>> 申萬宏源-滬深交易所發(fā)布主動ETF規(guī)則指引點評：規(guī)則指引落地，主動ETF時代將至-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
大小： |
759KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,沈思逸 |
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滬深交易所發(fā)布主動ETF業(yè)務(wù)指引。6月17日，上交所發(fā)布《主動管理交易型開放式證券投資基金業(yè)務(wù)指引》、深交所同步發(fā)布《業(yè)務(wù)指引第5號——主動管理交易型開放式基金》，海外快速發(fā)展的主動ETF在我國有了正式的規(guī)則指引，我國的主動ETF時代即將來臨。根據(jù)指引文件，主動ETF是指基金管理人自主選擇投資策略、不以跟蹤特定指數(shù)為投資目標(biāo)，并在交易所上市交易的開放式基金。此次指引重點對主動ETF產(chǎn)品的名稱、管理人、申贖及PCF清單披露、投資組合要求等做出了要求，對此我們進(jìn)行重點梳理。
指引明確了主動ETF投資運(yùn)作的核心問題：符合“試點先行、循序漸進(jìn)、嚴(yán)防風(fēng)險”的監(jiān)管精神。由于存在規(guī)模門檻、系統(tǒng)化運(yùn)作等要求，首批主動ETF審核預(yù)計較為謹(jǐn)慎，產(chǎn)品風(fēng)格也將傾向于大盤核心、大類風(fēng)格為主。對于管理人而言，在ETF快速發(fā)展的當(dāng)下，主動ETF作為創(chuàng)新品種兼具主動管理與交易屬性，若能體現(xiàn)主動管理的超額收益能力，有望吸引更多場內(nèi)客戶、拓展客群；對于投資者而言，可用工具更多，對標(biāo)寬基的核心主動ETF能夠與原工具型產(chǎn)品互相搭配、構(gòu)建更多元的投資組合。
海外主動ETF發(fā)展歷程：根據(jù)ETFGI的數(shù)據(jù)，截至2026年3月，全球的主動管理ETF數(shù)量達(dá)到4902只，規(guī)模2.12萬億美元，規(guī)模持續(xù)增長，較24年底規(guī)模接近翻；美國是全球主動ETF的主要市場，規(guī)模約為1.65萬億美元，占全球主動ETF總規(guī)模的80%以上。2016年以前，美國主動ETF采用的是較為嚴(yán)格的審批制，對發(fā)行人等有嚴(yán)格的規(guī)定，審核周期也較長，因此主動ETF初期的發(fā)展較慢；2016年開始監(jiān)管審批流程加快；2019年，新規(guī)對透明性和豁免的放松推動了2020年開始的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的快速提升。
美國主動ETF重點產(chǎn)品：美國主動ETF產(chǎn)品模式豐富，主要可分為三類：一是固收/現(xiàn)金管理型；二是全透明主動股票型，多數(shù)帶有明確的風(fēng)格或策略特點；三是收益增強(qiáng)/OptionOverlay型。從美國代表產(chǎn)品的經(jīng)驗來看，規(guī)模靠前的產(chǎn)品各有各的成功路徑，產(chǎn)品類型也較為豐富，既有主動管理轉(zhuǎn)型、極低換手的Dimensional的“類被動”權(quán)益產(chǎn)品，也有期權(quán)策略、債券產(chǎn)品，還有主動、量化不同管理人管理的風(fēng)格產(chǎn)品。只要產(chǎn)品能夠證明自己的主動管理能力、策略的獨特性，仍能夠在數(shù)量眾多的ETF中有所突破。
風(fēng)險提示及聲明：本報告主要依據(jù)為《上海證券交易所主動管理交易型開放式證券投資基金業(yè)務(wù)指引》和《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第5號——主動管理交易型開放式基金》，部分規(guī)定待后續(xù)具體細(xì)則確定，產(chǎn)品實際申報情況待后續(xù)申報開始后確定。報告對于海外產(chǎn)品的研究分析均基于公司、Bloomberg公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦。
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