>> 國盛證券-流動性和機構(gòu)行為跟蹤：央行加大投放，存單利率下行-260620
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
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作者： |
楊業(yè)偉,王春囈 |
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本周央行公開市場業(yè)務凈投放。本周央行逆回購投放15428億元，逆回購到期7190億元，逆回購凈投放8238億元；6M買斷式逆回購投放6000億元，6M買斷式逆回購到期6000億元，買斷式逆回購凈投放0億元；國庫現(xiàn)金定存到期2500億元。
資金價格整體平穩(wěn)。本周R001收于1.45%（前值1.45%），DR001收于1.43%（前值1.42%）。R007收于1.47%（前值1.46%），DR007收于1.46%（前值1.46%）。DR007與7天OMO利差收于6.06bp，6M國股銀票轉(zhuǎn)貼利率收于0.82%。
隔夜逆回購品種或適時增加，短端資金價格等待新錨。6月17日，陸家嘴論壇上央行行長潘功勝表示，將完善短端利率調(diào)控機制，并適時增加隔夜逆回購操作品種。當值公開市場操作主要以7天期逆回購為主，但銀行間回購市場中隔夜品種交易量較大，DR001等隔夜資金利率更能反映短端流動性變化。后續(xù)若增加隔夜逆回購品種，將有助于更好匹配銀行體系短期流動性需求，也意味著短端資金價格可能迎來新的定價錨。
短端資金價格中樞有望下移。對市場影響來看，隔夜逆回購若落地，將有助于穩(wěn)定DR001運行，減少資金價格大幅波動，短債、同業(yè)存單和回購利率定價也會更加清晰。對債市而言，短端資金價格中樞若有所下移，且波動范圍收窄，將有利于穩(wěn)定機構(gòu)資金預期。短期來看，季末值資金擾動仍需關注；但季末沖擊過后，資金面有望重新回到相對寬松狀態(tài)，并為債市修復提供支撐。
本周債市整體走強，短端更強。周初央行大額凈投放呵護稅期資金面，債市在流動性寬松預期支撐下企穩(wěn)走強，超長端持續(xù)領漲。周中陸家嘴論壇上央行行長宣布收窄臨時隔夜回購區(qū)間并適時增加隔夜逆回購操作品種，市場先揚后抑，利好出盡后止盈情緒有所升溫，超長端表現(xiàn)偏弱。累計看，本周1年國債收益率下行2.50bp至1.17%，10年國債收益率下行1.28bp至1.73%，30年國債收益率下行0.14bp至2.22%。
存單收益率普遍下行。本周3M收益率下行0.50bp收于1.43%，6M收益率下行1.70bp收于1.45%，1Y收益率下行2.50bp收于1.47%。本周1年存單與R007利差收窄3.54bp至-0.29bp。
本周存單凈融資明顯轉(zhuǎn)強。本周存單凈融資2875.9億元，值-1656.7億元。發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，本周加權平均發(fā)行期限7.9M（前值7.4M），3M存單發(fā)行1627.80億元，6M期限發(fā)行4213.20億元，1Y期限發(fā)行3604.80億元。
政府債凈發(fā)行明顯下降。本周國債凈發(fā)行-2544億元，地方債凈發(fā)行-308億元，政府債合計發(fā)行-2852億元前值3924億元），凈繳款合計-623億元前值4067億元）。下周前2026年6月22日-2026年6月28日）預計國債凈發(fā)行3639億元，地方債凈發(fā)行2225億元，政府債合計凈發(fā)行5864億元，凈繳款合計6283億元。
銀行間杠桿率小幅回升。本周質(zhì)押式回購交易量日均5.61萬億元前值5.58萬億元），銀行間市場杠桿率日均105.89%前值105.52%）。
風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統(tǒng)計存在偏差。
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