>> 信達期貨-原油早報：談判僵局未破，新一輪交火支撐低位反彈-260529
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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資訊：美軍摧毀霍爾木茲附近多架攻擊無人機，科威特攔截一枚來襲導彈；伊朗革命衛(wèi)隊警告將對海峽任何干擾作出強烈回應，并稱多艘船只試圖未經(jīng)授權(quán)進入波斯灣被迫折返。談判方面，美伊談判仍在核計劃和海峽控制權(quán)兩個核心問題上陷入死結(jié)：伊朗要求維持對霍爾木茲的管控權(quán)、保留核計劃；特朗普重申不接受“糟糕協(xié)議”，拒絕在制裁減免問題上讓步。沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋持續(xù)向特朗普施壓尋求外交解決，擔憂軍事升級將引發(fā)伊朗對周邊國家的報復。盡管談判僵局未破，市場仍預期美伊雙方最終可能達成協(xié)議并重開霍爾木茲，油價因此連續(xù)第二周下跌。
盤面：Brent 7月合約收91.89美元/桶；WTI7月合約收90.46美元。SC主力夜盤收盤價暫未獲取官方數(shù)據(jù)，參考外盤約590.6元/桶。盤面結(jié)構(gòu)特征延續(xù)：對利空消息敏感、對交火等緊張消息的反彈力度也有限，整體重心緩慢下移的格局未改，但88-90美元區(qū)域存在一定支撐。連續(xù)第二周下跌背后，市場單邊定價協(xié)議預期的結(jié)構(gòu)性偏向仍是主因。
供給：實際交火事件支撐低位反彈，但通航改善預期壓制反彈高度。新一輪交火事件是觸發(fā)昨日反彈的直接原因，包括美軍摧毀無人機、科威特攔截導彈、伊朗警告強烈回應，說明盤面對地緣緊張事件并非完全失去敏感性，而是閾值大幅提升。伊朗堅持要求維持海峽控制權(quán)，與美方自由通行立場的根本沖突未解，通行費問題懸而未決。當前日均約30艘的通行量格局基本維持，供應缺口150-200萬桶/日的絕對規(guī)模仍對價格提供基礎(chǔ)支撐。
需求：旺季需求持續(xù)，但對價格的邊際貢獻被協(xié)議預期完全壓制。北半球旺季消費窗口延續(xù)，高裂解利潤驅(qū)動煉廠提負荷意愿未減，但需求端無力對抗協(xié)議預期驅(qū)動的供應改善定價。高油價已對部分區(qū)域需求形成負反饋，消費替代路徑調(diào)整仍在推進中，旺季需求峰值（7-9月）能否對沖潛在供應修復，是中期基本面演化的核心變量。
庫存與結(jié)構(gòu)：WTI連續(xù)第二周下跌，戰(zhàn)爭溢價持續(xù)釋放但基礎(chǔ)支撐仍在。WTI從沖突高點107美元已累計回落約18%，Brent從峰值126美元回落約25%，但較戰(zhàn)前65美元仍高約47%，意味著若協(xié)議順利落地、通行量實質(zhì)恢復，溢價釋放空間仍然可觀。Back結(jié)構(gòu)持續(xù)收窄，近月與遠月合約強弱格局趨于均衡；SC內(nèi)外折價因外盤大幅回調(diào)有邊際收窄，但國內(nèi)結(jié)構(gòu)性壓制未改。全球庫存以歷史最快速度去化的基本面判斷（IEA）與協(xié)議預期之間形成對沖，庫存支撐形成價格下方的軟性底部。
結(jié)論：談判核心死結(jié)依然未破。伊朗要求保留核計劃和海峽控制權(quán)，特朗普拒絕制裁減免，兩個條件一個都沒有松動的跡象。但盤面連續(xù)第二周下行，說明市場已經(jīng)提前消化了大量的協(xié)議樂觀預期，當前價格與實際談判進展之間存在明顯落差。昨日新一輪交火引發(fā)短暫反彈，是對過度定價的小幅修正。在談判實質(zhì)性突破出現(xiàn)之前，震蕩中重心緩慢下移是最合理的基準情景，需同步警惕兩個方向的超預期：協(xié)議快速落地驅(qū)動進一步大幅下行，以及談判破裂引發(fā)的急速反彈。
操作建議：觀望為主。談判僵局持續(xù)，方向性信號仍不明朗；88-90美元區(qū)域短期存在支撐，但協(xié)議預期的單邊定價結(jié)構(gòu)決定追多風險偏高；等待談判關(guān)鍵分歧出現(xiàn)實質(zhì)變化后再作方向性判斷。
風險提示：伊朗在核問題或海峽控制權(quán)上出現(xiàn)實質(zhì)性讓步，協(xié)議快速落地，WTI進一步向80美元區(qū)間下探；特朗普宣布恢復對伊全面軍事打擊，地緣溢價驟然回歸；科威特遭到的導彈襲擊升級為海灣產(chǎn)油國直接受到?jīng)_突波及，供應沖擊范圍超預期擴散。
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