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摘要（核心觀點(diǎn)）：
　　上周風(fēng)格指數(shù)震蕩回穩(wěn)。金融、周期、消費(fèi)、成長、穩(wěn)定等風(fēng)格指數(shù)的平均區(qū)間漲跌幅分別為0.66%、-0.38%、-0.08%、-0.43%、-0.38%，風(fēng)格指數(shù)有所分化。金融風(fēng)格起到了穩(wěn)定市場的作用，其他風(fēng)格指數(shù)不同程度調(diào)整，成長風(fēng)格因受到多因素?cái)_動(dòng)，資金向其他方向有所切換。
　　 5月CPI總體平穩(wěn)，PPI延續(xù)上漲。①5月CPI環(huán)比下降0.1%，主要是受能源和服務(wù)價(jià)格變動(dòng)影響。CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。②5月PPI環(huán)比上漲0.5%，漲幅比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格上漲。二是季節(jié)性需求增加帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格上漲。三是國際原油價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降或漲幅回落。5月PPI同比上漲3.9%，漲幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　油價(jià)下行緩解通脹預(yù)期。美伊沖突從談判期間伴隨摩擦到達(dá)成和平協(xié)議，推動(dòng)油價(jià)從高位到震蕩逐步回落，進(jìn)一步緩解了市場對于通脹預(yù)期升溫的擔(dān)憂。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，美國5月末季調(diào)CPI同比上升4.2%，符合市場預(yù)期，較前值3.8%有所上漲，但美國5月季調(diào)CPI環(huán)比升0.5%，較前值回落；核心CPI環(huán)比升0.2%，前值升0.4%，呈現(xiàn)較明顯回落，邊際緩解。因油價(jià)回落市場關(guān)于美聯(lián)儲加息預(yù)期有所緩解，根據(jù)美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場關(guān)于美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅下調(diào)，年底前加息的概率跌破50%。
　　市場預(yù)期改善。上周主要指數(shù)漲跌分化，以調(diào)整為主，上周五市場有所回升。市場多數(shù)指數(shù)調(diào)整原因：一方面市場關(guān)于后續(xù)方向存在一定分歧，資金未能形成較強(qiáng)合力。另一方面近期內(nèi)外市場迎多起規(guī)模較大IPO，市場資金擔(dān)心形成“虹吸效應(yīng)”，擾動(dòng)市場情緒面，但整體影響可能有限，中長期產(chǎn)業(yè)趨勢是關(guān)鍵因素。上周五市場有所好轉(zhuǎn)源于美伊談判傳遞出重大進(jìn)展，提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。美伊談判積極進(jìn)展，緩解市場對通脹擔(dān)憂和降低市場對加息的押注，市場預(yù)期有積極改善。
　　行業(yè)及主題配置。一是科技與先進(jìn)制造。細(xì)分領(lǐng)域得益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格上漲及中長期景氣延續(xù)。關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、通信服務(wù)；電力設(shè)備、國防軍工、機(jī)械設(shè)備等。二是政策推動(dòng)供需優(yōu)化。政策支持下內(nèi)生增長動(dòng)能預(yù)期逐步恢復(fù)，外貿(mào)有望繼續(xù)保持增長韌性。關(guān)注汽車、家用電器、化工、有色金屬等。三是主題關(guān)注十五五規(guī)劃，人工智能+、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)；全球流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝事件等。