>> 國泰君安期貨-燒堿：短期估值修復(fù)持續(xù)，PVC，低位震蕩-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 2720KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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本周燒堿觀點：短期估值修復(fù)持續(xù)
供應(yīng)
中國10萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為79.3%，環(huán)比-1.0%，負荷下滑趨勢符合隆眾預(yù)期。周內(nèi)3套氯堿全停檢修，4套設(shè)備檢修恢復(fù)，另外華北以及部分區(qū)域因液氯等問題調(diào)整負荷，其中山東本周氯堿負荷83.9%，環(huán)比-2.5%。下周來看，預(yù)估4套氯堿設(shè)備檢修，2套設(shè)備檢修恢復(fù)，預(yù)估下周全國氯堿負荷雖輕微提升，但整體仍或維持在80%以下。
需求
氧化鋁方面，礦石端傳聞反復(fù)，市場整體對幾內(nèi)亞鋁土礦政策保持高度關(guān)注，，當前幾內(nèi)亞礦石長協(xié)及散貨價格均已上升至70美元/干噸，這也意味著氧化鋁行業(yè)生產(chǎn)成本已處于攀升狀態(tài)。此外，廣西已實現(xiàn)340萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，另有460萬噸產(chǎn)能待投，6月中下旬至7月仍為投產(chǎn)相對密集期。液堿傳統(tǒng)下游的需求產(chǎn)品印染、粘膠短纖、造紙、化工等非鋁下游開工穩(wěn)定，但利潤并未明顯擴張，采購偏謹慎。從燒堿出口方面看，出口價格穩(wěn)定，國內(nèi)華東燒堿FOB價格在340美元/噸左右。
觀點
隨著07合約期權(quán)到期，同時下周07合約將限倉，主力空頭將止盈，市場或偏強震蕩。
從供需來看，燒堿開工偏低，庫存去庫，利潤下滑。液氯的降價，使得邊際裝置利潤面臨虧損。下游氧化鋁在6月中下旬至7月仍為投產(chǎn)相對密集期，能帶來部分囤貨需求。山東氧化鋁企業(yè)的燒堿庫存持續(xù)下滑，也導(dǎo)致其主動上調(diào)燒堿采購價。本周一市場因浙江倉單出現(xiàn)短期基差波動率超過現(xiàn)貨的波動率，短期交割因素影響超過供需因素的情況。但后期來看，在07期貨給到大貼水后，反而給到09、10合約做多的入場機會。
估值
山東邊際裝置成本計算=1.5*215(原鹽)+2300*0.5776(網(wǎng)電電價)+400(人工、折舊)-0.886*（-150）(氯氣)=2183
策略
1）單邊：短期估值修復(fù)行情持續(xù)。
2）跨期：無
3）跨品種：無
風(fēng)險
氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)變化，氧化鋁利潤變化，液氯價格波動，倉單交割，中東局勢，海外氯堿裝置開工變化。
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