>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大小： |
2490KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
季先飛 |
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銅：投資者交易謹(jǐn)慎，價格波幅收窄
強弱分析
震蕩，價格區(qū)間：100000-110000元/噸
宏觀
本周市場交易謹(jǐn)慎，風(fēng)險資產(chǎn)價格調(diào)整，波動率收窄。周初美伊簽署諒解備忘錄，霍爾木茲海峽、紅海航運逐步解封，原油地緣溢價快速回落。但隨后以色列持續(xù)空襲黎巴嫩，伊朗威脅再度封鎖海峽，市場避險情緒有所反彈。從中長期來看，美伊雙方均有緩和訴求，大規(guī)模全面開戰(zhàn)概率偏低，能源價格中樞依然有可能下移。美聯(lián)儲議息維持3.5%-3.75%利率不變，但點陣圖釋放強鷹信號，半數(shù)官員預(yù)計年內(nèi)加息一次，降息預(yù)期直接歸零。沃什首秀重塑美聯(lián)儲政策框架，取消傳統(tǒng)前瞻指引、本人不提交利率預(yù)測、設(shè)立五大工作組重構(gòu)溝通機制等，后續(xù)數(shù)據(jù)波動將放大美元波動。美國7-8月CPI是核心觀測指標(biāo)，若通脹持續(xù)反彈，9月加息概率上行，美債收益率維持高位，持續(xù)壓制有色估值；若油價回落帶動通脹降溫，美聯(lián)儲將暫緩加息，風(fēng)險資產(chǎn)迎來修復(fù)窗口。
供應(yīng)
國內(nèi)銅精礦TC持續(xù)下行，冶煉企業(yè)現(xiàn)貨虧損擴大。本周進口銅精礦現(xiàn)貨TC報-120.82美元/噸，下行趨勢明確，冶煉虧損擴大。全球銅礦供應(yīng)擾動增強，全球可流動的銅精礦貨源持續(xù)收緊，預(yù)計銅精礦現(xiàn)貨TC依然存在下行空間。6月17日起，蒙古Oyu Tolgoi通往中國邊境的關(guān)鍵運輸?shù)缆吩饪棺h者封鎖，銅精礦對華發(fā)運中斷。自6月18日起，智利全國港口工人聯(lián)盟發(fā)動無限期罷工，覆蓋安托法加斯塔、圣安東尼奧等全部核心港口，可能導(dǎo)致銅精礦出口裝船的中斷。原料緊張格局持續(xù)向冶煉端傳導(dǎo)，5月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增速放緩，預(yù)計6月依然存在下降空間。
需求和庫存
COMEX和LME高價差持續(xù)吸引全球貨源，國內(nèi)價格回調(diào)將吸引下游企業(yè)逢低補庫。COMEX與LME銅價差持續(xù)偏高，吸引全球貨源向美國移動。LME銅庫存本周下降1.16萬噸，注銷倉單比例維持37%左右的高位。同時，銅價下降吸引下游企業(yè)買貨，本周國內(nèi)社會庫存減少2.35萬噸，現(xiàn)貨處于升水狀態(tài)。在消費上，全球新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)將持續(xù)獲得政策與資金傾斜，成為經(jīng)濟增長核心引擎，且美國科技公司IPO融資后可能加大AI等CAPEX支出，支撐銅的長周期消費。
策略
單邊：綜合宏觀與微觀邏輯，宏觀風(fēng)險偏好有所反復(fù)，但基本面驅(qū)動邏輯依然偏強，預(yù)計價格將維持高位，當(dāng)價格偏低時將帶來做多機會。同時，考慮到LME和COMEX價差較大，預(yù)計COMEX價格走強依然能夠引導(dǎo)價格。
期限：國內(nèi)庫存去化，期限價差走強，關(guān)注期限正套。
內(nèi)外：進口虧損轉(zhuǎn)為盈利，后期關(guān)注內(nèi)外正套的持續(xù)性，LME銅注銷運到美國可能驅(qū)動LME銅價表現(xiàn)相對偏強，但LME0-3月C結(jié)構(gòu)依然是較大的風(fēng)險點。
風(fēng)險點
中東地緣政治烈度更強，美聯(lián)儲議息會議偏鷹等。
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