天氣尚未出現(xiàn)實質(zhì)性問題的背景下，CBOT大豆價格仍存在向下試探的壓力，但在需求及成本確定性抬升的情況下新作美豆供需格局趨緊，宏觀及多頭情緒消退時需關(guān)注CBOT大豆能否在下方找到支撐，因此豆油單邊驅(qū)動不足但下方空間有限。豆油出口增量仍有潛力，9月還儲可能緩解庫存壓力，同時美豆采購進(jìn)度可能影響下半年大豆供給，可關(guān)注豆油正套走勢，單邊繼續(xù)等待油脂企穩(wěn)及天氣市進(jìn)一步驅(qū)動的可能性。
整體來看，棕櫚油強(qiáng)預(yù)期和現(xiàn)實逐步改善的情況下我們認(rèn)為二季度能產(chǎn)生年度價格低點的趨勢將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，隨宏觀、能源降溫或交易現(xiàn)實或預(yù)期落空時逢低建遠(yuǎn)月多單、長期持有為主，不建議追高操作。豆系則需等待天氣給出進(jìn)一步驅(qū)動。
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