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技術(shù)優(yōu)勢鑄就高競爭壁壘：公司長期保持較高的ROE水平，且固定資產(chǎn)效率很高，銷售費(fèi)用率非常低，是典型的高技術(shù)壁壘型企業(yè)。公司生產(chǎn)主要產(chǎn)品特種聚合單體的核心技術(shù)包括烷基化反應(yīng)技術(shù)、同分異構(gòu)體擇型分離技術(shù)、脫氫反應(yīng)技術(shù)等。公司依托這些核心技術(shù)，以乙烯、丙烯、苯等非?；A(chǔ)的石化原料，生產(chǎn)各種高附加值的聚合單體和中間體，與傳統(tǒng)石化企業(yè)有顯著差異化，展現(xiàn)出獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。
　　新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)鏈一體化：公司新項(xiàng)目基于特種單體生產(chǎn)技術(shù)，放大核心產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，橫向拓展對甲基異丙烯基苯等新產(chǎn)品，持續(xù)填補(bǔ)國產(chǎn)空白。值得重視的是，泰州項(xiàng)目投產(chǎn)后，隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，公司可以將原料從乙烯、丙烯、苯等轉(zhuǎn)換為廉價(jià)且充足的煉廠重整碳九組分，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度一體化。泰州基地通過分離碳九組分，獲得異丙苯、甲乙苯等中間體，用于進(jìn)一步生產(chǎn)。這不僅可以使生產(chǎn)成本顯著降低，更能避免地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的原料價(jià)格大幅波動(dòng)。
　　氧化產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司量價(jià)齊升：公司泰州項(xiàng)目將通過新的氧化技術(shù)將產(chǎn)品線從特種單體向酚類產(chǎn)品拓展，新增的間苯二酚、對苯二酚、間甲酚等都具有更高的附加值。同時(shí)，日本等國家和地區(qū)的化工產(chǎn)業(yè)正在一輪輪外部沖擊下快速退出，而特種單體和酚類產(chǎn)品正是其傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品。據(jù)報(bào)道，三井和住友生產(chǎn)特種單體與二酚類產(chǎn)品的千葉（市原）基地將進(jìn)行大量裝置關(guān)停和調(diào)整。我們認(rèn)為海外供給退出將為公司打開直接市場空間，在避免價(jià)格競爭的情況下快速釋放新產(chǎn)能。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們認(rèn)為新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，新技術(shù)拓展產(chǎn)品線，以及海外退出打開市場空間，將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績出現(xiàn)高速增長。我們預(yù)測公司2026-2028年每股盈利EPS為0.56、1.16和1.60元。由于公司主要業(yè)績增長期從2027年開始，可比公司2027年估值PE為20倍?？紤]到常青科技未來增速顯著高于可比公司情況，給予20%估值溢價(jià)，對應(yīng)2027年24倍PE，首次覆蓋給予目標(biāo)價(jià)27.84元和買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)壁壘風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。