>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：樂觀預(yù)期持續(xù)降溫，油價(jià)收獲三連陽-260604
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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資訊：6月3日，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡向媒體表示，以色列與美國已做好必要時(shí)再度對(duì)伊朗動(dòng)武的準(zhǔn)備，是否動(dòng)武由特朗普決定，以軍與美軍均已就緒；他重申以方在黎巴嫩的目標(biāo)是解除真主黨武裝、推動(dòng)黎巴嫩去軍事化，并稱特朗普與該目標(biāo)一致。特朗普警告必要時(shí)將全面恢復(fù)軍事行動(dòng)，同時(shí)否認(rèn)有關(guān)美伊談判破裂的報(bào)道，堅(jiān)稱對(duì)話仍在進(jìn)行。據(jù)報(bào)道，美方在初步框架下要求伊朗就特定核問題作出書面承諾，此前德黑蘭僅就核計(jì)劃部分內(nèi)容提供口頭保證，伊朗媒體則對(duì)談判進(jìn)展表達(dá)質(zhì)疑。美國行業(yè)協(xié)會(huì)（API）數(shù)據(jù)顯示上周原油庫存減少680萬桶，若獲官方數(shù)據(jù)證實(shí)，將為連續(xù)第六周去庫。
盤面：隔夜外盤延續(xù)漲勢(shì)，錄得三連陽。WTI 7月合約收于96.02美元/桶，漲幅逾2%；Brent 8月合約收于97.81美元/桶，漲幅近2%。SC原油主力夜盤收盤價(jià)611元/桶。地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回補(bǔ)為當(dāng)前核心定價(jià)錨點(diǎn)。
供給：供給端核心矛盾仍在于霍爾木茲通航的脆弱性與全球發(fā)貨量的同步回落。除委內(nèi)瑞拉外，主要產(chǎn)油國和地區(qū)發(fā)貨量全線下滑；美俄發(fā)貨量已處歷史高位，隨自身季節(jié)性需求上升后續(xù)難以為繼。沙特與阿聯(lián)酋近期發(fā)貨同步減少，部分源于中東進(jìn)入發(fā)電用油旺季。美國對(duì)伊朗實(shí)施海上封鎖后，伊朗發(fā)貨量明顯下滑。曼德海峽已基本被證實(shí)為伊朗的潛在籌碼。TD證券測(cè)算，即便后續(xù)達(dá)成霍爾木茲完全重啟的最樂觀情景，6至11月原油市場(chǎng)仍將損失約10億桶產(chǎn)量及約8億桶庫存，供應(yīng)端緊張難以快速逆轉(zhuǎn)。
需求：需求端整體動(dòng)能偏弱，結(jié)構(gòu)性分化明顯。中東進(jìn)入發(fā)電用油旺季，保守估計(jì)帶來約50萬桶/日增量，疊加美俄國內(nèi)季節(jié)性需求上升，將分流部分外運(yùn)供應(yīng)。與此同時(shí)，中國需求出現(xiàn)回落，對(duì)全球需求形成拖累。高油價(jià)對(duì)終端消費(fèi)的抑制逐步顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對(duì)全球需求增速預(yù)期維持謹(jǐn)慎。
庫存與結(jié)構(gòu)：庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示上周美國原油庫存減少680萬桶，若獲官方證實(shí)將為連續(xù)第六周去庫；全球供應(yīng)缺口在最近四周由約100萬桶/日擴(kuò)大至近220萬桶/日，EIA預(yù)計(jì)二季度全球庫存月均去化約850萬桶/日。結(jié)構(gòu)方面，供應(yīng)緊缺支撐外盤維持深度Back結(jié)構(gòu)；內(nèi)盤SC相對(duì)外盤持續(xù)弱勢(shì)折價(jià)，根源在國內(nèi)庫存高企、需求疲軟、投機(jī)資金撤離及需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，內(nèi)外盤強(qiáng)弱分化延續(xù)。
結(jié)論：當(dāng)前矛盾核心在于美以以軍事威懾與時(shí)間施壓、伊朗以海峽及戰(zhàn)備為籌碼，三方僵持未見實(shí)質(zhì)緩解，而談判框架卡在核問題書面承諾這一最難環(huán)節(jié)。盤面之所以錄得三連陽，底層原因在于樂觀預(yù)期持續(xù)降溫、地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回補(bǔ)，疊加持續(xù)去庫強(qiáng)化供應(yīng)緊缺底色，多頭情緒同步回暖。后續(xù)演化錨定于伊朗能否就核問題作出書面承諾、霍爾木茲通行量是否恢復(fù)、黎以停火進(jìn)展，以及小概率沖突重啟的反向擾動(dòng)。
操作建議：方向上暫時(shí)傾向做多。依據(jù)是去庫延續(xù)與美以軍事戒備升級(jí)共同強(qiáng)化供應(yīng)緊缺底色，樂觀預(yù)期降溫推動(dòng)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回補(bǔ)，短線修復(fù)動(dòng)能尚存。但警惕消息面頻繁擾動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：若伊朗就核問題作出書面承諾、美伊談判取得實(shí)質(zhì)突破，或霍爾木茲通行量快速向戰(zhàn)前水平修復(fù)、含黎以全面停火的實(shí)質(zhì)性協(xié)議落地，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將快速回吐，盤面或參照5月29日路徑出現(xiàn)單邊下挫。
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