>> 信達(dá)期貨-原油早報：協(xié)議計價油價重挫，遠(yuǎn)月走平跌勢趨緩-260616
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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資訊：昨日美伊和平協(xié)議在周末落地后迎來市場首日計價。特朗普周日晚稱協(xié)議已完成、簽署后原油“將流動”，霍爾木茲海峽有望于本周末前重開；伊朗副外長加里巴巴迪確認(rèn)達(dá)成協(xié)議，文本將在瑞士簽署儀式后公布。協(xié)議內(nèi)容包括結(jié)束戰(zhàn)爭、解除美國對伊朗港口的封鎖、拆解伊朗核計劃，并在伊朗履行承諾后提供經(jīng)濟(jì)激勵，定于6月19日在瑞士簽署。封鎖解除與海峽重開意味著中斷逾100天的海灣原油供應(yīng)將逐步回歸。
盤面：隔夜外盤單邊重挫，創(chuàng)3月第一周以來新低。WTI 7月合約收于80.75美元/桶，下跌4.8%；Brent 8月合約收于83.17美元/桶，下跌4.7%。在上周累計下跌逾6%的基礎(chǔ)上，協(xié)議落地推動供應(yīng)中斷溢價進(jìn)一步快速回吐。不過Brent遠(yuǎn)月合約（至2027年2月）維持在約80美元，曲線明顯走平，顯示市場對供應(yīng)回到戰(zhàn)前水平需較長時間存在擔(dān)憂、對下方計價趨于謹(jǐn)慎。SC原油主力夜盤收盤526.4元/桶。定價錨點轉(zhuǎn)向海峽實際復(fù)航與供應(yīng)回歸節(jié)奏。
供給：供給端邏輯已根本逆轉(zhuǎn)。封鎖解除與海峽重開將使此前中斷的海灣原油供應(yīng)逐步回歸，伊朗原油重返市場疊加制裁取消，供應(yīng)由極度緊缺轉(zhuǎn)向修復(fù)。但海峽復(fù)航歷來難以迅速回到戰(zhàn)前水平，遠(yuǎn)月曲線走平正反映市場對修復(fù)速度偏緩的判斷，OPEC+此前已批準(zhǔn)7月增產(chǎn)18.8萬桶/日。供應(yīng)修復(fù)仍是預(yù)期先行，實際增量取決于協(xié)議執(zhí)行與復(fù)航進(jìn)度。
需求：需求端偏弱屬性在地緣溢價瓦解后更趨主導(dǎo)。中國原油進(jìn)口走弱、自沙特進(jìn)口預(yù)計7月下降，整體需求增速預(yù)期承壓。中東發(fā)電用油旺季保守估計帶來約50萬桶/日增量，疊加美俄國內(nèi)季節(jié)性需求上升將分流部分外運供應(yīng)，但難以獨立支撐價格，方向上仍配合重心下移。
庫存與結(jié)構(gòu)：庫存方面，協(xié)議落地前的連續(xù)大幅去庫（EIA此前減少1500萬桶、過去五周累計降逾7000萬桶）為盤面保留短期支撐，但隨供應(yīng)修復(fù)，去庫節(jié)奏有望放緩。結(jié)構(gòu)方面，深度Back結(jié)構(gòu)隨封鎖解除與復(fù)航預(yù)期快速向走平收斂，Brent遠(yuǎn)月維持約80美元；內(nèi)盤SC相對外盤持續(xù)弱勢折價，根源在國內(nèi)庫存高企、需求疲軟、投機(jī)資金撤離及需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，內(nèi)外盤強(qiáng)弱分化延續(xù)。
結(jié)論：戰(zhàn)爭結(jié)束，供應(yīng)中斷溢價系統(tǒng)性回吐，油價重挫探至3月低位。但海峽復(fù)航與供應(yīng)回到戰(zhàn)前水平仍需時間，遠(yuǎn)月曲線走平于約80美元，市場認(rèn)為下行空間有限。短期由簽約前后的賣預(yù)期、買事實與執(zhí)行變數(shù)主導(dǎo)，重心明確下移，單邊深跌空間收斂。
操作建議：方向上維持觀望。協(xié)議已被大幅計價、遠(yuǎn)月走平顯示下方空間收斂，簽約前后賣預(yù)期買事實與執(zhí)行變數(shù)將加大雙向波動。
風(fēng)險提示：若6月19日簽約推遲或破裂、伊朗執(zhí)行受阻、海峽實際復(fù)航遲緩，供應(yīng)中斷溢價將重新計價、盤面反彈；反向若海峽復(fù)航快于預(yù)期、伊朗原油加速回歸，盤面將進(jìn)一步下探。
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