>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：海峽開放預(yù)期增加，市場聚焦美伊協(xié)議-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：中東局勢近日出現(xiàn)積極進(jìn)展，美伊有望簽署協(xié)議，如果落地可能促成霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，石油供應(yīng)逐步重回正軌。根據(jù)新華社消息，伊朗方面消息人士14日告訴新華社記者，巴基斯坦將主持召開視頻會(huì)議，伊朗和美國雙方代表將出席會(huì)議并簽署協(xié)議。在雙方達(dá)成階段性協(xié)議的預(yù)期下，本周原油及下游能化品價(jià)格大幅下跌。PG主力合約周度跌幅錄得4.74%。
供應(yīng)方面：當(dāng)前LPG供應(yīng)最大的變量來自于霍爾木茲海峽的通航情況。從體量上看，中東是全球LPG供應(yīng)的兩大主要來源之一。參考Kpler口徑，2025年伊朗LPG月均發(fā)貨量在95.8萬噸，大部分出口到我國。波斯灣地區(qū)LPG月均發(fā)貨量估計(jì)在385.3萬噸，占全球LPG發(fā)貨量的30%。目前來看通過海峽的LPG船數(shù)量仍處于低位，但如果海峽開放有望顯著回升。參考船期數(shù)據(jù)，中東6月LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在158萬噸，環(huán)比增加50萬噸，同比下降262萬噸。實(shí)際有效的供應(yīng)量依然取決于海峽的通航情況。此外，伊朗6月發(fā)貨量預(yù)計(jì)在6萬噸，環(huán)比減少48萬噸，同比下降72萬噸。美國的封鎖對伊朗油輪通行造成巨大阻礙，如果解除伊朗供應(yīng)也存在較大回升空間。戰(zhàn)后為了補(bǔ)充中東的缺口，亞洲下游客戶需要從美國等地進(jìn)口替代貨源。參考船期數(shù)據(jù)，美國6月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)為689萬噸，環(huán)比減少24萬噸，同比增加125萬噸。在中東地區(qū)供應(yīng)受到地緣因素阻礙的背景下，美國將成為LPG市場最主要的邊際增量來源，但難以完全對沖中東減量。此外，由于巴拿馬運(yùn)河擁堵，部分LPG船選擇繞行好望角，航行時(shí)間增加10-20天，變相降低了美國貨到亞洲的供應(yīng)效率。國內(nèi)方面，由于煉廠開工率走低，5月份以來國內(nèi)LPG產(chǎn)量與商品量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，近期小幅回升。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)煉廠LPG商品量在48.05萬噸，較上期增加0.39萬噸，環(huán)比增0.82%。進(jìn)口方面，5月份開始我國LPG到港量從低位回升，但依然低于戰(zhàn)前水平。參考船期數(shù)據(jù)，我國5月份LPG進(jìn)口量預(yù)計(jì)在198萬噸，環(huán)比增加66萬噸，同比減少87萬噸。其中美國貨到港量或達(dá)到116萬噸，為去年5月份以來的最高水平。6月份截止目前的船期數(shù)據(jù)來看，我國LPG到港量預(yù)計(jì)在205萬噸，如果海峽開放還有進(jìn)一步增長的空間。往前看，當(dāng)前中東供應(yīng)減量較為顯著，美國出口的增加彌補(bǔ)了部分缺口。如果美伊能夠達(dá)成協(xié)議，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，中東LPG供應(yīng)有望逐漸增加。但考慮到前期沙特NGL裝置、伊朗南帕斯氣田、卡塔爾天然氣裝置等基礎(chǔ)設(shè)施的損壞，預(yù)計(jì)供應(yīng)短期難以恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。
需求方面：當(dāng)前國內(nèi)LPG需求整體偏弱，近期局部邊際改善但缺乏反轉(zhuǎn)信號(hào)。一方面，隨著國內(nèi)氣溫逐步上升，LPG下游燃燒端需求逐步進(jìn)入淡季，表現(xiàn)缺乏亮點(diǎn)?；ば枨蠓矫?，由于中東LPG出口受阻，國內(nèi)下游化工企業(yè)逐漸面臨原料不足的矛盾。進(jìn)入4月份原料端短缺矛盾凸顯，前期低價(jià)原料庫存消耗后丙烷制丙烯利潤進(jìn)入深度虧損狀態(tài)，裝置減產(chǎn)兌現(xiàn)，PDH裝置開工率一度降至50%以下。近期隨著部分裝置復(fù)產(chǎn)，PDH開工率回升至64%左右，但丙烷制丙烯裝置利潤仍處于深度虧損狀態(tài)，抑制下游需求恢復(fù)。碳四方面，國內(nèi)汽油市場弱勢運(yùn)行，碳四調(diào)油端需求表現(xiàn)疲軟，烷基化開工率降至極低位，華東醚后碳四與民用氣價(jià)格深度倒掛。目前來看，LPG化工需求整體仍受到原料端緊張、裝置利潤低迷等因素的抑制，如果霍爾木茲海峽恢復(fù)通航、LPG進(jìn)口成本大幅回落，則下游裝置利潤或迎來修復(fù)，開工率與采購需求有望邊際改善。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為211.14萬噸，較上期增加5.67萬噸或2.76%；與此同時(shí)，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在25.59%，環(huán)比減少0.38%。
近日市場對美伊達(dá)成階段性協(xié)議、霍爾木茲海峽重新開放的預(yù)期增加，能源板塊商品整體地緣溢價(jià)走低。但截至報(bào)告撰寫時(shí)雙方還未簽署協(xié)議。據(jù)伊朗法爾斯通訊社14日報(bào)道，一名接近伊朗談判團(tuán)隊(duì)的知情人士表示，伊朗尚未就與美國的諒解備忘錄作出最終決定，相關(guān)審議工作仍在繼續(xù)。從現(xiàn)實(shí)基本面來看，在海峽通航受阻、中東LPG供應(yīng)顯著收緊的背景下，供應(yīng)端依然緊張。美國貨成為重要的增量來源，但增長空間受制于出口終端產(chǎn)能，難以完全填補(bǔ)缺口，市場再平衡需要通過需求端的負(fù)反饋來實(shí)現(xiàn)。國內(nèi)以PDH為代表的化工裝置開工率降至低位，近期出現(xiàn)邊際改善，但要進(jìn)一步修復(fù)需要原料端矛盾緩解。如果美伊協(xié)議能夠最終達(dá)成，中東地區(qū)供應(yīng)回升，雖然難以在短期完全恢復(fù)至戰(zhàn)前水平，但考慮到美國近期的出口增量，LPG整體供應(yīng)缺口或?qū)@著緩解。
策略
單邊：中性；關(guān)注美伊協(xié)議落地情況
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險(xiǎn)
地緣沖突、油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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