>> 國泰海通證券-天康生物(002100)成本改善，成長可期-260615
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
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| 993KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林逸丹,王艷君,鞏健 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
公司收購羌都農(nóng)牧股權(quán)流程落地，養(yǎng)殖成本改善明確，后周期業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至7.91元。2026年上半年豬價低迷產(chǎn)能出清，因此下調(diào)2026年而上調(diào)2027年EPS預(yù)期，2026~2027年EPS預(yù)測調(diào)整至0.15/0.58元（前值0.55/0.47元），預(yù)計2028年EPS為0.60元。利用分部估值法，參照飼料、動保和養(yǎng)殖可比公司的2027年P(guān)E均值，給予公司27年飼料業(yè)務(wù)18XPE，動保20XPE，養(yǎng)殖10XPE，分別給予飼料、動保、養(yǎng)殖板塊市值18、20、70億元，目標(biāo)市值108億元，下調(diào)目標(biāo)價至7.91元（前值8.61元），維持“增持”評級。
公司收購羌都農(nóng)牧股權(quán)流程落地。6月3日公司發(fā)布公告，羌都農(nóng)牧已經(jīng)完成工商變更手續(xù)，公司現(xiàn)金收購羌都農(nóng)牧51%股權(quán)的流程已經(jīng)結(jié)束。我們預(yù)期羌都農(nóng)牧的出欄量將為公司2026年出欄量注入成長性，成長性在當(dāng)前階段是較為重要的獨特優(yōu)勢，同時我們認(rèn)為羌都農(nóng)牧的較低養(yǎng)殖成本也讓公司整體養(yǎng)殖成本繼續(xù)下降。
養(yǎng)殖成本改善路徑較為明確。2026年3月生豬養(yǎng)殖成本已降至12.28元/kg，全年成本目標(biāo)降至12元/kg以內(nèi)。未來后續(xù)若產(chǎn)能利用率、母豬效率和育肥成活率繼續(xù)優(yōu)化，養(yǎng)殖成本有望逐步達到行業(yè)領(lǐng)先水平。
飼料與動保后周期業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司飼料業(yè)務(wù)依托新疆原料區(qū)位優(yōu)勢和養(yǎng)殖客戶協(xié)同，我們預(yù)期飼料尤其是豬飼料業(yè)務(wù)增速在2026年繼續(xù)保持較高增速；動保業(yè)務(wù)短期受終端需求和行業(yè)競爭影響承壓，但公司作為新疆唯一獸用生物制品定點生產(chǎn)企業(yè)、全國口蹄疫及禽流感疫苗定點企業(yè)之一，我們預(yù)期產(chǎn)品資質(zhì)和研發(fā)儲備仍是公司的長期壁壘，新單品的出現(xiàn)為動保業(yè)務(wù)帶來成長潛力。
風(fēng)險提示：豬價大幅波動、動物疫病風(fēng)險、農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。
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