>> 交銀國際-愛芯元智(0600.HK)乘端側(cè)及邊緣AI浪潮；首予買入-260615
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王大衛(wèi),童鈺楓 |
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我們認為，愛芯元智是AI推理系統(tǒng)芯片（SoC）行業(yè)龍頭。公司終端極端及邊緣AI產(chǎn)品在視覺AI推理、智能駕駛等應(yīng)用場景具備廣闊落地潛力。我們預計公司收入在2025-27年將實現(xiàn)73% CAGR，2027年EBITDA將轉(zhuǎn)正，2028年實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正。我們首次覆蓋愛芯元智，給予買入評級，目標價36港元。
平臺化技術(shù)架構(gòu)構(gòu)筑技術(shù)壁壘。我們認為，愛芯元智的核心技術(shù)，包括Axera Neutron混合精度神經(jīng)處理單元（NPU）、Axera Proton AI圖像信號處理器（AI-ISP）、Pulsar2工具鏈以及軟件開發(fā)套件（SDK），使公司能夠針對不同AI推理應(yīng)用場景開發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品。隨著大模型快速普及，根據(jù)灼識咨詢（CIC）統(tǒng)計，2024年公司位列全球視覺端側(cè)AI推理芯片市場第五名，在中國內(nèi)地智能駕駛系統(tǒng)級芯片/邊緣AI推理芯片市場分別位列第二、三名。展望未來，我們預計公司2026年有望迎來強勁增長，屆時其新一代智能駕駛產(chǎn)品M57將于1Q26年量產(chǎn)。同時，高端旗艦級智能駕駛產(chǎn)品M97有望在中期推動增長，該產(chǎn)品已于2月回片后成功點亮，預計將在1Q27年量產(chǎn)。我們預測，受益于AI智能體熱潮，公司邊緣AI推理業(yè)務(wù)在2026/27年同比增速將分別達226%/180%。
終端與邊緣AI推理市場迎來快速增長。我們認為，終端與邊緣AI具備低延遲、低功耗以及增強用戶數(shù)據(jù)安全等優(yōu)勢，非常契合推理任務(wù)的需求。根據(jù)CIC數(shù)據(jù)，2020-24年，終端與邊緣AI推理芯片的增長已超過云端AI推理芯片，并在2024年達到6067億元人民幣的全球市場規(guī)模。
收入保持強勁增長，毛利率有望進一步改善。我們預計公司收入將在2026/2027/2028年分別實現(xiàn)52%/98%/117%的增長，并預測整體毛利率由2025年的21.6%提升至2026/2027/2028年的34.2%/38.9%/42.7%。此外，我們預計公司2027年實現(xiàn)EBITDA轉(zhuǎn)正，2028年實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正。
首次覆蓋，給予買入評級，目標價36港元。我們預測公司2026/27年總收入分別為8.52億元/16.82億元人民幣。我們首次覆蓋愛芯元智，給予買入評級?；?026年收入預測，給予22.0倍市銷率估值，對應(yīng)目標價36港元。
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