>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債周報：抱團(tuán)松動，難度升級-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 1584KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙,肖金川,董遠(yuǎn) |
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投資要點：
回顧：難度再升級
6月8-12日，類權(quán)益市場震蕩回落。創(chuàng)業(yè)板指在6月5日大跌之后，連續(xù)沖高回落、震蕩走弱。這種現(xiàn)象在5月以來較為罕見，顯示出創(chuàng)業(yè)板情緒在短期面臨一定壓力。同時，創(chuàng)業(yè)板指也演繹著獨立于海外的下跌，體現(xiàn)為6月11日至12日上午的下跌走勢，與隔夜納指和當(dāng)日韓國綜指企穩(wěn)反彈出現(xiàn)背離。
獨立下跌之后，海內(nèi)外估值差有所收斂。本周中證算力指數(shù)與費城半導(dǎo)體指數(shù)的PE比值從2倍標(biāo)準(zhǔn)差（250日）回落，與我們在《AI海外映射，行至何處》的判斷相符，但仍高于1倍標(biāo)準(zhǔn)差（250日），后續(xù)算力硬件估值仍存消化壓力。
板塊方面，本周輪動偏快、方向雜亂，市場缺乏具備想象空間的強(qiáng)勢題材造勢，做多合力不足，各板塊沖高后往往缺乏持續(xù)性，整體以短期激烈博弈為主。
策略：規(guī)避高位，審慎博弈
高位品種博弈難度或?qū)⒗^續(xù)增大。通信和電子的60日漲幅斷層領(lǐng)先于其他行業(yè)，但其5日跌幅明顯較大。從光通信核心品種來看，繼中際旭創(chuàng)6月12日放量大跌之后，新易盛本周同樣放量下跌，顯示出此前的抱團(tuán)資金繼續(xù)松動。
后續(xù)關(guān)注重點，聚焦在松動的抱團(tuán)資金將流向何處。當(dāng)前有兩種思路，一是博弈題材行情，代表方向是機(jī)器人、物理AI、半導(dǎo)體上游材料、小金屬、工業(yè)軟件等。這類行情輪動較快，參與時注意兩點。其一，盡可能在該題材啟動時參與，同時嚴(yán)格設(shè)置止損和止盈；其二，若未能在早期參與，盡可能對上漲題材保持克制。二是博弈高低切，代表方向包括銀行、非銀、化工、食品飲料，難點在于階段反彈難以確認(rèn)趨勢反轉(zhuǎn)，現(xiàn)階段僅適合博弈短期反彈，待板塊強(qiáng)度抬升后，再押注其趨勢反轉(zhuǎn)。
此外，SpaceX上市，或非行情的終結(jié)。我們統(tǒng)計了美股歷史上募集資金超過100億美元的案例，大型IPO或難以終結(jié)牛市行情，真正的轉(zhuǎn)折往往源于宏觀風(fēng)險和主線基本面惡化。
轉(zhuǎn)債方面，季節(jié)性因素，驅(qū)動近期轉(zhuǎn)債發(fā)行熱度有所回暖。結(jié)合轉(zhuǎn)債預(yù)案規(guī)模體量，以及上市公司IPO、定增的節(jié)奏，暫不宜線性外推轉(zhuǎn)債發(fā)行加速的預(yù)期，不過考慮到監(jiān)管審核邊際加速，以及對于科技產(chǎn)業(yè)支持的態(tài)度，轉(zhuǎn)債供給溫和修復(fù)的態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。策略方面，美伊談判波折反復(fù)，海峽-油價-通脹-聯(lián)儲的決策鏈條仍在顯著影響全球權(quán)益市場，同時科技主線面臨高杠桿和高擁擠的約束，市場定價錨點或向海峽局勢偏移。信用事件暫未完全落地，仍需嚴(yán)加控制倉位，除非海峽問題徹底解決，或其他因素引導(dǎo)正股行情出現(xiàn)上漲右側(cè)信號。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，若海外通脹長時間難以緩解，美聯(lián)儲可能加速緊縮，抑制全球市場需求；海外通脹擔(dān)憂加劇，美債和歐債大幅上行突破關(guān)鍵點位，引發(fā)全球股市恐慌情緒加?。蝗魴?quán)益市場風(fēng)格加速輪動，偏股型轉(zhuǎn)債估值可能受到大幅影響。
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