>> 中泰證券-持續(xù)聚焦科技內(nèi)部擴(kuò)散，價(jià)值風(fēng)格仍需等待-260620
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、本周科技板塊領(lǐng)跑，“抽水”行情再度深化
本周市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化持續(xù)深化，科技板塊領(lǐng)跑，而價(jià)值板塊回調(diào)幅度較大。國(guó)內(nèi)方面，2026陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清發(fā)表演講，提出持續(xù)深化"兩創(chuàng)板"改革，支持更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)上市。燧原科技等AI芯片企業(yè)IPO也在本周順利過(guò)會(huì)，強(qiáng)化了科技板塊的產(chǎn)業(yè)景氣預(yù)期。海外方面，巴基斯坦方面稱美國(guó)與伊朗已達(dá)成停戰(zhàn)諒解備忘錄。雙方宣布立即永久停止所有戰(zhàn)線的軍事行動(dòng)，霍爾木茲海峽即將重新開(kāi)放，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌。海外流動(dòng)性方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了最新議息會(huì)議決議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持不變。有9位美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為今年將加息。
行情方面，本周科技與價(jià)值板塊漲跌幅差距進(jìn)一步拉大。領(lǐng)漲行業(yè)方面，電子與通信是本周最明確的主線。領(lǐng)跌行業(yè)方面，煤炭大幅回調(diào)。另一方面，受消費(fèi)數(shù)據(jù)影響，本周食品飲料等消費(fèi)板塊走弱。
二、如何看待市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)一步加??？
本周伴隨市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)逐步落地，科技風(fēng)格再度回歸。市場(chǎng)風(fēng)格分化持續(xù)，成長(zhǎng)板塊上漲同時(shí)價(jià)值板塊持續(xù)回調(diào)。未來(lái)科技或依然是市場(chǎng)主線，價(jià)值風(fēng)格短期難以反轉(zhuǎn)。
海外方面，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)表面偏鷹，實(shí)則中期或偏鴿。本輪美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并未加息，符合市場(chǎng)預(yù)期。沃什的核心表述"委員會(huì)明確且一致地致力于實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)"屬于美聯(lián)儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)政策口徑，并未包含超出市場(chǎng)預(yù)期的增量鷹派信息。
值得關(guān)注的反而是其政策框架層面的變化：本次會(huì)議政策聲明出現(xiàn)大幅修改，全文篇幅較3月會(huì)議大幅縮減三分之二，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什未提交個(gè)人利率預(yù)。這些行為本質(zhì)上是在降低政策透明度。而透明度越低的貨幣政策框架，就越容易受到外部政治壓力的影響。從政治規(guī)律來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)換屆后新任主席在履職初期天然傾向于配合白宮的經(jīng)濟(jì)訴求，中期維度美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向反而更偏鴿。
此外，美伊停戰(zhàn)備忘錄已正式簽署，霍爾木茲海峽即將重新開(kāi)放，輸入性通脹壓力有望在下半年顯著緩解，這也為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策轉(zhuǎn)向提供了空間。
就后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格而言，我們認(rèn)為科技行情或?qū)⒊掷m(xù)，價(jià)值反轉(zhuǎn)不具備條件。政策層面信號(hào)清晰。6月17-18日召開(kāi)的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)表示將持續(xù)深化“兩創(chuàng)板”改革，擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至人工智能領(lǐng)域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)上市。這是國(guó)家層面在資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)上對(duì)科技創(chuàng)新的持續(xù)加碼。與此同時(shí)，領(lǐng)導(dǎo)本周在《求是》雜志發(fā)表的最新文章聚焦科教興國(guó)戰(zhàn)略，最高層對(duì)科技自立自強(qiáng)的定調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化。
本周公布的消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，政策方面后續(xù)不排除有部委級(jí)的小幅刺激政策出臺(tái)，但力度和層級(jí)均不足以驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格的系統(tǒng)性切換。我們預(yù)計(jì)即將召開(kāi)的政治局會(huì)議仍將圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力與科技創(chuàng)新展開(kāi)部署，政策重心短期內(nèi)不會(huì)偏移。
就后續(xù)而言，長(zhǎng)鑫科技上市在即或構(gòu)成新一輪上漲催化。從監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，長(zhǎng)鑫科技上市平穩(wěn)運(yùn)行或是監(jiān)管層的主要考慮，預(yù)計(jì)發(fā)行估值將控制在偏低水平。長(zhǎng)鑫若上市后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，將直接形成兩條清晰的傳導(dǎo)路徑：一是直接拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備板塊的估值重估，二是帶動(dòng)科創(chuàng)50指數(shù)整體上行。
除芯片主線外，部分領(lǐng)域同樣值得跟蹤。電力設(shè)備與新能源方向中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好，基本面支撐仍在。有色金屬受益于美元走弱趨勢(shì)，但最強(qiáng)彈性集中在與AI產(chǎn)業(yè)鏈相結(jié)合的小金屬品種，而非傳統(tǒng)周期有色。
三、投資建議
未來(lái)一周市場(chǎng)風(fēng)格分化或延續(xù)，科技或依然是市場(chǎng)主線，價(jià)值風(fēng)格短期難以反轉(zhuǎn)?？萍純?nèi)部熱點(diǎn)或持續(xù)輪動(dòng)擴(kuò)散，關(guān)注三個(gè)方向：
一、AI方向：重點(diǎn)關(guān)注存儲(chǔ)、海外算力與機(jī)器人。
二、電力設(shè)備與新能源：能源安全趨勢(shì)下中期或有景氣空間。電新板塊驅(qū)動(dòng)力正由國(guó)內(nèi)政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向海外出口驅(qū)動(dòng)，出口鏈條景氣度持續(xù)改善。
三、有色金屬：有色金屬受益于美元走弱趨勢(shì)，但最強(qiáng)彈性集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的小金屬品種，而非傳統(tǒng)周期有色。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，市場(chǎng)博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。
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