>> 國泰君安期貨-聚烯烴周報-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 5066KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周富強 |
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供應(yīng)
中東局勢反復(fù)，原料海峽通航量有邊際增加，但未兌現(xiàn)到煉廠負(fù)荷，因此衍生品擴利潤，近期負(fù)荷邊際增量來自非中東貨源及減油增化，但中期原料套利物流持續(xù)性不定，煉廠汽柴出率及化工產(chǎn)量穩(wěn)定。PE總開工77.6%/-0.2%。浙石化周內(nèi)回歸，上海、裕龍LD檢修，開工中樞回升偏慢。HD-LL價差歷年區(qū)間上沿繼續(xù)回落，標(biāo)品排產(chǎn)暫維持偏低，6月標(biāo)品供應(yīng)感知偏緊。
4月亞洲其他區(qū)域PE供應(yīng)縮減幅度大于國內(nèi)，到港幾乎全部轉(zhuǎn)口成交，出口超預(yù)期。近期內(nèi)外倒掛收窄，近期北美、歐洲、南亞及東南亞等報盤增加，海外供需有所松動，報盤多以7月裝船、副牌為主，部分品種價格尚可，9月份進口量或有所增加，
需求
下游開工部分漲跌，農(nóng)需淡季備貨意愿低，油價回調(diào)產(chǎn)業(yè)持貨轉(zhuǎn)弱。地膜工廠依托零散小單支撐，部分訂單逐步累積，后續(xù)或集中生產(chǎn)，帶動開工回升；棚膜亦訂單跟進部，部分大廠低負(fù)荷開機。包裝膜隨氣溫升高，保鮮、運輸包裝增加，拉動該類短協(xié)訂單，其余包裝品類淡季，抵觸高價，隨用隨采，開工暫穩(wěn)。管材建筑需求步入階段性淡季，新單跟進有限，部分終端交單節(jié)奏加快，及工廠檢修復(fù)工，樣本開工略回升,維持原料下跌后剛需備貨策略。HD中空、注塑訂單不足，壓降開工。開工分項：PE農(nóng)膜-0.6%，包裝膜-0.4%，PE管材-%，PE中空-1.3%,注塑-0.2%。
觀點
中東諒解備忘錄仍未敲定，海峽流量據(jù)悉有所回升，油價偏弱，聚烯烴利潤擴張。油、石腦油、乙烯等原料跌幅大于衍生品。6月煉廠化工排產(chǎn)持穩(wěn)、裂解東西方套利物流到港，衍生品負(fù)荷預(yù)計維持78%中樞附近，邊際小幅回升。由于暫未確定通航，且原料流出但暫未兌現(xiàn)到煉廠負(fù)荷，開工中樞暫不給戰(zhàn)前假設(shè)，但利潤修復(fù)下需關(guān)注。需求方面變動不大，淡季及高價彈性有限。農(nóng)膜淡季，下游原料庫存不高，終端及經(jīng)銷淡季備貨意愿低，價格傳導(dǎo)不暢，上、中游庫存小幅去化，需求維持負(fù)反饋；5、6月邊際變化在于供應(yīng)端低位回升，需求端淡季，供給沖擊繼續(xù)小幅緩解，新利多變量有限，寧煤檢修導(dǎo)致低價貨收緊，進口月度級別暫難回升，基差走強，價格暫寬幅震蕩看待。
估值
周內(nèi)盤面整體反彈，9-1月差小幅走強，倉單高位注銷。
生產(chǎn)利潤：石腦油制-300（+420），煤制1160(-20)；乙烷制3600（-60），外采乙烯420（+500）,利潤修復(fù)。進口利潤-3(+35)
品種比價：L-PP -694(+100)，L-PVC 3160(+10)
策略
1）單邊：地緣談判從油價端偏緩和，聚烯烴供應(yīng)回升有限，利潤擴張，關(guān)注供應(yīng)變化，逢高空配；
2）跨期：6月負(fù)荷暫評估繼續(xù)回升，需求淡季，供需環(huán)比轉(zhuǎn)寬松，但產(chǎn)業(yè)前期被動去庫，月間暫震蕩看待；
3）跨品種：近端PP邊際轉(zhuǎn)弱，塑料標(biāo)品現(xiàn)貨感知收緊明顯，關(guān)注L-PP01做擴；
風(fēng)險
中東地緣緩和、霍爾木茲海峽停航恢復(fù)、裂解裝置恢復(fù)、政策。
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