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投資要點
　　貴金屬：悲觀情緒后價格反彈，等待6月FOMC指引。本周貴金屬下跌后快速反彈，下跌主要因為美國CPI和PPI數(shù)據(jù)持續(xù)走高，市場不斷交易年內(nèi)加息預(yù)期，導致價格回落至4100美元左右。但周五由于中東局勢出現(xiàn)積極變化，市場預(yù)期海峽封鎖會逐步結(jié)束，黃金開始快速反彈。我們認為，黃金的配置價值會在恐慌性的流動性擔憂緩解后再度綻放，人民銀行4月繼續(xù)加速抄底，且波蘭央行宣布進一步購金體現(xiàn)黃金上漲的長邏輯不變，等待美國金融流動性預(yù)期修正后，金價有望迎來修復(fù)，逢低購入商品以及權(quán)益。
　　銅：有望上漲。美伊局勢驟然和緩，兩方有望達成停戰(zhàn)協(xié)議，國際原油走低→戰(zhàn)爭升級→油價飆升→通脹失控→美聯(lián)儲被迫加息的傳導鏈條被阻斷，全球通脹擔憂顯著緩解，本周五銅板塊大漲。美國商務(wù)部須于6月30日前提交銅市場評估報告，并就是否對精煉銅加征進口關(guān)稅給出建議，市場預(yù)期進口關(guān)稅落地，推動COMEX銅價高于全球其他地區(qū)、銅流向美國。AI產(chǎn)業(yè)基建（算力中心、光纜、電網(wǎng)）大規(guī)模開建，銅等有色金屬作為核心上游原材料，正由周期品向AI時代工業(yè)剛需轉(zhuǎn)型。我們認為銅價底部堅實，或?qū)妱萆蠞q。
　　鋁：庫存繼續(xù)下降，價格具備支撐。本周LME鋁下跌1.68%，中國社庫數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但幅度相對有限。國內(nèi)部分廠商超產(chǎn)使得年內(nèi)電解鋁庫存居高不下，雖然4月鋁出口數(shù)據(jù)強勢反彈驗證了海外電解鋁短缺的事實是存在的，但國內(nèi)庫存持續(xù)高位意味著國內(nèi)現(xiàn)貨偏寬松。庫存難以去化的原因主要系需求偏弱，光伏、新能源汽車等需求持續(xù)弱于預(yù)期，考慮到淡季即將到來，庫存雖可能繼續(xù)保持逐步下降的節(jié)奏，但去庫力度可能相對有限。海外中東局勢有望迎來反轉(zhuǎn)，若加息預(yù)期消散，配合電解鋁國內(nèi)去庫，價格或反彈。
　　錫：宏觀趨緩帶動錫價反彈，建議積極做多。本周錫價反彈，美伊局勢緩和，市場避險情緒明顯降溫，風險偏好回升，推動錫價偏強運行。現(xiàn)貨市場方面，受盤面走強影響，下游企業(yè)采購積極性下降，多以謹慎觀望為主，整體成交氛圍較前期有所冷清。庫存方面，社會庫存環(huán)比上周去庫，供給端印尼仍在收緊出口，剛果金未見疫情控制跡象，需求端AI資本支出帶動錫焊料需求，我們認為錫價40萬元/噸為本次回調(diào)的重要支撐點，當前價格可以積極做多。
　　鎢：漲幅趨緩，短期震蕩為主。本周鎢價在反彈至50萬元/噸上方后漲幅趨緩，原料礦資源繼續(xù)收緊，成本端堅挺情緒依舊，加之新一輪長單價格出臺，提振了市場信心，仲鎢酸銨出貨及成交議價重心再度上移，目前下游采購多保持理性，以按需補庫為主，市場缺乏大規(guī)模拉漲動力，預(yù)計鎢價短期震蕩為主。
　　鋰：本周碳酸鋰價格強勢反彈。供給端：宜春枧下窩礦遲遲未復(fù)產(chǎn)、青海鹽湖季節(jié)性檢修減產(chǎn)等擾動頻發(fā)。需求端：AI數(shù)據(jù)中心＋英偉達800V架構(gòu)推動的儲能敘事，推動需求上漲。同時，碳酸鋰倉單開始呈現(xiàn)減少趨勢，看好碳酸鋰價格。
　　鉬：新需求成邊際增量。SK海力士已完成375層3DNAND生產(chǎn)驗證，將清州M15工廠現(xiàn)有產(chǎn)線改造、計劃年底量產(chǎn)，關(guān)鍵變化是字線以鉬代鎢。SK海力士初期年采購鉬約4噸；三星自2024年4月量產(chǎn)286層NAND起已導入鉬，2026年采購量預(yù)計由4噸增至10噸、2030年或達80噸。隨3DNAND向600層以上演進，鉬有望成為超高堆疊時代核心材料。同時，傳統(tǒng)需求+供給：軍工、油氣、高端制造拉動傳統(tǒng)鉬需求；全球鉬供給剛性收縮，供需缺口逐步放大。鉬行業(yè)景氣度持續(xù)提升。
　　投資建議：
　　建議關(guān)注新金路、中金嶺南、中鎢高新、紫金礦業(yè)等。
　　風險提示：
　　宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進度不及預(yù)期。