>> 華源證券-有色金屬行業(yè)大宗金屬周報：國內(nèi)去庫幅度擴大，鋁價有望回升-260613
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
田源,田慶爭,張明磊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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銅：美伊談判反復(fù)，銅價高位震蕩。本周倫銅/滬銅/美銅漲跌幅分別為-0.81%/-0.47%/+3.16%。庫存端，國內(nèi)庫存去化，倫銅/紐銅/滬銅庫存分別為36.4萬噸/65.0萬短噸/18.8萬噸，環(huán)比變化-3.99%/+0.91%/+11.05%；國內(nèi)電解銅社會庫存21.78萬噸，環(huán)比-7.04%。需求方面，電解銅桿周度開工率67.47%，環(huán)比提升1.60pct，銅供給端偏緊格局支撐銅價高位運行。本周銅價主要圍繞美國和伊朗談判進展波動，特朗普先威脅對伊朗進行猛烈打擊，銅價承壓回落，后續(xù)又宣布叫停對伊朗打擊，并有望完成協(xié)議簽署，銅價回升。我們認(rèn)為銅價短期主要受美伊和談進展以及美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，預(yù)計銅價維持高位震蕩，后續(xù)重點關(guān)注美聯(lián)儲6月議息會議。中長期看，銅礦資本開支不足，供給端擾動頻發(fā)，銅礦供需格局或?qū)⒂删o平衡轉(zhuǎn)向短缺，銅價中長期有望上行。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)、中國有色礦業(yè)、五礦資源、銅陵有色、金誠信、西部礦業(yè)。
鋁：國內(nèi)去庫幅度擴大，鋁價有望回升。1）氧化鋁：庫存維持高位，關(guān)注6月幾內(nèi)亞鋁土礦出口管制落地情況。本周氧化鋁價格上漲0.92%為2730元/噸，截至本周四，冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能達(dá)8853萬噸/年，周度開工率環(huán)比上漲2.09pct為74.76%，本周氧化鋁累庫13.9萬噸至702.4萬噸。短期內(nèi)，氧化鋁供給端仍維持寬松格局，氧化鋁現(xiàn)貨價格上行空間或有限，礦端關(guān)注幾內(nèi)亞6月鋁土礦出口管制措施落地情況。2）電解鋁：國內(nèi)去庫幅度擴大，鋁價有望回升。本周滬鋁下跌0.53%至2.42萬元/噸，倫鋁價格下跌3.76%至3531美元/噸，電解鋁毛利8305元/噸，環(huán)比下跌1.52%。庫存方面，國內(nèi)去庫幅度擴大，海外庫存持續(xù)去化。本周倫鋁庫存31.99萬噸，環(huán)比減少3.98%，滬鋁庫存52.89萬噸，環(huán)比增加0.84%，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存為131.20萬噸，環(huán)比減少4.58%。短期看，電解鋁國內(nèi)去庫幅度擴大，有望迎來庫存拐點，鋁價有望回升。中長期看，供給端，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能接近天花板，海外在建項目進度緩慢，而需求端維持穩(wěn)定增長甚至存超預(yù)期可能，電解鋁今年或出現(xiàn)短缺格局，鋁價有望迎來上行周期。建議關(guān)注：中孚實業(yè)、宏創(chuàng)控股、云鋁股份、電投能源、天山鋁業(yè)、神火股份、中國鋁業(yè)、焦作萬方。
鋰：供緊需強，鋰價有望延續(xù)上行。本周碳酸鋰價格上漲4.60%至17.05萬元/噸，鋰輝石精礦上漲3.85%至2511美元/噸。本周碳酸鋰期貨主力合約2609上漲6.66%至17.53萬元/噸。供給端，本周碳酸鋰產(chǎn)量2.64萬噸，環(huán)比增加85噸（+0.32%），SMM大樣本周度庫存13.30萬噸，環(huán)比減少1312噸（-1.0%）。本周鋰價迎來回升，一方面廣期所碳酸鋰倉單開始回落，本周5.38萬噸，同比減少3.4%；另一方面，鋰電下游排產(chǎn)開始加速上行，需求有望逐步向旺季過渡，鋰價有望受益于下游補庫。供給端，在前期鋰價低迷背景下鋰企業(yè)資本開支放緩，未來兩年預(yù)計鋰供給彈性減弱，且供給端擾動頻發(fā)，鋰供給端釋放容易低于預(yù)期。需求端，儲能需求維持高增長，高油價下電車需求有望上修，2026年5月磷酸鐵鋰產(chǎn)量48.9萬噸，同比增長74%，環(huán)比增長5%，鋰電需求維持高增長。供緊需強背景下，碳酸鋰格局預(yù)計處于緊平衡甚至小幅短缺，鋰價進入上行周期，鋰板塊公司盈利彈性可期。建議關(guān)注1）權(quán)益鋰產(chǎn)量增長空間大的標(biāo)的：天華新能、大中礦業(yè)、國城礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)等；2）國內(nèi)鋰資源自給率高、資源自主可控的標(biāo)的：鹽湖股份、永興材料等；3）受益津巴布韋鋰礦出口恢復(fù)標(biāo)的：中礦資源、雅化集團、華友鈷業(yè)。
風(fēng)險提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振風(fēng)險；新能源汽車增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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